20250821

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2025年8月21日星期四 苗扬（投资咨询资格编号：Z0020680） 电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要：EIA原油库存报告显示，截至8月15日当周，全国商业库存超预期去化，主要由墨西哥湾沿岸出口回升驱动，但库欣交割地库存连续七周攀升，西海岸库存锐减、中西部库存小幅增加，区域供需差异显著。成品油中，汽油库存受出口支撑降至5月以来最低，但隐含需求回落预示夏季驾驶季接近尾声；柴油库存因出口走弱回升至3月高位，不过周度需求有所攀升；航空煤油需求持续强劲，消费量创2019年同期峰值。进出口结构调整明显，原油净进口下降，伊拉克进口量大幅跃升，而墨西哥湾沿岸原油出口连续第四周扩张。国内原油产量微增但长期增产潜力有限，炼厂加工量总体维持高位，不过中西部炼厂因设备故障后续或承压。衍生品市场上，库欣库存累积压制WTI期货期限价差，墨西哥湾出口放量扩大Brent-WTI价差；柴油库存回升削弱其裂解价差支撑，航空煤油需求强劲则令其裂解价差维持年内高位。 一、原油库存呈现区域分化 全国商业原油库存减少601万桶，周环比下降1.4%，总量降至42,068万桶，降幅远超市场预期，主要驱动来自墨西哥湾沿岸即PADD 3区域出口量回升至438万桶/日，创4月以来新高。与之形成对比的是，库欣交割地库存连续第七周攀升，增加42万桶至2,347万桶，达到6月初以来最高水平，导致WTI近月期货价差收窄。区域层面，PADD 5即西海岸原油库存锐减489万桶至4,473万桶，反映该区域炼厂开工率提升至90.2%；中西部即PADD 2区域库存因强降雨导致BP Whiting炼厂关闭，仅小幅增加174万桶。 二、成品油库存走势分化 汽油库存减少272万桶至22,357万桶，为5月以来最低，主要受出口量升至102万桶/日、环比增长23.5%支撑，但隐含需求回落至日均884万桶，预示夏季驾驶旺季接近尾声。柴油库存则增加234万桶至11,603万桶，达到3月以来高位，主因出口量下降至逾一个月低点，尽管周度需求攀升266万桶至3,967万桶。航空煤油需求持续强劲，周度消费量达190万桶/日，创2019年以来同期峰值，TSA机场安检量维持历史高位为其提供支撑。 库欣库存持续累积对WTI期货期限结构形成压制，10月/11月合约价差收窄至0.2美元/桶以内；墨西哥湾出口放量推动Brent-WTI价差扩大至4.5美元/桶，刺激套利交易活跃。柴油库存回升缓解了前期低库存对裂解价差的支撑，航空煤油需求强劲则推动其裂解价差维持在28美元/桶的年内高位。 三、进出口结构显著调整 原油净进口量环比下降36.4%至213万桶/日，其中进口量减少42万桶至650万桶/日，伊拉克进口量跃升131%至33万桶/日，反映OPEC+增产背景下炼厂原料选择多元化。出口方面，墨西哥湾沿岸基础设施利用率提升推动原油出口量增长22.2%至437万桶/日，连续第四周扩张，成为库存去化的核心动力。 四、生产与炼厂运营动态 国内原油产量微增0.4%至1,338万桶/日，达7月初以来高位，但钻探活动放缓预示长期增产潜力有限。炼厂加工量提升0.2%至1,721万桶/日，东海岸即PADD 1区域因Phillips66 Bayway等炼厂重启，加工量增长4%至83万桶/日，推动该区域库存下降1.3%。全国炼厂产能利用率维持96.6%高位，但中西部即PADD 2区域利用率下降0.4个百分点至100.8%，后续可能因设备故障进一步承压。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620