中报业绩稳健，拥抱科技睡眠赛道

喜临门（603008.SH）家居用品 2025年08月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)371.44流通股本(百万股)371.44市价(元)16.47市值(百万元)6,117.64流通市值(百万元)6,117.64 事件：喜临门发布2025年中报。上半年，公司实现营收40.21亿元，同比+1.6%；实现归母净利润2.66亿元，同比+14%，实现扣非净利润2.6亿元，同比+16.4%。单季度看，Q2营收22.9亿元，同比+4.3%；实现归母净利润1.95亿元，同比+22.4%；实现扣非净利润2亿元，同比+34.3%。公司拟向全体股东派发现金红利2.8元（含税）/10股，占上半年归母净利润比例为39.03%。 毛利率提升，经营性现金流改善。1）盈利能力方面，上半年，公司实现销售毛利率36.28%（+1.51pct.），归母净利率为6.63%（+0.72pct.）。2）期间费用方面，上半年，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.7%（+1.3pct.)、5.2%（-0.4pct.)、2%（-0.2pct.)、0.3%（-0.1pct.)。3）现金流方面，上半年，经营活动现金流净额-0.4亿元（去年同期为-1.74亿），主要系本期销售商品、提供劳务收款和税费返还增加所致。 股价与行业-市场走势对比 业务拆分：零售业务Q2同增8.8%，线上驱动增长。上半年，1）自主品牌零售业务：营收25.3亿元，同比+5%，Q2单季度营收+8.8%。其中，分渠道看，上半年线下、线上渠道分别营收14.6、10.7亿元，同比-8%、+30%。2）自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收2.9、10.8、1.3亿元，同比+23%/-8%/-17%，估算Q2单季度营收分别+32%/-9%/-11%。 从传统家具制造商向科技型睡眠解决方案供应商的战略转型。2025年，公司深度布局智慧睡眠赛道，从“传统制造”跨越到“科技赋能”，成功孵化aise宝褓智能床垫系列。aise宝褓系列产品上市以来，已完成北京、上海、杭州等高线城市200余家终端门店/网点布局，并覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台。 相关报告 1、《代加工及工程业务维持增长，Q4零售有望企稳复苏》2024-10-30 2、《代加工及工程业务稳健，零售需求短期承压》2024-08-27 投资建议：公司积极拥抱科学睡眠赛道，床垫龙头从“传统制造”跨越到“科技赋能”。我们预计公司2025-2027年销售收入为92.1、99.7、107.9亿元，同比增长5.5%、8.2%、8.3%，实现归母净利润4.6、5、5.6亿元，同比增长42%、10%、11%（会计年度调整，调整盈利预测，2025-2026年前次预测值为5.6、6.4亿元），EPS为1.23、1.35、1.50元，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。