润丰股份机构调研纪要

调研日期: 2025-08-22 山东潍坊润丰化工股份有限公司成立于2005年,总部位于山东潍坊滨海新区,市场团队位于山东济南。公司已在境外设有60多个下属子公司,在全球80多个国家和地区开展业务,并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。作物保护产品出口额持续多年排名全国第一,作物保护产品销售额2021年度位居全国同行业前三。公司已通过海关AEO高级认证,先后获得“中国农药出口额30强”、“中国农药制造业100强企业”、“中国农药创新贡献奖”等各类荣誉称号。作为一家中国本土诞生的跨国作物保护公司,公司正积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化”。公司的愿景是“成为全球领先的作物保护公司”,并正在不断努力实现这一目标。 会议主要交流内容:公司董事长王文才先生欢迎各位机构和投资者参加本次交流会。 董事长王文才先生简要汇报了公司2025年半年度经营情况,并对行业情况和公司战略规划进行了介绍。最后对投资者提问进行了详细的解答,具体内容如下: 一、请简单介绍下农化产品的出口状况? 答: 根据中国海关3808项下的统计数据,有如下信息分享: 出口数量:2025年1-6月3808项下总出口数量同比增加17.07%,其中二季度出口同比增加22.67%,数量增幅显著。 出口平均单价(美金/Kg):2025年1-6月3808项下月度平均出口单价从1月的USD2.87/Kg下降到4月份的USD2.85/ Kg,基本持平,与2024年同期月度平均出口单价基本持平。出口数量和金额的同比增长说明行业需求依旧旺盛。月度出口平均单价的变化幅度已经不大,大部分产品价格底部盘整。 二、请评价下公司上半年和二季度的财务数据? 答: 公司上半年营业收入同比增长14.94%,归属于母公司股东的净利润同比增长205.62%,经营活动产生的现金流量金额同比增长743.73%;其中二季度营业收入同比增长28.64%,归属于母公司股东的净利润同比增长932.30%,经营活动产生的现金流量金额同比增长502.86%;二季度同比增速明显。 目前渠道端和终端用户采购习惯呈现尽量少采购,晚采购,随用随购,碎片化采购的特点,也导致销售旺季较旺较短,今年公司一季度订单的 交付较去年同期有明显的推迟到二季度,显得二季度同比增速较为明显。 三、请就公司上半年的运营情况进行下分析? 答: 公司战略规划明确的四个增长方向均推进顺利: 提升TO C业务占比:TO C业务营收占比持续上升,由2024年上半年的37.52%上升到报告期的40.14%;TO C业务毛利率由2024年上半年的29.21%上升到报告期的30.21%。 提升欧盟、北美业务占比:欧盟、北美业务营收占比由2024年上半年的11.42%上升到报告期的14.08%。 强化生物制剂版块的业务拓展:持续进行现有区域的深度拓展和更多区域的业务探索,新增了在非洲,亚洲,美洲区域等更多国家开始了 Rainbow Bio的业务。 以商业成功为目标,聚焦"提质、增效",持续完善并优化全球营销网络的构建: 公司及时调整组织绩效目标,运营质量持续改善:根据公司2025-2029中期战略规划的主基调,及时调整了组织绩效目标,大幅度提升了对于毛利率、税后净利、逾期账款金额、长期库存金额等运营质量指标的考核权重,大幅度调低了销售收入的考核权重;以商业成功为目标,聚焦"提质、增效",公司运营质量正得以持续改善。 以公司人才战略和价值观选人、育人、用人、留人构建并持续优化全球化运营团队,公司全球化运营的文化自信有了极大的提升。伴随全球化运营管理体系的建设以及运营初期的摸索,过去五年新启动的海外Model C子公司的运营越来越多的渐入佳境,开始贡献业绩且后劲十足。 公司前瞻性的产品规划和持续加码投资全球登记为公司未来的发展奠定了良好的基础,2025年上半年新获得登记600余项,截止2025年6月30日公司共拥有境内外农药登记证8400余项。 公司明确了通过九大流程及强关联IT系统、组织人才、文化氛围的持续建设和优化,构建全球运营管理体系(GMS),持续改善与提升全球化运营能力。 公司明确了市场前线的关键能力差距。公司2025-2029中期战略规划明确了市场前线的关键能力差距体现为重要差异化产品的成功商业化能力与品牌业务的建设能力。伴随目标的明确与调整,团队迅速转变聚焦方向,能够向上看齐,紧密围绕公司战略目标进行调整,展现出良好的团队战略执行力。 四、公司提到组织绩效中大幅度调低销售收入的考核权重,是否会导致未来公司营收增长乏力,行业排名下降? 公司是在2024年中就2025-2029中期战略规划研讨时就确定了未来五年的主基调是提质增效,基于此在2024年四季度确定2025年组织绩效目标时就大幅度调低销售收入的考核权重,主因是过去几年公司以及市场前线团队成员过于看重营收的增幅,而对于 运营质量的关注不够,导致运营风险提高,运营质量下降,我们为此大幅度调高了毛利率,税后净利,逾期账款金额,长期库存金额等运营质量指标的考核权重,主要目的是确保运营质量的提升。 从2025年上半年的运营结果来看,销售收入并未因为大幅度调低考核权重而同比下降,而运营质量则有了较为明显改善的趋势;公司在2025年中进行2025-2029中期战略规划年度复盘时确定了2026年的战略目标,该2026年的战略目标中销售收入依旧体现为稳健增长。 公司前瞻性的产品规划和持续加码投资全球登记为公司未来的发展奠定了良好的基础,每年不同国家都会有不少新的重要登记的获得,为未来每年业务的持续成长提供了坚实的基础。 公司持续在全球业务拓展与深耕,但是目前公司在全球很多市场的本土化运营还尚处于投资期,筹备期,蹒跚学步期,起步期,发展期,均还有足够的成长空间。 公司过去一度过于重视行业排名,是因为我们在2020-2024中期战略规划中确定的战略目标中有一个目标是2024年进入行业 全球前十,但是在2025-2029中期战略规划的战略目标中已经不将行业排名纳入,是因为团队研讨认为我们更应关注公司本身运营质量,更需要的是强,做更优秀的自己,而不应是低质量的虚胖。 五、公司发布的半年报业绩大幅度超出预期,公司是否已经走出周期低谷了? 答: 实际上如果研读EBITDA 2024年和2025年的数据,公司2025年的业绩并没有表观表象的那么优秀,而2024年的业绩也没有表观表象的那么差,2025年税后净利润相较2024年同期增幅显著的主因还是20 24、2025两年汇率变化对于净利润的影响较大,请大家冷静理性看待公司财务数据,不要过度解读。 公司在2020-2024战略规划期确定了在更多市场Model C的构建及快速成长,伴随此关键任务,公司于2021年公司上市之后过于密集的同期启动了在很多国家ModelC的构建,跑马圈地意识浓厚,铺摊子节奏太快,但是因届时全球化运营管理体系缺失,海外Model C子 公司运营管理的方法论以及具备运营管理能力的核心团队成员不足,导致一些Model C子公司的运营业绩差,运营质量低下,甚至出现管控风险,伴随2022年四季度开始行业下行,海外Model C子公司运营的不少问题诸如采购决策失误,应收账款管理不佳等开始暴露出来,对于20 23、2024年业绩带来了负面影响。 2024年中研讨确定公司2025-2029中期战略规划时,回顾上个战略规划期中的各种差距,团队明确了2025-2029战略规划期以提质增效为主基调,聚焦运营质量的提升,伴随目标的明确与调整,团队迅速转变聚焦方向,能够向上看齐,紧密围绕公司战略目标进行调整,展现出良好的团队战略执行力,公司运营质量在持续改善中。 回顾2023-2024,我们认为我们并未面临周期低谷,是我们自己的管理能力不足和各种管理及决策不当导致的期间业绩不佳,对于2023-2024的准确描述是在泥泞中摸索前进,对于2025年我们的定义是过渡治理年,目标是走出泥泞,团队有信心达成2025-2029战略规划所设定的各项战略目标。 六、请就三季度或下半年业绩进行下展望? 答: 如上所说,我们对于2025年的定义是过渡治理年,目标是在泥泞中前进并走出泥泞,目前公司运营质量还有太多需要改善和提升的工作内容;部分过去几年新运营的海外Model C子公司业绩依旧处于亏损状态;部分Model C 子公司尚处于蹒跚学步期而业绩健康成长尚不具确定性;2023-2024年期间部分Model C子公司的运营质量差所带来的存货及应收账款减值会拖累短期业绩;北美,欧盟区域以及生物制剂均尚处于业务前期的投资构建期,且围绕此所进行的前期投入过高也会拖累短期业绩……我们对于全年业绩的展望是谨慎乐观,认为公司营收,毛利率及归母净利润均将会呈现同比上升向好趋势,至于能同比增长多少,存有诸多不确定性,我们将继续明确且坚定的实施公司战略规划,相信天道酬勤,期待能交出令各位投资人满意的答卷。 七、关注到公司费用尤其是销售费用增幅超过销售收入的增幅,费用的管理是否得当?对于成熟管理下的费用率是否有个明确的目标?答: 公司过去几年费用增幅确实超过销售收入的增幅,对此我们每个月都有盘点分析,我们认为公司目前的费用管控是切实有效的。 拆解公司费用,过去几年费用增幅主要在海外费用的增幅,而对于国内的各项费用增幅明显低于销售收入的增幅。与海外运营相关费用的增幅较快主因是伴随公司提升Model C业务占比,更多Model C子公司的运营和成长,Model C子公司相关的销售费用,管理费用肯定会显著高于Model A/B的,比如巴西,Model A/B期间团队成员仅不到10人,而ModelC子公司团队成员超过120人,且与Model C相关的仓储物流费用,促销推广费用,差旅费都会显著高于Model A/B,完全不是一个量级。但是Model C的业务毛利率上半年已经达到30%,而Model A/B业务的毛利率约15%,Model C毛利率显著高于Model A/B的毛利率,与ModelC相关的费用率明显高于ModelA/B也是合理的,伴随Model C业务占比的提升能助于公司毛利率,净利率的提升,但是与此同时费用率也会相应上升实属合理。与海外运营相关费用的增幅较快的另一个原因是;伴随公司将全球管控模式由战略管控调整为强运营管控模式,公司围绕构建全球化运营 管理体系大幅度提高了本部向全球派驻财务等关键岗位团队成员的数量,并大幅度增加了IT团队成员数量,与全球化运营管理体系相关的4+1 IT项目在全球各子公司实施的IT专业咨询费也较大幅度的增加。 北美、欧盟市场尚处于投资构建期且投资昂贵,而北美、欧盟产品登记周期较长,绝大部分产品登记还得在2026年下半年之后才能开始获得,而与此构建的相关团队成员庞大(如单是欧盟本土登记团队成员数量就已经超过30多人),与这种尚处于投资构建期相关的费用有较大幅度的增加。 关于成熟管理下的公司费用率是否有个明确的目标,目前公司尚无法得出成熟管理下的公司费用率,主因是:公司ModelC子公司大部分尚处于投资期,筹备期,蹒跚学步期,起步期,发展期,对于成熟管理下的公司费用率到底是多少我们也难以有个量化的数字。 不同国家Model C子公司因Go to Market Strategy的不同而费用率相差很大,比如同在非洲的我司尼日利亚、喀麦隆、安哥拉、加纳等子公司费用率极低,而科特迪瓦、肯尼亚等子公司因高举高打大量投资Branding & Demand Generation等市场活动而费用率显著高 出。 不同国家Model C子公司人力、仓储物流、市场活动等成本相差很大,如巴西、欧洲、北美这些成本明显高于其他国家,费用率相差较大。Model C子公司在不同发展阶段的费用率相差很大。 公司目前对于费用的管控主要是采取年度全面预算及费控系统,加上MBR(月度运营回顾)进行持续跟进。 公司每年年度复盘都会进行"向外看",与行业Model C业务类型占比较高的同行进行比对分析,我