宏观周报：“哑铃型”资产配置的逻辑

要点摘要

• 美国：美股回调内部分化，科技股抛压显著，道指创历史新高，鲍威尔讲话释放降息信号，推动市场风险偏好回升；美债收益率下行，美元指数先强后弱。美联储内部分歧加大，票委担忧通胀及就业恶化风险，企业转嫁关税成本推升通胀压力，8月Markit制造业PMI初值创39个月新高，就业市场继续降温，上周初请失业金人数意外增加1.1万。
• 中国：恒生指数在近三年高位附近震荡，港股结构性行情突出，上证指数突破3700点并持续创10年以来新高，国产半导体芯片、计算机板块领涨；10y国债收益率上行突破1.79%，曲线熊陡。国务院会议强化宏观政策效能，巩固经济回升势头，激发消费潜力、稳定房地产市场并扩大有效投资，叠加AI科技领域利好消息提振，资本市场加速回暖。
• 日本：股市先创新高后三连跌，8月18日日经指数因GDP超预期提振短期冲顶创历史新高，而后受美股科技股拖累三连跌，出口股承压；日债收益率上行，汇率下行。7月出口数据创四年最大降幅，贸易逆差扩大，关税冲击深化，贸易压力加剧，或持续拖累三季度增长；7月CPI数据显示通胀黏性持续，支撑加息预期。
• 欧洲：美欧框架贸易协议正式敲定，欧元区、德国PMI数据初现经济复苏信号，MSCI欧洲指数上涨1.42%，欧元走强。

宏观经济概览

• 高频数据观察：美国经济增长动能边际放缓，消费仍边际偏弱，就业市场继续降温，地产需求走弱。美日欧经济意外指数上升。

本周重点关注

• 美国：7月个人消费支出及收入数据、7月PCE物价指数；第二季度实际GDP数据
• 中国：7月工业企业利润
• 日本：7月失业率

观点及配置建议

• 在全球经济基本面承压、经济政策仍具不确定性的宏观环境下，资本市场波动或进一步加剧。建议采用“哑铃型”资产配置逻辑，同时配置低风险稳健资产和高风险成长性资产，实现跨越周期的稳健收益。
• 大类资产配置组合：股票、债券、贵金属及大宗商品多元配置，权益仓位：港股>美股；行业：恒生科技+半导体+医药。
• 权益投资组合：“红利+高成长”策略，包括高股息率策略、红利质量策略、股息增长策略，以及成长板块投资策略。
• 产品配置建议：易方达中国股票股息基金，以绝对收益为目标，精选高股息资产，自2018年7月至2025年6月连续派息。