海外利率周报20250824：JH会议，9月降息预期再度高企

JH会议，9月降息预期再度高企 2025年08月24日 ➢宏观经济指标点评 就业：初请失业金人数多于预期。本周美国初请失业金人数为235千人，高于预测值226千人，较前值增长11千人。景气：8月Markit制造业PMI创三年来新高。8月美国Markit制造业PMI为53.3，远高于预期值49.7，高于前值49.8，为2022年5月以来最高水平。Markit服务业PMI为55.4，高于预期值54.2，低于前值55.7。美国PMI数据公布后，美元指数短线走高，日内涨0.22%。地产：7月成屋销售超预期回升。美国7月成屋销售年化总数为401万户，高于预期值392万户，高于前值393万户。同比去年7月395万套来看，销售量基本持平。➢➢软雅黑，深灰色（红76/绿77/蓝79），缩进左行、段后0行，行距为固定值15磅。➢号。格式为微软雅黑10号，红色（红192/绿0 报告基本格式说明。报告正文全文字体大小分析师徐亮执业证书：S0100525070004邮箱：xliang@mszq.com 分析要点小标题。分析要点首句为本段观点研究助理黄涵静执业证书：S0100125070011邮箱：huanghanjing@mszq.com ➢主要海外市场利率回顾 整体写作要求。首页撰写应简明扼要、层次相关研究 美国：受鲍威尔演讲影响美债利率有所下行。本周（2025年8月15日-2025年8月22日，下同）美债1年期，10年期利率分别下行6bp，7bp至3.87%，4.26%。美联储主席鲍威尔22日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示美联储仍可能在未来数月降息。发表讲话后，市场对美联储9月份降息预期升至近90%，导致当天美债利率有所下行。➢写，而应该突出公司的核心看点，逐条分析，并论相呼应。多使用定量分析来支撑研究结论，避➢且应逻辑自洽，并体现专业审慎的精神。 投资建议：必须包含公司盈利预测、估值水风险提示：关税引发供应链断裂、美联储独1.信用债周策略20250824:当前怎么看待信用债ETF-2025/08/242.转债周策略20250823：转债强赎对正股影响几何？-2025/08/243.城投债投资框架之四：短期定价的关键变量与高频数据-2025/08/214.债券择券系列：基于250210的个券交易热度与性价比观测-2025/08/205.海外宏观利率攻略系列：如何通过FOMC发言预测货币政策落地？-2025/08/19 欧日：日债继续上行，欧债小幅波动。本周日债1年期，10年期利率分别上行3.5bp，6bp至0.71%，1.62%，10年期利率为2008年10月以来新高。日本财务省近期计划将下一财年国债利息支付暂定利率定为2.6%，为17年来最高水平。本周欧债利率小幅波动，德债1年期，10年期利率分别上行3bp，2bp至1.97%，2.75%。英债1年期，10年期利率下行0.8bp，0.12bp至3.89%，4.67%。➢ ➢其他大类资产点评 权益：受数据影响日本股市下跌。本周俄罗斯MOEX指数下行3.83%，上周五美俄总统于阿拉斯加会晤并未取得突破性进展，先前因市场对会晤良好预期导致的上涨回落。本周日经225指数下行1.72%，据周三日本财务省数据显示，日本7月份出口同比下降2.6%，高于预期值2.1%，为连续第三个月下降，美国关税政策对日本出口影响开始显现。 大宗：原油价格受库存影响上行，焦煤指数回调。本周布伦特原油上涨2.85%至67.73美元/桶，受美国原油库存减少影响。本周EIA原油库存变动减少6.014百万桶，高于预期减少0.8百万桶。焦煤指数在经历了前期的大涨后，本周有所回落，焦炭指数，焦煤指数分别下行2.09%，2.40%。 外汇：日英汇率回调，卢布下跌。本周英镑（兑人民币，下同）汇率先升后落，最终下行1.12%，日元汇率下行0.73%，二者在经历过8月上旬的持续走强后有所回调。本周卢布汇率下行0.99%。 ➢风险提示：关税引发供应链断裂、美联储独立性受到破坏。 目录 1本周海外宏观利率回顾.............................................................................................................................................31.1宏观经济指标点评.............................................................................................................................................................................31.2主要海外市场利率回顾.....................................................................................................................................................................32其他大类资产点评....................................................................................................................................................43市场跟踪.................................................................................................................................................................64风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12 1本周海外宏观利率回顾 1.1宏观经济指标点评 就业：初请失业金人数多于预期。本周美国初请失业金人数为235千人，高于预测值226千人，较前值增长11千人。 景气：8月Markit制造业PMI创三年来新高。8月美国Markit制造业PMI为53.3，远高于预期值49.7，高于前值49.8，为2022年5月以来最高水平。Markit服务业PMI为55.4，高于预期值54.2，低于前值55.7。美国PMI数据公布后，美元指数短线走高，日内涨0.22%。 地产：7月成屋销售超预期回升。美国7月成屋销售年化总数为401万户，高于预期值392万户，高于前值393万户。同比去年7月395万套来看，销售量基本持平。 1.2主要海外市场利率回顾 美国：受鲍威尔演讲影响美债利率有所下行 本周（2025年8月15日-2025年8月22日，下同）美债1年期，10年期利率分别下行6bp，7bp至3.87%，4.26%。美联储主席鲍威尔22日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示美联储仍可能在未来数月降息。发表讲话后，市场对美联储9月份降息预期升至近90%，导致当天美债利率有所下行。 欧日：日债继续上行，欧债小幅波动 本周日债1年期，10年期利率分别上行3.5bp，6bp至0.71%，1.62%，10年期利率为2008年10月以来新高。日本财务省近期计划将下一财年国债利息支付暂定利率定为2.6%，为17年来最高水平。本周欧债利率小幅波动，德债1年期，10年期利率分别上行3bp，2bp至1.97%，2.75%。英债1年期，10年期利率下行0.8bp，0.12bp至3.89%，4.67%。 2其他大类资产点评 权益：受数据影响日本股市下跌 本周俄罗斯MOEX指数下行3.83%，上周五美俄总统于阿拉斯加会晤并未取得突破性进展，先前因市场对会晤良好预期导致的上涨回落。本周日经225指数下行1.72%，据周三日本财务省数据显示，日本7月份出口同比下降2.6%，高于预期值2.1%，为连续第三个月下降，美国关税政策对日本出口影响开始显现。 大宗：原油价格受库存影响上行，焦煤指数回调 本周布伦特原油上涨2.85%至67.73美元/桶，受美国原油库存减少影响。本周EIA原油库存变动减少6.014百万桶，高于预期减少0.8百万桶。焦煤指数在经历了前期的大涨后，本周有所回落，焦炭指数，焦煤指数分别下行2.09%，2.40%。 外汇：日英汇率回调，卢布下跌 本周英镑（兑人民币，下同）汇率先升后落，最终下行1.12%，日元汇率下行0.73%，二者在经历过8月上旬的持续走强后有所回调。本周卢布汇率下行0.99%。 资料来源：Wind，民生证券研究院（指标均为模拟走势：假设起始日为100点，起始日为2025年8月15日） 3市场跟踪 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，英为财经，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：标普全球，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 4风险提示 1）关税引发供应链断裂。因高关税引发部分产业链断裂，进而导致恶性通胀。 2）美联储独立性受到破坏。因政府过度干预美联储决策，导致美联储失去其独立性，或引发市场对美元资产的恐慌性抛售。 插图目录 图1：本周美元、美股、美债、黄金与比特币模拟走势.................................................................................................................4图2：全球主要股指走势（模拟走势）...............................................................................................................................................5图3：本周全球主要经济体国债利率涨跌幅......................................................................................................................................6图4：本周全球主要股指涨跌幅.....................................................................................................................