黑色建材策略日报：需求低迷，黑色上涨动力不足

需求低迷，⿊⾊上涨动⼒不⾜ 昨⽇价格延续低位震荡态势。随着淡旺季交替时间临近，钢材表需持续偏弱，市场对钢材终端需求担忧情绪渐起。重⼤活动前限产⼒度略不及预期，钢材下游库存压⼒初现，需要继续关注后续⼏周需求表现和限产进展。不过现货情绪尚可，⽭盾暂未凸显难以形成向下合⼒，近期价格预计以当前区间内震荡运⾏为主。 昨日价格延续低位震荡态势。随着淡旺季交替时间临近，钢材表需持续偏弱，市场对钢材终端需求担忧情绪渐起。重大活动前限产力度略不及预期，钢材下游库存压力初现，需要继续关注后续几周需求表现和限产进展。不过现货情绪尚可，矛盾暂未凸显难以形成向下合力，近期价格预计以当前区间内震荡运行为主。1、铁元素方面，从基本面来看，海外矿山发运环比增加，45港口到 ⿊⾊建材团队 港量小幅回升，略高于去年同期水平，总供应相对平稳，关注发运增量的持续性；需求端铁水产量稳中微增，目前来看月末限产影响有限，铁矿需求或将维持高位。库存方面，铁矿石港口累库，压港船只下降，钢企小幅去库，总库存小幅下降。基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡。 2、碳元素方面，产地部分煤矿复产，但仍有部分矿点因事故以及其它因素产量受限，叠加超产核查及“276工作日”等因素，短期煤矿供给扰动将持续。进口端，甘其毛都口岸调整通关车辆实际重量和报关重量误差阈值短期影响基本消散，日均通关仍持千车以上。需求端，焦炭七轮提涨开启，利润逐渐修复，产量稳中略增，焦煤刚需坚挺；下游目前以按需采购为主，现货成交趋弱，部分煤矿已有累库现象，但总体上煤矿前期预售订单较多，暂无明显库存压力。总体上，供给扰动下短期供需偏紧，短期基本面矛盾暂不凸显，基本面保持健康下短期盘面仍有支撑。 3、合金方面，锰硅厂家阅兵前提前采购原料库存，近期补库接近尾声，港口成交氛围降温，叠加到港增加、供应压力上升，港口矿价高位松动。供需方面，钢厂利润情况较好，成材产量仍处高位，行业利润修复环境下厂家复产进程持续推进，锰硅供需关系或将逐渐走向宽松，中长期来看锰硅价格或存下行压力。硅铁当前市场库存压力不大，短期预计硅铁价格仍将以震荡运行为主；但后市市场供需缺口趋于回补、中长期来看基本面仍存隐忧、价格的上方空间不宜乐观，关注煤炭市场动态以及用电成本的调整情况。 4、玻璃盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显。供应端，还有1条产线待出玻璃，整体日熔预计维持稳定。上游小幅累库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍旧偏弱，预计短期期现宽幅震荡运行。纯碱供给过剩格局没有改变，盘面上行后现货成交仍旧较弱，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行， 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 推动产能去化。 整体而言，盘面受需求数据和炉料供应趋于宽松等利空影响高位回落，黑色交易重心逐步由供给端反内卷预期转向现实供需情况。弱需求导致库存压力渐起，对价格形成压制，后续主要关注政策落实情况以及终端需求表现。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 中期展望 钢材：需求低位回暖，累库速度放缓 ⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 铁矿：铁⽔产量微增，港⼝⼩幅累库 展望：废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压导致电炉利润下降，但资源依旧偏紧，预计短期价格震荡。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭：铁⽔保持⾼位，七轮提涨暂未落地 核⼼逻辑：期货端，市场较为平静，盘面震荡运行；现货端，日照港准一报价1470元/吨元/吨（+0），09合约港口基差-24元/吨（+28）。供应端，六轮提涨落地后，焦企整体利润回正，总体开工有所好转，焦炭产量环比稳中略增，但仍有部分焦企处于亏损状态，已开启七轮提涨。需求端，下游钢厂利润较好，生产积极，铁水产量环比略增；下游钢厂补库仍偏积极，焦企出货较好。综合来看，当前上游焦企库存仍处低位，钢厂库存仍未明显累积，短期基本面矛盾暂不突出。 焦炭 震荡 展望：阅兵临近下焦炭限产预期偏强，短期焦炭延续偏紧格局，焦钢博弈持续下，七轮提涨落地仍需时间，后续需关注可能的阅兵限产政策对焦钢企业生产和运输的影响。 ⻛险因素：焦煤价格重回跌势，焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码，铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：供应恢复缓慢，盘⾯情绪⼀般 核⼼逻辑：期货端，市场情绪并未有明显提振，盘面保持震荡；现货端，介休中硫主焦煤1260元/吨（+0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1189元/吨（+0）。供给端，产地部分煤矿复产，但仍有部分矿点因事故以及其它因素产量受限，其中山西吕梁离石地区某年产能150万吨高硫主焦煤煤矿因发生井下事故停产整改，整体来看国内煤矿供应环比稍有恢复，但短期煤矿供给扰动将持续。进口端，甘其毛都口岸日均通关仍持千车以上。需求端，焦炭七轮提涨开启，利润逐渐修复，产量稳中略增，焦煤刚需坚挺；下游目前以按需采购为主，现货成交趋弱，部分煤矿已有累库现象，但总体上煤矿前期预售订单较多，暂无明显库存压力。总体上，供给扰动下短期供需偏紧，阅兵对煤矿生产影响有限，但运力受限下下游或存在补库行为，后续需关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况。 焦煤 震荡 展望：供应扰动持续，阅兵前供给难有显著增量，短期基本面矛盾暂不凸显，基本面保持健康下短期盘面仍有支撑。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大，铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：现货持续下跌，产销略有好转 核⼼逻辑：华北主流大板价格1140元/吨（-10)，华中1090元/吨（0），全国均价1147元/吨（-2）。国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，宏观中性。需求端，淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升至年内高点，基本说明下游投机性拿货。盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显。供应端，还有1条产线待出玻璃，整体日熔预计维持稳定。临近交割，现货下行，交割逻辑日渐主导。近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍旧偏弱，预计短期期现宽幅震荡运行。 玻璃 震荡 展望：现实需求偏弱，但政策预期较强，原料价格偏强，交割矛盾交易后，远月仍旧给出升水。中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易的话预计震荡下行。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：供应高位维持，库存持续累积 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1230-1280元/吨（-）。国内“反内卷”情绪尚未彻底消退，市场做多情绪仍存，宏观中性。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量暂无扰动影响，预计后续产量持续提升。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔预计初步见底，当前日熔8.65万吨，重碱需求走平。轻碱端下游采购走平，但下游整体补库情绪较弱，对高价较为抵制。情绪干扰盘面，随着发运问题缓解，中游库存累积，下游接货意愿较弱，盘面或重回基本面交易。 纯碱 展望：供给过剩格局没有改变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 锰硅：悲观情绪暂缓，盘⾯震荡运⾏ 核⼼逻辑：昨日市场悲观情绪暂缓，锰硅盘面震荡运行。现货方面，成本支撑下厂家低价惜售，目前锰硅报价暂稳，内蒙古6517出厂价5750元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价40.5元/吨度（0）。成本端，锰硅厂家阅兵前原料备货基本完成、港口成交氛围有所降温，期价走弱锰硅厂家压价情绪增加，近期港口矿价小幅松动。需求方面，钢厂利润情况尚可、成材产量仍处高位，但阅兵期间钢材产量将出现小幅回落、锰硅需求趋于下滑。供应方面，产量水平升至年内高位，市场供应压力逐渐积累。 锰硅 展望：当前市场库存压力暂时可控，成本支撑下短期锰硅价格的下跌空间或将较为有限，但随着市场供需关系逐渐走向宽松，中长期来看价格仍存下行压力，关注原料成本的下调幅度。 ⻛险因素：锰矿价格走弱、钢材超预期减产（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅厂家自发控产（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：看空情绪暂缓，期价偏强整理 核⼼逻辑：昨日硅铁盘面跌势暂缓，期价偏强整理。现货方面，看涨情绪有所降温，但成本支撑下厂家低价出货意愿不高，目前宁夏72硅铁自然块5330元/吨（0），府谷99.9%镁锭17250元/吨（0）。供给端，近期厂家复产加速，硅铁产量逐渐升至高位。需求端，钢材产量高位持稳，但阅兵期间钢材产量将出现小幅回落、硅铁下游炼钢需求趋于下滑；金属镁方面，镁厂挺价情绪仍存，但市场高价成交跟进情况不佳，镁锭价格整体持稳。 硅铁 震荡 展望：当前市场库存压力不大，成本支撑下短期硅铁价格的下调空间或将有限；但后市市场供需预期较为悲观、中长期来看价格中枢仍将趋于下移，关注煤炭市场动态以及主产区用电成本的调整情况。 ⻛险因素：厂家用电成本下降、钢材产量超预期下滑（下行风险）；硅铁厂家自发控产、主产区用电成本增加（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2025-08-21 综合指数 工业品指数2250.41+0.22% 商品指数2214.11+0.10% 商品20指数2458.21+0.12% 特⾊指数 PPI商品指数 1317.54 +0.06% 板块指数 钢铁产业链指数2025-08-21 2009.44-0.36% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的