钢铁行业周报：资本过剩推动资本市场繁荣

资本过剩推动资本市场繁荣 增持（维持） 行情回顾（8.18-8.22）： 中信钢铁指数报收1,818.55点，上涨1.89%，跑输沪深300指数2.29pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场继续大涨，科技板块表现突出，而钢铁板块相对落后，商品价格也在反弹冲高后调整。我们倾向于认为六月份商品价格是今年的低点，反弹冲高回落后商品新低概率不大。上半年经济内外需双双发力，GDP增速达到5.3%。其中上半年单季度中国经常项目顺差都在1650亿美元左右，去年上半年则在550亿美元左右，预估上半年出口对经济的贡献2200亿美元，即1.6万亿人民币，对经济的贡献年化达到2%左右。同时内需上财政政策靠前发力，总发债预算额中，上半年完成7.79万亿，去年同期3.4万亿，财政前置进一步起到事半功倍的效果，宽财政是上半年推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。但四月份市场对于关税的不确定性缺少信心，产业链主动清理库存是造成商品价格超调的核心原因。另一方面煤炭供给增加也是造成上半年黑色系价格低迷的另一助推力。下半年随着抢出口逐步消退和财政发力放缓，以及去年八月开始财政后置发力抬高的同比基数，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年宣布的政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。同时库存周期六月触底后逐步回升也会起到一定的对冲作用。如果下半年“反内卷”政策有效落地，收缩存量供给将加快行业盈利回归的进程。我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。大势研判上我们一直指出国家工业化成熟期后资本开支时代的远去，构成了多重资本过剩阶段，政府资本过剩、居民资本过剩、企业资本过剩。在多重资本过剩阶段奠定了资本市场黄金期的时代基础。行业方面继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：工业化成熟期带来资本市场黄金期》2025-08-172、《钢铁：7月数据跟踪：粗钢产量持续“数字”回落》2025-08-153、《钢铁：钢铁板块继续修复》2025-08-09 铁水产量略增，库存增幅收窄。本周全国高炉产能利用率上行，电炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.3%，环比+0.03pct，同比+4.4pct；国内91家电炉产能利用率为54%，环比-0.2pct，同比+10.1pct；五大品种钢材周产量为878.1万吨，环比+0.7%，同比+12.9%；本周长流程产量小幅增长，日均铁水产量增0.1万吨至240.8万吨，螺纹钢产量下滑，热卷产量继续增长；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1017.2万吨，环比+2.7%，同比-17.6%，钢厂库存为423.8万吨，环比-0.3%，同比-8.8%；钢材总库存继续累积，周增加1.8%，较上周增幅收窄1.2pct，社会库存增幅明显，钢厂库存小幅回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费853.0万吨，环比+2.6%，同比+6.5%，其中螺纹钢表观消费194.8万吨，环比+2.6%，同比-0.6%，本周五大品种钢材表需走强，螺纹钢需求同步回升，热卷需求继续改善，建筑钢材成交周均值为9.5万吨，环比降7.3%；本周钢材现货价格回落，主流钢材品种即期毛利走弱，247家钢厂盈利率为64.9%，较上周减少0.8pct。 全球粗钢产量回落，反内卷后续有望加速推进。根据世界钢铁协会公告，2025年7月全球粗钢产量为1.5亿吨，同比减少1.3%；2025年1-7月全球粗钢产量为 10.86亿吨，同比减少1.9%。工业和信息化部总工程师在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2025年1-6月全年国内火电投资完成额为813亿元，同比增长52.0%，核电投资完成额620亿元，同比增长52.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 内容目录 1.本周核心观点...................................................................................................................................................41.1.供给：日均铁水产量略增........................................................................................................................41.2.库存：总库存增幅收窄............................................................................................................................51.3.需求：表观消费环比改善........................................................................................................................71.4.原料：铁矿价格回落...............................................................................................................................71.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利略降.....................................................................................102.本周行情回顾.................................................................................................................................................123.本周行业资讯.................................................................................................................................................123.1.行业要闻..............................................................................................................................................123.2.重点公司公告.......................................................................................................................................134.风险提示.......................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...................................................................................................4图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）.........................................................................................................4图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）.....................................................................................................5图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）............................................................................................................5图表5：螺纹钢周度产量（万吨）......................................................................................................................5图表6：热轧卷板周度产量（万吨）...................................................................................................................5图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）............................................................................................................6图表8：螺纹钢社会库存（万吨）......................................................................................................................6图表9：热轧卷板社会库存（万吨）...................................................................................................................6图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）........................................