港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：港股三大指数集体收跌，医药逆市上扬 今日重点 1.国证视点 港股周四，三大指数震荡走弱集体收跌，恒生指数跌-0.24%，国企指数跌-0.43%，恒生科技指数收跌-0.77%。大市成交跌至2,394.87亿元，主板总卖空金额为361.93亿元，占可卖空股票总成交金额之比率为16.74%。 港股三大指数集体收跌，医药逆市上扬 2.公司点评 华润啤酒（291.HK）：业绩超预期，高端化持续进行 南向资金北水方面，港股通交易净流入74.61亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股700.HK、美团3690.HK、小米集团-W1810.HK、中兴通讯763.HK；净卖出最多的是阿里巴巴9988.HK、中芯国际981.HK、众安在线6060.HK。 北向资金方面，8月21日北向资金共成交3097.72亿元，占两市总成交额的12.78%。寒武纪-U 688256.SH、工业富联601138.SH、北方稀土600111.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为23.63亿、18.92亿、16.82亿；中际旭创300308.SZ、新易盛300502.SZ、东方财富300059.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为21.62亿、20.19亿、18.70亿。 港股板块方面，上半年中国市场手机市场出货量同比下降3.9%，数量为1.41亿部，其中，5G手机占1.21亿部，同比下降3%，占同期手机出货量的85.5%；国产品牌手机出货量1.22亿部，同比下降1.3%，占同期手机出货量的86.6%。受到消息影响，午后苹果概念股集体下挫，其中，瑞声科技2018.HK绩后大跌13.17%，舜宇光学科技2382.HK也下滑3.65%，鸿腾精密6088.HK跌3.53%，丘钛科技1478.HK跌2.66%，比亚迪电子285.HK跌2.16%。 其他版块如汽车相关产业链整体下挫，其中中升控股881.HK跌3.64%，零跑汽车9863.HK跌4.76%，小米集团-W1810.HK跌2.28%，比亚迪股份1211.HK跌1.76%，赣锋锂业1772.HK跌1.58%，理想汽车-W2015.HK跌1.25%。SaaS板块走弱，汇量科技1860.HK跌15.19%，微盟集团2013.HK跌9.85%，医渡科技2158.HK跌3.04%。受到金价下跌影响，黄金股普遍下跌，潼关黄金340.HK跌3.59%，珠峰黄金1815.HK跌3.45%，紫金矿业2899.HK跌1.55%，山东黄金1787.HK跌1.35%。 在港股大盘整体表现较弱的板块轮动下，医药相关概念强力上扬，其中，叮当健康9886.HK涨23.75%，平安好医生1833.HK涨11.37%，金斯瑞生物科技1548.HK涨5.03%，乐普生物-B2157.HK涨6.09%，晶泰控股2228.HK涨6.47%，荣昌生物9995.HK涨4.21%。 美股方面，周四（8月21日），美股主要指数表现不佳，集体收跌，道琼工业指数跌-0.34%，标普500跌-0.40%，纳斯达克跌-0.34%。 分析师：朱睿泽(frankzhu@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 华润啤酒（291.HK）：业绩超预期，高端化持续进行 事件：华润啤酒（0291.HK）25年上半年实现总营业收入239.4亿元（人民币，下同，列明除外），同比增长0.8%；实现净利润57.6亿元，同比增长21.6%，剔除一次性收益及支出的EBIT为71.05亿元，同比增长11.3%。我们长期继续看好华润啤酒的发展前景，当下已经极为低估。考虑公司的利润超预期增长，我们上调25/26/27年净利润至58.3/59.4/62.9亿元,对应每EPS收益为2.0/2.0/2.1港元。维持“买入”评级，目标价自41.8港元上调至42.6港元（基于同业比较及DCF两个估值方法）。 报告摘要 啤酒销量逆势增长，高端化持续。25年上半年华润啤酒的啤酒业务收入为231.6亿元，同比增长2.6%，销量为648.7万千升，同比增长2.2%。根据国家统计局的数据，今年1-6月中国规模以上啤酒产量为1904万千升，同比下降0.3%。华润啤酒的销量实现了逆势增长。次高及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，普高档及以上啤酒销量同比增长超过10%。其中，喜力在去年高基数的情况下销量增速仍超20%，老雪销量同比增长超过70%，红爵销量比去年同期实现翻倍增长。啤酒的销售单价达到3570元/千升，同比提升0.4%，高端化继续拉动产品结构的提升。受益于产品结构提升、原材料价格下降和费用控制，啤酒业务毛利率为48.3%，同比提升2.5pct，上半年剔除一次性收益及支出的EBIT为72.7亿元，同比增长14%。 白酒业务承压。25年上半年白酒业务实现收入7.8亿元，同比下降33%，EBIT为-1.5亿元，去年同期为盈利0.48亿元。根据公司公告，行业经历了深度调整，导致白酒业绩下滑。公司积极进行渠道管控，梳理价盘、控制费用，除了“摘要”这一大单品外，积极拓展“金沙”和光瓶酒产品，以适应当前的消费趋势。 “三精”策略减费增效。运营方面，公司提出“三精策略”：组织管理要精简、成本费用要精益、业务操作要精细，在今后的存量市场中继续谋求发展。上半年已初见成效，销售费用率为15.6%，同比下降2pct，管理费用率7.6%，同比增加1.3pct，两者合计费用率下降0.7pct。 管理层变更。6月公司发布公告，侯孝海先生因个人安排辞任执行董事及董事会主席，辞任后董事会主席职位暂时悬空，由执行董事及总裁赵春武暂代职责。其他高管暂时没有变动。 我们认为啤酒和白酒业务都是坡长雪厚的优质赛道，啤酒行业格局稳固，公司竞争优势明显。我们长期继续看好华润啤酒的发展前景，当下已经较为低估。考虑公司的利润超预期增长，我们上调25/26/27年净利润至58.3/59.4/62.9亿元,对应每EPS收益为2.0/2.0/2.1港元。维持“买入”评级，目标价自41.8港元上调至42.6港元（基于同业比较及DCF两个估值方法）。 风险提示：行业竞争加剧，消费意愿低于预期，原材料价格上涨 分析师：曹莹(gloriacao@sdicsi.com.hk) 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010