有色金属日报

2025-8-25 铜 上周铜价先抑后扬，伦铜收涨0.5%至9809美元/吨，沪铜主力合约收至79110元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.04万吨，其中上期所库存减少0.5至8.2万吨，LME库存微增至15.6万吨，COMEX库存增加0.4至24.6万吨。上海保税区库存增加0.6万吨。当周铜现货进口窗口开启，洋山铜溢价抬升。现货方面，周五LME市场Cash/3M贴水缩窄至78.4美元/吨，国内上海地区现货对期货升水150元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报1080元/吨，废铜替代优势维持偏低，当周再生铜杆企业开工率继续下探。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率抬升，线缆开工率继续下滑。价格层面，美联储主席表态偏鸽令9月降息概率提升，叠加海外贸易局势缓和、全球权益市场表现偏强，情绪面偏暖。产业上看铜原料供应维持紧张格局，尽管美国铜关税落地引起美国以外铜供应增加，不过废铜替代偏少和下游逐渐进入旺季的背景下，预计铜供应过剩幅度不大。总体铜价有望震荡抬升。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 美联储主席释放鸽派言论，加拿大取消对部分美国商品关税，铝价偏强运行，上周五伦铝收涨1.12%至2622美元/吨，沪铝主力合约收至20755元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加1.1至57.5万手，期货仓单减少0.3至5.7万吨。根据钢联统计，周五国内三地铝锭库存43.6万吨，环比增加0.3万吨，三地铝棒库存8.8万吨，环比持平，铝棒加工费震荡下滑，市场采买情绪仍较平淡。现货方面，周五华东现货升水期货30元/吨，环比上调10元/吨，下游逢低补货，市场成交平稳。外盘方面，周五LME铝库存47.9万吨，环比减少0.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水。展望后市，美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，加之美欧和美国加拿大贸易局势缓和，情绪面偏多。当前国内库存维持偏低，国内库存开始减少，随着下游逐渐从淡季过渡到旺季，短期铝价预计震荡偏强运行。今日国内主力合约运行区间参考：20600-20900元/吨；伦铝3M运行区间参考：2590-2650美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铸造铝合金 截至周五下午3点，AD2511合约收涨0.25%至20175元/吨，加权合约持仓下滑至0.94万手，成交量0.18万手，量能小幅放大，AL2511合约与AD2511合约价差420元/吨，环比缩窄5元/吨。现货方面，据Mysteel数据，周五国内主流地区ADC12平均价约20025元/吨，环比上调25元/吨，成本压力下持货商挺价心态较浓，实际成交一般，进口ADC12均价19770元/吨，环比持平，持货商挺价意愿仍强。库存方面，据SMM数据，周五国内三地再生铝合金锭库存录得3.15万吨，环比微增。总体来看，铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，近期成本端支撑偏强，价格可能继续冲高，不过期现货价差偏大将制约铸造铝合金价格向上高度。 铅 上周五沪铅指数收涨0.20%至16782元/吨，单边交易总持仓9.56万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨3至1974.5美元/吨，总持仓15.74万手。SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16650元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.89万吨，内盘原生基差-85元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME铅锭库存录得27.96万吨，LME铅锭注销仓单录得5.41万吨。外盘cash-3S合约基差-38.38美元/吨，3-15价差-63.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为-436.08元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.32万吨。产业信息：临近国庆阅兵活动，京津冀及附近地区废旧铅酸蓄电池回收业务放缓。河南省生态环境部预计于8月26日-9月3日期间启动空气质量环保应急管控，限制部分运输车辆，部分冶炼企业产量出现下滑。总体来看：铅矿显性库存小幅抬升，铅精矿加工费加速下探。再生铅原料库存亦有小幅抬升，原再冶炼厂铅锭成品库存均有小幅抬升，供应端边际放量。高温假期后，下游蓄企开工率快速回暖。7月铅精矿进口抬升，铅酸蓄电池出口环比小幅抬升，同比24年7月仍然下滑。短期来看，初端企业开工抬升，大宗商品情绪偏多，铅价下方仍有支撑。中期来看，终端消费压力仍然较大，后续仍有下行风险。 锌 上周五沪锌指数收涨0.13%至22269元/吨，单边交易总持仓21.13万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨1.5至2775美元/吨，总持仓19.18万手。SMM0#锌锭均价22200元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差35元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.28万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME锌锭库存录得6.94 万吨，LME锌锭注销仓单录得2.65万吨。外盘cash-3S合约基差-7.54美元/吨，3-15价差-1.95美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.118，锌锭进口盈亏为-1675.88元/吨。据上海有色数据，国内社会库存边际小幅去库至13.29万吨。产业信息：临近国庆阅兵活动，天津地区开启国五及以下运输车辆限制，根据镀锌企业环保等级分级限产，限产预计9月4日结束。总体来看：锌矿显性库存延续上行，锌精矿进口TC指数再度抬升，7月锌精矿进口增量较大，精炼锌进口减少。锌冶排产预期高，锌锭国内社会库存加速抬升。初端企业加权购锌量抬升，初端企业原料库存跟随抬升，下游消费边际转暖。中期产业过剩剧本维持不变，但8月22日杰克森霍尔会议上鲍威尔表态转鸽，超出市场预期，会议后市场定价9月美联储降息概率约为90%，一定程度上为贵金属及有色金属提供积极氛围，锌价下方支撑加强，短期难以出现较大跌幅。 锡 上周锡价震荡运行。周五沪锡主力合约收盘价268440元/吨，较前日上涨0.52%。供给方面，缅甸复产进度缓慢，目前主要矿山仍集中于前期准备工作，实际出矿仍需时间，2025年7月我国进口锡精矿实物量达10278吨，较上月下滑明显；原料短缺下，国内云南、江西冶炼厂开工率维持较低水平，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率为59.64%。需求方面，电子行业如智能手机、平板等产品消费低迷，虽然服务器、AI眼镜等新兴行业增速较快，但量级仍处于较低规模，对锡焊料需求带动有限；光伏抢装机结束后组件排产下降，导致光伏焊带需求下滑明显；终端需求疲软下，下游企业库存水平普遍偏低，按需逢低采购为主。库存方面，上周消费商提货补库，锡锭社会库存大幅减少，2025年8月22日全国主要市场锡锭社会库存9508吨，较上周五减少884吨。综上，锡供应仍处于偏低水平，需求端淡季消费稍显疲软，短期供需双弱，预计锡价震荡运行为主，国内锡价短期运行区间参考250000-275000元/吨，LME锡价运行区间参考31000-34000美元/吨。 镍 上周镍价继续震荡运行。镍矿方面，虽然雨季影响尚未消退，但随着政府镍矿配额的进一步释放，叠加下游需求持续疲软，镍矿价格表现偏弱。火法矿方面，大部分矿山在8月获批少量补充配额，镍矿供应有所释放，同时需求端印尼部分冶炼厂仍处于亏损状态，下游需求尚未出现明显回升，使得印尼矿石供应仍维持偏宽松格局，矿价有所承压。湿法矿方面，供应量保持稳定，价格弱稳运行。镍铁方面，8月镍铁厂排产有所落后，同时不锈钢厂8月排产仍有增加预期，对镍铁需求仍形成拖底，但若不锈钢需求不见走强，价格持续低迷，镍铁价格也难以维稳。中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，持 续开展MHP询价，整体上中间品市场流通现货偏紧，系数价格小幅走高。精炼镍方面，美国PMI数据凸显韧性导致美元指数周初震荡走强，但周五夜盘鲍威尔鸽派讲话再次新点燃市场降息预期，美国9月降息概率大幅提高，有色板块偏强运行；现货市场贸易商挺价意愿较强，升贴水持稳运行，周五社会库存报4.09万吨，环比上周去库1019吨。整体而言，期宏观氛围积极，联储鸽派转向或带动镍在内的有色品种整体走强。但从产业来看，目前精炼镍供应过剩格局不改，矿端价格松动，同时不锈钢需求表现低迷，限制镍价上方空间。在强预期与弱现实的背景下，镍价预计难有趋势性行情，短期仍以震荡为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报80,332元，较上一工作日-1.83%，其中MMLC电池级碳酸锂报价78,000-83,000元，均价较上一工作日-1,500元（-1.83%），工业级碳酸锂报价77,400-81,500元，均价较前日-1.85%。LC2511合约收盘价78,960元，较前日收盘价-4.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。前期消息面引发的情绪波动显著大于基本面实质变化，上周看多情绪降温，多头抢跑造成盘面大幅回调。枧下窝停产减量兑现，SQM上调Holland矿山全年出货量，锂价回暖将加速海外锂盐锂矿输入。锂市场供需改善是近期市场关注焦点，碳酸锂累库压力缓解，锂价支撑位上移，后续需关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口。当前江西、青海、非洲等区域资源端均存在不确定性，留意产业消息对盘面的影响。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间74,000-81,000元/吨。 氧化铝 2025年8月22日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.45%至3131元/吨，单边交易总持仓36.3万手，较前一交易日减少0.8万手。基差方面，山东现货价格维持3200元/吨，升水09合约44元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持370美元/吨，进口盈亏报-54元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周五期货仓单报7.77万吨，较前一交易日增加0.18万吨，注册仓单逐步回升。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑。美联储表态偏鸽，预计将驱动有色板块偏强运行。因此，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，短期建议观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：3100-3500元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收12750元/吨，当日-0.35%(-45)，单边持仓24.54万手，较上一交易日+9562手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13000元/吨，较前日-50；佛山基差-50(+45)，无锡基差50(-5)；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日+100。期货库存录得101925吨，较前日-16715。据钢联数据，社会库存录得109.17万吨，环比增加1.19%，其中300系库存65.87万吨，环比增加2.20%。此轮下跌主要