国债期货周报：风险偏好压制，期债震荡调整

国债期货周报 风险偏好压制，期债震荡调整 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、人社部等五部门联合印发通知，明确自9月1日起，个人养老金新增患重大疾病、领取失业保险金、领取城乡最低生活保障金等3种领取条件，同时明确了具体的操作办法。参加人可以按月、分次或者一次性领取个人养老金；2、央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，引导和鼓励金融机构加大对北京、河北、吉林、山东、甘肃等受灾地区的经营主体特别是小微企业、个体工商户，以及农业、养殖企业和农户的信贷支持力度；3、金融监管总局拟出台《商业银行并购贷款管理办法》，助力产业转型升级，增强经济增长动能。《办法》拓宽并购贷款适用范围，进一步允许并购贷款支持满足一定条件的参股型并购交易。 基本面：1、国内:1）7月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比下降0.63%，失业率同比持平；2）7月份，人民币贷款减少500亿元，同比多减3100亿元；7月社会融资增量11600亿元，同比多增3893亿元；7月M1同比增速为5.6%，M2同比增速为8.8%；3）中国7月官方制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落；综合PMI产出指数为50.2，下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。 海外：1）美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4；2）美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平；3）最新公布的美联储7月会议纪要显示，联储官员在降息观点上存在明显分歧，不过多数认为通胀反弹风险高于失业率上行风险。 汇率：人民币对美元中间价7.1321，本周累计调升50个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购21970亿元，逆回购到期9318亿元，累计实现净投放12652亿元。 本周央行转为净投放，DR007加权利率回落至1.47%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行2-5bp左右，10Y、30Y收益率上行5bp、6bp左右至1.78%、2.03%。本周国债期货集体下跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.27%、0.59%、1.28%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约下跌1.28%，10年期主力合约下跌0.59%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约下跌0.27%，2年期主力合约下跌0.03%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升。TS、T、TF、TL主力合约持仓量均下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 8月19日，财政部发布数据显示，7月份，全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，增幅为年内最高，其中，税收收入18018亿元，增长5%。今年前7个月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，累计增幅首次转正；支出160737亿元，同比增长3.4%。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年期收益率差小幅收窄，10年和1年期收益率差小幅走扩。 3.1价差变化 主力合约价差 本周2年期和5年期主力合约价差收窄、5年期和10年期主力合约价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差收窄、30年期合约跨期价差小幅走扩。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周2年期合约跨期价差震荡，5年期合约跨期价差走扩。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净多单大幅增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率集体上行，DR007加权利率回落至1.47附近震荡。本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行2-5bp左右，10Y、30Y收益率上行5bp、6bp左右至1.78%、2.03%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差走扩，30年期国债收益率差小幅走扩。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购21970亿元，逆回购到期9318亿元，累计实现净投放12652亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率回落至1.47%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行19680.63亿元，总偿还量14811.47亿元；本周净融资4869.17亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价7.1321，本周累计调贬50个基点。人民币离岸与在岸价差收窄。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 本周10年美债收益率小幅走强，VIX指数小幅上行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率大幅上行，A股风险溢价小幅下行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，7月工增小幅增长，社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率保持平稳。7月金融数据出现结构分化，政府债持续支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能仍显不足，新增贷款转负。贸易方面，抢出口效应支撑下，7月出口增速持续回升，外贸保持韧性。扩内需政策效应显现，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄。总的来看，7月经济复苏节奏有所放缓，供需两端边际走弱，随着8月新一批以旧换新资金下发、双贴息等政策出台，或带动未来经济数据回升。 海外方面，美国8月标普制造业PMI大幅超预期并回升至荣枯线以上，推动综合PMI升至今年以来最高水平；上周初请失业金人数增加23.5万人，创6月以来新高。受关税政策预期波动影响，近期美国经济数据整体起伏较大，但尚未出现明显走弱迹象。美联储7月会议纪要显示，内部官员在降息问题上存在分歧，多数官员仍对通胀反弹风险保持警惕。市场目前正密切关注周五杰克逊霍尔会议上美联储主席的讲话，以寻求关于9月降息方向的更明确信号。 当前债市尚未走出独立行情，持续受市场风险偏好压制，股债“跷跷板”效应显著。此前央行发布的二季度货币政策执行报告明确，下阶段货币政策将延续适度宽松基调，但更侧重于通过结构性工具发力，加强对服务消费、新质生产力等领域的定向支持，总量层面的宽松空间可能有限。在此背景下，利率中枢缺乏进一步下行动力，期债反弹动力不足，流动性因素预计仍将主导短期债市交易逻辑。策略上，预计期债市场将呈震荡偏空格局，暂未出现趋势性做多机会。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。