有色金属行业周报：鲍威尔鸽派发言，看好黄金价格进一步上涨

鲍威尔鸽派发言，看好黄金价格进一步上涨 —有色金属行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌贵金属：鲍威尔鸽派发言，看好黄金价格进一步上涨 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 价格方面，周内伦敦黄金价格为3334.25美元/盎司，环比8月15日-1.25美元/盎司，跌幅为-0.04%。周内伦敦白银价格为38.01美元/盎司，环比8月15日+0.28美元/盎司，涨幅为0.73%。 数据方面，美国8月Markit综合PMI初值，今值55.4，预期53.5，前值55.1。美国8月Markit服务业PMI初值，今值55.4，预期54.2，前值55.7。美国8月Markit制造业PMI初值，今值53.3，预期49.7，前值49.8。 本周重磅信息不多，鲍威尔在全球央行会议发布鸽派言论。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。关于劳动力市场，鲍威尔表示：“总体来看，劳动力市场虽处于平衡，但这是一种因劳动力供需双双大幅放缓所致的‘奇特平衡’。这种异常形势暗示就业的下行风险正在增加。”关于关税对通胀的影响，鲍威尔表示一种“合理的基准假设”是，关税会导致物价水平“一次性”上涨，但这些影响需要时间才能完全体现在经济中。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：预期美联储年内3次降息，看好黄金股》2025-08-112、《有色金属行业周报：非农数据大幅低于预期，贵金属上行动力再次增强》2025-08-033、《有色金属行业周报：黄金仍未突破震荡区间，伦银进一步上涨》2025-07-28 总结而言，本周重磅数据较少，鲍威尔在周五发出鸽派发言以后，贵金属价格上扬。美联储仍处于降息周期，鲍威尔发言为贵金属市场注入强心剂，看好黄金价格进一步上涨。 ▌铜、铝：酝酿需求旺季，预计铜铝价格将走强 国内宏观：中国8月五年期贷款市场报价利率（LPR），今值3.5%， 前 值3.5%。 中 国8月 一 年 期 贷 款 市 场 报 价 利 率（LPR），今值3%，前值3%。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价9725美元/吨，环比8月15日-5美元/吨，跌幅为-0.05%。SHFE铜收盘价78690元/吨，环比8月15日-480元/吨，跌幅为-0.61%。库存方面，LME库存为155975吨（环比8月15日+175吨，同比-163725吨）；COMEX库存为271482吨（环比8月15日+4287吨，同比+240167吨）；SHFE库存为81698吨（环比8月15日-4663吨）。2025年8月21日，SMM统计国内电解铜社会库存13.17万吨，环比8月14日+0.61万吨，同比-16.99万吨。 冶炼方面：中国铜精矿TC现货本周价格为-41.32美元/干吨， 环比-3.67美元/干吨。 下 游 方 面，国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为71.80%， 环 比+1.20pct。电线电缆开工率为68.88%，环比-0.43pct。 总结而言，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上讲话表示，就业面临的下行风险上升，这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。鸽派的发言，提升降息预期，为金属价格上涨注入动力。同时，下游铜加工有回暖迹象，消费旺季开始酝酿，预计铜价偏强为主。 铝：价格方面，国内电解铝价格为20750元/吨，环比8月15日+70吨。库存方面，本周LME铝库存为478725吨（环比8月15日-825吨，同比-395725吨）；国内上期所库存为124605吨（环比8月15日+3952吨，同比-166793吨）。2025年8月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.6万吨，环比8月14日+0.8万吨，同比-21.1万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为3806元/吨，环比8月15日+62元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为3963元/吨，环比8月15日+62元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为50.5%，环比持平；国内本周铝线缆龙头企业开工率为63.5%，环比+0.9pct。 综合而言，供应端随着少量置换产能投产，产量微幅增长。高铝价对淡季消费存在一定压制，但随着旺季逐渐临近，订单转好预期增强。预计旺季将要到来的背景下，铝价偏强为主。 ▌锡：供需两弱格局延续，价格未能摆脱震荡区间 价格方面，国内精炼锡价格为265940元/吨，环比8月15日-70元/吨，跌幅为-0.03%。库存方面，本周国内上期所库存为7491吨，环比8月15日-301吨；LME库存为1785吨，环比8月15日+130吨。 供需两弱，价格未能摆脱震荡区间。缅甸雨季及复产延迟(推迟至四季度)、国内冶炼厂原料短缺(云南40%锡精矿加工费仅1.1万元/吨)，但需求淡季抑制价格反弹。需求方面，下游以刚需采购为主、高价抑制成交、贸易商挺价与下游观望形成拉锯。预计锡价仍以震荡为主。 ▌锑：需求偏弱，锑价仍然下跌 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为180500元/吨，环比8月15日-1000元，跌幅0.54%。 供需两弱，价格仍然下跌。供应方面，虽有个别冶炼大厂已复工复产，但了解到目前原料成本较高条件下，满开下原料备货仅够一个月左右消耗。需求端，光伏方面，近期六部委联合召开光伏产业座谈会，向市场释放了积极信号，对价格提供了一定支撑，光伏方面订单有所好转，下游囤货积极性提高。阻燃方面，仍受年初价格迅速上调所带来的反噬，下游寻求无卤配 方势头较足，对氧化锑市场有一定程度的冲击。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：短期需求淡季，但是预计中长期供需偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：短期需求淡季，但是预计中长期供需偏紧，维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期需求走弱价格偏弱，但是长周期锑供需偏紧支撑锑价。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................71.1、板块回顾........................................................................71.2、个股回顾........................................................................82、宏观及行业新闻.........................................................................83、贵金属市场重点数据.....................................................................94、工业金属数据...........................................................................115、行业评级及投资策略.....................................................................156、重点推荐个股...........................................................................167、风险提示...............................................................................16 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................7图表2：申万有色子板块周涨跌幅.........................................................7图表3：周度涨幅前十个股...............................................................8图表4：周度跌幅前十个股...............................................................8图表7：黄金及白银价格.................................................................10图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................10图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................10图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................10图表11：金价与非商业净多头............................................................10图表12：银价与非商业净多头............................................................10图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................12图表14：LME铜库存（吨）..............................................................12图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................12图表16：SHFE铜库存（吨）.............................................................12图表17：国内铜社会库存（万吨）........................................................12图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）............................................12图表19：国内精铜制杆开工率（%）.......................................................13图表20：国内铜管开工率（%）...........................................................13图表21：国内电解铝价