矿服业务规模扩大及雪峰科技并表，公司营收及利润大幅增长

优于大市 矿服业务规模扩大及雪峰科技并表，公司营收及利润大幅增长 核心观点 公司研究·财报点评 基础化工·化学制品 矿服业务规模扩大及雪峰科技并表，公司营收及利润大幅增长。2025年上半年，公司实现营业收入91.50亿元，同比增长63.83%；实现归母净利润5.04亿元，同比增长22.05%；公司业绩实现高速增长，主要得益于矿服业务规模扩大及控股的雪峰科技开始并表（对宏大并表影响为营业收入增加23.35亿元，归母净利润增加3808.23万元）。 证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002 基础数据 民爆产能持续扩张，营收及盈利水平提升。上半年公司民爆器材销售板块实现营业收入13.83亿元，同比增长40.31%，毛利率36.35%，同比提升3.14pcts；公司现拥有工业炸药产能72.55万吨/年，位居全国前列，产能遍布全国各地。未来公司将继续推进民爆企业整合并购，以实现百万吨民爆产能为民爆业务发展重要战略之一。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.38元总市值/流通市值26129/22704百万元52周最高价/最低价40.99/17.66元近3个月日均成交额425.53百万元 矿服在手订单充足，重点市场营收大幅增长。上半年公司矿服板块实现营收64.38亿元，同比增长48.74%，毛利率16.47%，同比下降1.86pcts。公司持续深耕新疆、西藏及海外重点市场，当前在手矿服订单逾350亿元，市场份额稳步提升，上半年新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响情况下）。 持续扎实推进出海业务，打造新利润增长点。上半年公司境外业务收入合计7.18亿元，同比增长18.87%，营收占比7.85%。公司于2025年初完成了秘鲁一家炸药厂并购，并在非洲等地筹划建设工业炸药生产线，未来公司将加速亚洲、南美洲、欧洲及非洲等地区的市场布局，着力将海外业务打造成新的利润增长点。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《广东宏大（002683.SZ）-拟收购大连长之琳，补强公司防务装备板块》——2025-08-11《广东宏大（002683.SZ）2024年年报点评-矿服驱动业绩增长，海外业务加速发展》——2025-03-28《广东宏大（002683.SZ）公司快评-矿服民爆经营持续向好，海外业务加速发展》——2025-01-22《广东宏大（002683.SZ）2024年三季报点评-三季度实现增收增利，继续看好公司稳健成长》——2024-10-24《广东宏大（002683.SZ）2024年半年报点评-矿服业务延续高景气度，公司归母净利润同比增长29.17%》——2024-08-25 拟收购大连长之琳，防务装备板块经营持续向好。近几年，公司坚定向军工转型，加大并购力度，延伸军工产业链。上半年宏大防务重要控股子公司江苏红光实现净利润3662.56万元，同比增长6.67%。2025年8月，公司公告子公司宏大防务拟收购大连长之琳60%股权，长之琳聚焦航空装备领域，专业从事航空零部件研发、制造的高新技术企业，军工配套业务资质齐全。 风险提示：下游需求不及预期风险；安全生产风险；商誉减值风险等。 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑雪峰科技并表，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为11.04/13.01/15.25亿元（原值为10.70/11.95/13.22亿元），摊薄EPS为1.45/1.71/2.01元，当前股价对应PE为26.0/22.1/18.8x，维持“优于大市”评级。 矿服业务规模扩大及雪峰科技并表，公司营收及利润大幅增长。2025年上半年，公司实现营业收入91.50亿元，同比增长63.83%；实现归母净利润5.04亿元，同比增长22.05%；公司业绩实现高速增长，主要得益于矿服业务规模扩大及控股的雪峰科技开始并表（对广东宏大并表影响为营业收入增加23.35亿元，归母净利润增加3808.23万元）。上半年公司销售毛利率19.86%，同比下降1.86pcts，销售净利率9.26%，同比下降0.73pcts。 资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理 民爆产能持续扩张，营收及盈利水平提升。上半年公司民爆器材销售板块实现营业收入13.83亿元，同比增长40.31%，毛利率36.35%，同比提升3.14pcts；其中工业炸药实现营业收入11.37亿元，同比提升32.33%，毛利率37.68%，同比提升4.13pcts。公司于2025年2月完成雪峰科技并购后，工业炸药产能提升至69.95万吨/年，2025年7月子公司雪峰科技于收购了四川省南部永生化工51%的股权，新增工业炸药产能2.6万吨/年，公司现拥有工业炸药产能72.55万吨/年，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。2025年上半年，公司工业炸药产量24.3万吨，产能释放率36.52%。公司在不断提升民爆产能规模的同时，亦持续优化产能，向中西部矿产资源开发集中地区倾斜民爆产能资源。未来公司将继续推进民爆企业整合并购，以实现百万吨民爆产能为民爆业务发展重要战略之一。 资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理 矿服在手订单充足，重点市场营收大幅增长。2025年上半年，公司矿服板块实现营收64.38亿元，同比增长48.74%，毛利率16.47%，同比下降1.86pcts；其中露天矿山开采实现营业收入53.56亿元，同比增长64.37%，毛利率16.10%，同比下降1.96pcts；地下矿山开采实现营业收入10.82亿元，同比增长1.14%，毛利率18.32%，同比下降0.86 pcts。公司持续深耕新疆、西藏及海外重点市场，当前在手矿服订单逾350亿元，市场份额稳步提升，其中，新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响情况下）。 持续扎实推进出海业务，打造新利润增长点。公司在塞尔维亚、巴基斯坦、老挝、圭亚那、哥伦比亚、几内亚、刚果（布）、刚果（金）、秘鲁等国家均有开展矿山工程施工服务或民爆器材生产销售业务，新开拓了塞拉利昂市场。2025年上半年，公司境外业务收入合计7.18亿元，较上年同期同比增长18.87%，营收占比7.85%，海外业务规模进一步扩大。公司于2025年初完成了秘鲁一家炸药厂并购，正式进军秘鲁炸药生产领域市场，并在非洲等地筹划建设工业炸药生产线，未来公司将加速亚洲、南美洲、欧洲及非洲等地区的市场布局，着力将海外业务打造成新的利润增长点。 雪峰科技并表，新增能化业务。2025年上半年广东宏大能化板块实现营业收入11.76亿元，毛利率14.67%，其中化工产品实现营业收入9.58亿元，毛利率18.42%。广东宏大于2025年2月完成雪峰科技并购后，新增了66万吨/年硝酸铵、60万吨/年尿素、90万吨/年硝基复合肥、21万吨/年三聚氰胺产能，雪峰科技还从事LNG天然气管输服务、民爆及矿山爆破服务等业务。雪峰科技通过投建天然气能化项目，已初步形成以“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”的循环经济链为核心的产业矩阵，补齐公司民爆产品生产上游原料供应外部依赖短板，成本控制能力提升。2025年上半年雪峰科技实现营业收入26.79亿元，实现净利润2.74亿元（对宏大并表影响为营业收入增加23.35亿元，归母净利润增加3808.23万元），雪峰科技民爆产品、爆破服务收入较上年同期减少1.37亿元，降幅11.75%；化工产品收入较上年同期减少1.87亿元，降幅13.64%；商业收入较上年同期增加3653.47万元，增幅31.20%。 资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理 拟收购大连长之琳，防务装备板块经营持续向好。近几年，广东宏大坚定向军工转型，加大并购力度，延伸军工产业链。2025年上半年，子公司宏大防务实现营业收入8045.61万元，同比下降39.55%，实现净利润-1818.87万元，同比下降104.18%；其中宏大防务重要控股子公司江苏红光实现收入7868.13万元，同比增长7.39%，实现净利润3662.56万元，同比增长6.67%。宏大防务收入和净利润下降主要原因系报告期内传统装备交付量同比减少，但公司去年增加对江苏红光持股比例，全资控股了江苏红光，故归属于母公司所有者的净利润有所增加，亏损收窄。2025年8月，公司公告子公司宏大防务拟收购大连长之琳60%股权，长之琳聚焦航空装备领域，专业从事航空零部件研发、制造的高新技术企业，军工配套业务资质齐全。本次收购有利于公司补强防务装备业务，完善产业链布局，提升公司防务装备板块的行业参与深度、广度，同时也能较大提升公司防务装备板块的资产、收入、利润规模，提升公司在防务装备行业的核心竞争力。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司工业炸药产能全国前三、矿服业务规模全国第一，在手订单超350亿可保障未来几年收入，同时获取新订单能力较强，在民爆与矿服行业集中度不断提升的背景下有望持续扩大市场份额，看好公司中长期稳健成长。考虑雪峰科技并表，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 为11.04/13.01/15.25亿 元 （ 原 值为10.70/11.95/13.22亿元），摊薄EPS为1.45/1.71/2.01元，当前股价对应PE为26.0/22.1/18.8x，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告