港股三大指数涨幅分化明显，场内热点快速轮动

2025年08月24日 核 心 观 点 ： 本 周 港 股行 情 表 现 ：（1）本 周（8月18日 至8月22日 ），全 球 主 要 股 指 涨跌 互 现 。其 中 ，港 股 三 大 指 数表 现 分 化 明 显 ，恒 生 指 数涨0.27%，恒 生 科 技 指数涨1.89%，恒 生 中 国 企 业 指 数涨0.45%。（2）港 股行 业 层 面：本 周6个 行业 上 涨 ，5个 行 业 下 跌 。其 中 ，可 选 消 费 、信 息技 术 、日 常 消 费 涨 幅 居 前 ，分别 上 涨2.46%、2.10%、0.96%；材 料 、能 源 、公 用 事 业 跌 幅 居 前 ，分 别 下 跌2.42%、1.96%、1.50%。 从 二 级 行 业 来 看 ， 本 周 耐 用 消 费 品 、 半 导 体 、 造 纸与 包 装 、汽 车 与 零 配 件 、纺 织 服 装 涨 幅 居 前 ，煤 炭 、有 色 金 属 、钢 铁 、公 用 事业 、 石 油 石 化 跌 幅 居 前。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 本 周 港 股 流 动 性 ：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 金 额 为2804.64亿 港 元 ，较 上 周增 加236.06亿 港 元 。本 周 日 均 沽 空 金 额 为323.35亿 港 元 ，较 上 周 增 加32.13亿 港 元 ； 沽 空 金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均 值 为11.61%， 较 上 周 上 升0.35个 百分 点。（2）本 周 南 向 资 金 累 计 净买 入179.04亿 港 元 ，较 上 周 减 少202.17亿港 元。 相关研究 港 股 估 值与 风 险 偏 好 ：（1）截 至8月22日 ， 恒 生 指 数 的PE、PB分 别 为11.54倍 、1.2倍 ，分 别 较 上 周 五 上 涨0.2%、下 降0.01%，分 别 处 于2019年以 来85%、85%分 位 数 水 平 。恒 生 科 技 指 数 的PE、PB分 别 为21.77倍 、3.13倍 ，分 别 处 于2019年 以 来22%、67%分 位 数 水 平。（2）2025年8月22日 ，10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 下 行7BP至4.26%，港 股 恒 生 指 数 的 风险 溢 价 率 为4.4%， 为3年 滚 动 均 值-2.14倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来6%分位。2025年8月22日 ，10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率较 上 周 五 上 行3.53BP至1.7818%， 从 而 港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.88%， 为 均 值 （3年 滚 动 ）-1.68倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来54%分 位。（3）截 至8月22日，恒 生 沪深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周五 上 升2.74点 至125.33， 处 于2014年 以 来27%分 位 数 的 水 平。 2025-06-27，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10，稳定币概念股投资展望2025-05-29，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期2025-04-25，4月中央政治局会议解读：“持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？2025-04-23，公募基金一季度持仓释放哪些信号？2025-04-08，汇金入市，坚定看多2025-04-03，港股2025年二季度投资展望：从估值修复到盈利兑现2025-04-02，2025年二季度A股投资展望：风格切换，均衡配置2025-03-23，港股市场2025年以来行情拆解2025-02-21，南向资金与国际资金结构同频还是分歧？2025-02-13，地方两会对A股投资结构有哪些启示？2025-02-04，春节假期热点跟踪：海外市场多变局，国内消费掀热潮 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，8月19日 ，美 国 商 务 部 宣 布 ，将407个 产 品类 别 纳 入 钢 铁 和 铝 关 税 清 单 ，适 用 税 率 为50%。8月22日 ，美 联 储 主 席 鲍 威尔 在 杰 克 逊 霍 尔 央 行 年 会 上 发 表 重 磅 讲 话 ，称 风 险 平 衡 似 乎 正 在 发 生 变 化 ，当前 的 形 势 意 味 着 ，就 业 面 临 的 下 行 风 险 上 升 。随 着 政 策 处 于 紧 缩 区 域 ，这 种 风险 平 衡 的 转 变 可 能 意 味 着 需 要 调 整 政 策 立 场 。鲍 威 尔 讲 话 后 ，市 场加 大 对 美 联储9月 降 息 的 押 注。而美 联 储 降 息有 望促 进更 多 海 外 资 金 流 入港 股市 场，推 动股 价 上 涨 。国 内 方 面 ，财 政 部 发 布 数 据 显 示 ，7月 份 ，全 国 一 般 公 共 预 算 收 入20273亿 元 ，同 比 增 长2.6%，增 幅 为 年 内 最 高 ，其 中 ，税 收 收 入18018亿 元 ，增 长5%。展 望 后 市 ，建 议 关 注港 股以 下 板 块：（1）中 报 业 绩 表 现 超 预 期 的 板块 ，港 股 中 报 业 绩 表 现 好 于 预 期 的 板 块 有 望 补 涨 。（2） 政 策 利 好 增 多 或 政 策利 好 持 续 发 酵 的 板 块 ，例 如AI产 业 链 、“ 反 内 卷 ”行 业 等 。（3）在 海 内 外 不确 定 性 因 素 的 扰 动 下 ， 高 股 息 标 的 可 以 为 投 资 者 提 供 较 为 稳 定 的 回 报。 风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 风 险 ；关 税 政 策扰 动 风 险 ；地 缘 局 势 动 荡风险。 目录Catalog （一）指数涨跌幅......................................................................................................................................3（二）资金流动.........................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价................................................................................................................................5 三、风险提示........................................................................................................................................8 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周（8月18日 至8月22日 ），全 球 主 要 股 指涨 跌 互 现。其 中，港 股 三 大 指 数表 现 分 化明显，恒 生 指 数涨0.27%，报 收25339.14点 ；恒 生 科 技 指 数涨1.89%，报 收5647.68点 ；恒 生 中国 企 业 指 数涨0.45%， 报 收9079.93点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股一 级行 业中，本 周6个行 业 上 涨，5个 行 业 下 跌。其 中 ，可 选 消 费、信 息 技 术、日 常 消费涨 幅居 前 ，分 别上 涨2.46%、2.10%、0.96%；材 料 、能 源 、公 用 事 业 跌 幅 居 前，分 别下 跌2.42%、1.96%、1.50%。从二 级 行 业来 看 ，本 周耐 用 消 费 品 、半 导 体 、造 纸 与 包 装 、汽 车 与 零 配 件 、纺织 服 装涨 幅 居 前，煤 炭 、 有 色 金 属 、 钢 铁 、 公 用 事 业 、 石 油 石 化跌 幅 居 前。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消 费 面 上 ，科 技 方 面 ，8月19日 ，《 上 海 市 加 快 推 动“AI+制 造 ”发 展 的 实 施 方 案 》正 式 出台 。其 中 提 出 ，实 施“ 模 塑 申 城 ·AI+制 造 ”行 动 ，推 动 人 工 智 能 技 术 与 制 造 业 深 度 融 合 。8月21日 ，深 度 求 索 官 方 正 式 对 外 发 布DeepSeek-V3.1，标 志 着 其 在 智 能Agent领 域 迈 出 了 重 要 一步 。新 版 本 在 混 合 推 理 架 构 、思 考 效 率 和Agent能 力 等 方 面 均 有 显 著 提 升 。模 型 使 用 了UE8M0FP8 Scale的 参 数 精 度 ，FP8对 国 产 芯 片 的 使 用 效 率 提 升 显 著 ，将 进 一 步 缩 小 与NV芯 片 的 效 率/成 本 差 距 ， 大 大 增 加 国 产 芯 片 的 可 用 性 ， 对 于 国 产 算 力 形 成 直 接 催 化。 反 内 卷 方 面 ，8月19日，工 信 部 组 织 召 开 光 伏 产 业 座 谈 会 ， 规 范 光 伏 产 业 竞 争 秩 序 。 会 议要 求 ，光 伏 产 业 各 方 要 深 刻 认 识 规 范 竞 争 秩 序 对 光 伏 产 业 高 质 量 发 展 的 重 要 意 义 ，共 同 推 动 产 业健 康 可 持 续 发 展 。一 是 加 强 产 业 调 控 。二 是 遏 制 低 价 无 序 竞 争 。三 是 规 范 产 品 质 量 。四 是 支 持 行业 自 律 。会 议并 未 商 讨 各 个 环 节“ 反 内 卷 ”的 细 节 实 施 细 节 ，预 计 今 明 两 天 将 分 别 探 讨 电 池 、组件 环 节 、 硅 片 环 节 以 及 多 晶 硅 环 节 的 反 内 卷 细 则 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流动 从 情 绪指 标 看 ，本 周 港 交 所 日 均 成 交 金 额 为2804.64亿 港 元 ， 较 上 周增 加236.06亿 港 元 。本 周 日 均 沽 空 金 额 为323.35亿 港 元 ， 较 上 周增 加32.13亿 港 元 ； 沽 空 金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均值 为11.61%， 较 上 周上 升0.35个 百 分 点 。 流 动 性 指 标 方 面 ，本 周 南 向 资 金 累 计 净买 入179.04亿 港 元 ，较 上 周减 少202.17亿 港 元。个股 方 面 ，截 至8月22日 的 近7天， 南 向 资 金 大 幅 净 买 入 ：腾 讯 控 股(00700.HK)48.36亿 港 元 ；美 团-W(03690.HK)33.62亿 港 元 ； 阿 里 巴 巴-W(09988.HK)23.64亿 港 元 ；中 国 人 寿(02628.HK)20.26亿 港 元 。 大 幅 净 卖 出 ： 小 鹏 汽 车-W(09