机械行业研究：看好工程机械和铁路装备

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/08/18-2025/08/22）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.75%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数上涨4.18%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨29.11%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨11.26%。 核心观点 7月工程机械出口加速增长，看好出口持续增长带动主机厂利润释放。25年1月-7月我国工程机械出口额为334.86亿美元，同比增长10.8%，其中6月、7月出口额分别为50.74亿美元、52.38亿美元，同比+10.2%、+19.3%，7月工程机械出口加速向上。卡特彼勒EAME、北美地区25Q1增速分别为-12%、-10%，25Q2为+6%、-2%，从卡特的数据一定程度反映出欧美发达地区或将迎拐点。近年来，海外业务已经成为工程机械厂商利润释 放的核心因素之一，看好海外发达市场复苏，带动工程机械厂商利润持续释放。建议关注柳工、三一重工、徐工 机械、中联重科、恒立液压。 2025年第二次动车组招标量超预期，持续看好中国中车。1H25中国中车实现归母净利润72.46亿元，同比+72.48%，业绩高增。此外，2025年8月19日，国铁集团发布2025年第二批时速350公里复兴号智能动车组采购公告，本次共采购动车组210组。结合今年4月第一批采购的68组，今年1-8月已累计采购278组，采购量已经超过2024年全年（2024年采购245组）。从原因上看，2025年国铁集团工作会议提出目标：国家铁路客运量42.8亿人，同比+4.9%，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里，较2024年1000公里的目标值大幅提升。根据国家铁路局，1-7M25全国铁路固定资产投资同比+5.6%，全国铁路客运量同比+6.7%。随着铁路投资额持续增长，客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续回暖，看好中国中车动车组收入长期提升。 细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（ 底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合.....................................................................................42、行情回顾.....................................................................................53、核心观点更新.................................................................................64、重点数据跟踪.................................................................................74.1通用机械................................................................................74.2工程机械................................................................................84.3铁路装备................................................................................84.4船舶....................................................................................94.5油服设备................................................................................94.6工业气体...............................................................................104.7燃气轮机...............................................................................105、行业重要动态................................................................................116、风险提示....................................................................................13 图表目录 图表1：重点股票估值情况.......................................................................4图表2：申万行业板块上周表现...................................................................5图表3：申万行业板块年初至今表现...............................................................6图表4：机械细分板块上周表现...................................................................6图表5：机械细分板块年初至今表现...............................................................6图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况...........................................................7图表7：工业企业产成品存货累计同比情况.........................................................7图表8：我国工业机器人产量及当月同比...........................................................7图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比.................................................7图表10：我国叉车销量及当月增速................................................................7图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速..............................................7图表12：我国挖掘机总销量及同比................................................................8图表13：我国挖掘机出口销量及同比..............................................................8图表14：我国房地产投资和新开工面积累计同比....................................................8图表15：我国发行的地方政府专项债余额及同比....................................................8图表16：我国汽车起重机主要企业销量当月同比....................................................8图表17：全国铁路固定资产投资..................................................................9图表18：全国铁路旅客发送量....................................................................9图表19：新造船价格指数（月）..................................................................9图表20：全球新接船订单数据（月）..............................................................9图表21：布伦特原油均价........................................................................9图表22：全球在用钻机数量......................................................................9图表23：美国钻机数量.........................................................................10 图表24：美国原油商业库存.....................................................................10图表25：液氧价格（元/吨）....................................................................10图表26：液氮价格（元/吨）....................................................................10图表27：GEV在1H25燃机订单增长35.6%，保持高增...............................................10 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：柳工、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、中国中车。 柳工：发力海外市场，24年公司海外收入超过45%。根据公告，2024年公司海外市场实现收入137.60亿元，同比+20.05%，海外市场收入占比达45.77%；从核心产品来看，24年公司挖机出口销量增速优于行业15pcts，海外市场份额再创新高，小型机业务海外增速超过60%、海外挖掘装载机销量增长超130%；多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。国内市场装载机、挖机板块率先复 苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。从公司收入结构来看，24年公司土石方铲运机械板块收入占比达到59.68%，其中该板块业务主要产品为挖机、装载机、推土机等；根据公告，24年公司土石方铲运机械实现收入179.41亿元，同比+12.79%；此外，根据公司公众号，24年公司内销增速优于行业13pcts、挖机利润同比+50%、挖机内销增速优于行业增速27pcts；25M1-7行业国内挖掘机合计销量为7.29万台，同比+22.3%，随着国内新一轮更新周期开启，公司核心主业有望充分受益市场 上行周期。 三一重工：经营杠杆释放，看好公司利润持续增长。25H1公司内外销共振，实现收入为447.8亿元，同比+14.6%（24年全年增速为5.9%），收入扩张带动经营杠杆释放 ， 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、 研 发 费 用 率 为6.54%、2.81%、4.83%，同比+0.21pct、-0.54pct、-1.86pct，25H1公司净利率提升至11.87%，