宏观方面，国内反内卷政策持续，大宗商品供应端和需求端（大基建）均利好，美联储降息预期较强。供应端，天然橡胶产区物候正常，胶水-杯胶价差弱势，暗示供应问题不大，全球处于旺产季，割胶积极性高，市场对2025年产量增加乐观，合成胶原料丁二烯港口库存较低。库存方面，青岛干胶库存中性，后期到货较多，去库难度大；合成胶贸易商库存下降，交易所ru仓单和nr仓单处于较低水平，下游轮胎库存低于过去几年。需求端，大基建对重卡需求持续利好，7月重卡销量同比增长42.4%，1-7月累计同比增长10.6%，工程机械销量反弹幅度更大，乘用车销量略有回软。策略方面，尽管大周期拐点已至，但2025年供应可能增加，需求方面大基建和乘用车销量向好，通胀和产能周期拐点提升了下限，8月至11月价格季节偏强，预判橡胶震荡上行，ru运行区间参考14000~18000元/吨，关键指标可观察显性库存和重卡销量变化。风险点包括天气、宏观资金面、行业政策和汽车产销。现货价格反弹幅度有限，仍处低位，上游油价向下寻求支撑，合成胶原料丁二烯价格低位横盘，ru基差边际回软，月差走强但仍处于contango结构，现货全乳胶对20号胶价差小幅收复，合成胶Br相对于天然橡胶回软，泰国原料价格边际企稳，胶水-杯胶价差弱势，加工利润回升，青岛干胶库存低位累库，丁二烯港口库存较低，ru和nr交易所库存较低，轮胎工厂库存天数低于过去几年。供给端，2024年天然橡胶产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%，预计2025年全球产量将增长0.3%至1490万吨，产能拐点已至，单产压制消失，底部支撑坚实。需求端，全钢胎开工率环比回升，库存走平，半钢胎开工率回软，库存在高位，轮胎产量和出口增速边际回落，重卡销量受以旧换新政策提振，后期大基建利好重卡需求，乘用车销量亮眼，海外汽车销量震荡偏弱，逆全球化不利于全球经济发展，基建方面，交通投资是稳增长抓手，7月雅鲁藏布江超大型水电工程开工，新一轮大基建拉开序幕，房地产数据持续恶化，拖累市场，公路货运量稳健但低于2019年。
