焦炭，高位整理

焦炭高位整理 7月下旬以来，焦炭期货维持高位震荡格局。从利多因素看：一方面，“反内卷”政策通过约束煤矿超产行为、优化产能结构，为焦煤、焦炭提供了供应端支撑，中长期基本面预期改善；另一方面，中美关税豁免延期90天，缓解了出口压力，叠加国内宏观政策托底，市场风险偏好持续回升。利空因素则包括：大商所加强风险管理措施，以及粗钢限产预期对原料需求的潜在压制。值得注意的是，尽管“反内卷”政策提振了市场信心，但随着焦炭期货价格持续走强，多空分歧加剧，后期需关注实际供需数据对政策效果的验证。综合来看，在煤炭行业协会和企业积极配合“反内卷”政策实施的背景下，预计焦炭期货将延续高位震荡运行，考虑到供应收缩预期短期内难被证伪，焦炭或表现出易涨难跌的特征。 现货六轮涨价落地 8月14日，焦炭第六轮涨价全面落地，日照港准一级湿熄焦平仓价1520元/吨，出库价1460元/吨。本轮涨价落地后，焦企经营压力缓解，除内蒙、陕西局部地区仍有一定亏损外，国内多数焦企利润好转。据钢联统计，8月15日当周，30家样本独立焦化厂吨焦盈利20元/吨，周环比增加36元/吨。后续焦炭现货市场仍需关注焦煤成本支撑以及下游钢厂的利润水平。钢联数据显示，上周国内炼焦煤线上流拍率小幅增加至23.3%，显示市场观望情绪渐浓，不过煤价仍暂稳运行。下游方面，最新一期钢厂盈利率为65.8%，周环比下降2.6个百分点。大部分钢厂仍处于盈利状态，铁水日产量维持在240万吨上方，焦炭需求仍有支撑，叠加近三周钢厂焦炭可用天数持续下降，下游补库需求良好，部分区域钢厂有催货情况，预计近期焦炭现货市场仍将偏强运行。 基本面无明显压力 从焦炭自身供需格局来看，近期国内焦炭供应呈现边际增长态势，但在环保政策约束下，产量增速相对温和。需求方面，尽管处于传统施工淡季，下游钢厂铁水产量仍保持较强韧性，焦炭需求压力有限。近年来，铁水产量的季节性特征因地产和基建在终端需求中占比下降而逐步弱化。具体数据显示，截至8月15日当周，样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计112.1万吨，环比微增0.2万吨；247家钢厂铁水日均产量达240.66万吨，环比增加0.34万吨；统计口径内焦炭总库存降至887.42万吨，周环比减少19.74万吨，焦企、港口、钢厂等环节库存均呈去化趋势。整体来看，现阶段焦炭供需两端基本持稳运行，产业链库存持续去化，基本面表现尚可，且随着金九银十临近，焦炭需求逻辑将从淡季不淡逐渐进入到旺季成色博弈。在基本面无明显拖累的背景下，“反内卷”政策利好以及宏观乐观预期驱动焦炭期货偏强震荡运行。 政策面整体乐观 自7月1日中央财经委员会第六次会议明确“反内卷”整治方针以来，煤炭行业“反内卷”政策和企业自律措施陆续推出，供应端利好不断，且在行业协会和企业的协同配合下，“反内卷”政策将持续推进，后续预计仍会有相关消息面扰动，并通过规范生产秩序、优化产能结构等方式，推动焦炭市场实现渐进式修复。当前虽然煤矿超产检查对供应的实际影响有 限，但政策导向已显著改善市场预期。作为贯穿行业的中长期主线，“反内卷”政策将通过抑制无序竞争、提升供给质量，持续为焦炭价格提供支撑。 整体来看，焦炭供应小幅增加，需求高位企稳，产业链库存持续去化，基本面表现良好，且行业政策和宏观氛围均偏乐观，驱动焦炭期货高位运行。展望后市，煤炭行业“反内卷”整治是中长期主线，短期内难以证伪。在供应端强预期未被证伪的情况下，焦炭期货价格易涨难跌，主要风险在于焦煤供应减量不及预期。 （仅供参考，不构成任何投资建议）发表于2025.8.19期货日报第八版 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。