7月消费观察：增速略有回落

2025年8月19日行业报告 证券研究报告 食品饮料消费行业 7月消费观察：增速略有回落 关注股份百胜中国9987.HK统一企业中国0220.HK 报告摘要 根据国家统计局发布的数据，7月社会零售总额为38780亿元（人民币，下同，标明除外），同比增长3.7%，1-7月累积增长4.8%。6、7月份连续两个月单月增速下滑，各个主要细分消费板块也观察到了类似的表现。从基本面来看，消费增长仍存在压力。 7月商品零售总额为34276亿元，同比增长4.0%，1-7月累积增长4.9%。增速较上月下降1.3pct。7月餐饮零售总额为4504亿元，同比增长1.1%，1-7月累积增长3.8%，其中规模以上餐饮零售7月同比下滑0.3%，连续第二个月出现下滑，餐饮行业的复苏依旧比较比疲软。不过我们从上市公司的表现看到，企业增长有所分化，一些强调个性的品牌，或者高性价比的品牌依旧受到消费者的热捧，比如泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城等。 其他细分领域：必选消费较为刚性，7月粮油食品零售总额为1817亿元，同比增长8.6%，增速较上月下降0.1pct,1-7月累积增长11.8%;7月日用品零售总额为665亿元，同比增长8.2%，增速较上月增加0.4pct，1-7月累积增长7.4%。服装消费增长乏力，7月服装零售总额为961亿元，同比增长1.8%，较上月增速下降0.1pct，1-7月累积增长2.9%。家电消费和通讯器材在补贴拉动下依旧维持高增长，但增速有所回落，7月家电零售总额为978亿元，同比增长28.7%，增速较上月下降3.7pct，1-7月累积增长30.4%；通讯器材零售总额为657亿元，同比增长14.9%，增速较上月下降1pct，1-7月累积增长22.9%。汽车消费增长承压，7月汽车零售总额为3849亿元，同比增长-1.5%，1-7月累积增长0.4%。烟酒消费仍面临压力，7月烟酒当月零售总额为433亿元，同比增长2.7%，1-7月累积增长5.2%。金银珠宝受益于金价上涨，7月金银珠宝当月零售总额为221亿元，同比增长8.2%，1-7月累积增长11.0%。 根据wind统计的数据，猪肉价格和生鲜乳价格下行。生猪价格从高位回落，还在探底中。8月全国平均生猪价格为6.98元/斤，环比下降4.7%,同比下降31.7%。能繁母猪存栏趋于平稳。在24年11月达到顶部之后再次下降，截止25年6月存栏达到4043万头，同比增长0.1%，环比增长0.1%。从长期看，目前供需应该是接近平衡，猪价预期进入震荡期。生鲜乳价格继续探底。8月主产区平均生鲜乳价格为3.02元/公斤，环比下降0.5%,同比下降5.6%。伴随着奶价持续下跌，行业产能去化有所加速，对于未来奶价或有支撑。 粮食价格触底回升。8月平均豆粕价格为2972.40元/吨，环比增长2.5%,同比增长1.0%。8月平均玉米价格为2328.00元/吨，环比下降0.8%,同比增长1.8%。7月平均进口大麦价格为266.09美元/吨，环比增长2.4%,同比增长4.0%。 包材价格涨跌互现。8月平均瓦楞纸价格为2558.2元/吨，环比增长1.9%,同比下降2.1%。8月平均玻璃价格为1271.5元/吨，环比增长3.5%,同比下降10.8%。8月平均铝锭价格为20578.3元/吨，环比下降0.6%,同比增长6.9%。8月平均PET价格为5975.0元/吨，环比下降0.9%,同比下降14.3%。 投资策略： 百胜中国9987.HK：公司二季度业绩表现稳健，在行业逆风环境中同店增长回正、利润双位数增长，证明了其穿越周期的能力。25年wind一致预测PE仅为17x，估值具有吸引力。 统一企业中国0220.HK：公司二季度业绩表现超市场预期，在消费承压的背景下逆势增长，长期看业绩表现稳健，股息率4.9%，具备投资吸引力。 风险提示：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题 曹莹行业分析师gloriacao@sdicsi.com.hk 1.7月消费增速承压，企业表现分化 根据国家统计局公布的数据，7月社会零售总额为38780亿元（人民币，下同，标明除外），同比增长3.7%，1-7月累积增长4.8%。6、7月份连续两个月单月增速下滑，各个主要细分消费板块也观察到了类似的表现。从基本面来看，消费增长仍存在压力。 7月商品零售总额为34276亿元，同比增长4.0%，1-7月累积增长4.9%。增速较上月下降1.3pct。7月餐饮零售总额为4504亿元，同比增长1.1%，1-7月累积增长3.8%，其中规模以上餐饮零售7月同比下滑0.3%，连续第二个月出现下滑，餐饮行业的复苏依旧比较比疲软。不过我们从上市公司的表现看到，企业增长有所分化，一些强调个性的品牌，或者高性价比的品牌依旧受到消费者的热捧，比如泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城等。 其他细分领域：必选消费较为刚性，7月粮油食品零售总额为1817亿元，同比增长8.6%，增速较上月下降0.1pct,1-7月累积增长11.8%;7月日用品零售总额为665亿元，同比增长8.2%，增速较上月增加0.4pct，1-7月累积增长7.4%。服装消费增长乏力，7月服装零售总额为961亿元，同比增长1.8%，较上月增速下降0.1pct，1-7月累积增长2.9%。家电消费和通讯器材在补贴拉动下依旧维持高增长，但增速有所回落，7月家电零售总额为978亿元，同比增长28.7%，增速较上月下降3.7pct，1-7月累积增长30.4%；通讯器材零售总额为657亿元，同比增长14.9%，增速较上月下降1pct，1-7月累积增长22.9%。汽车消费增长承压，7月汽车零售总额为3849亿元，同比增长-1.5%，1-7月累积增长0.4%。金银珠宝受益于金价上涨，7月金银珠宝当月零售总额为221亿元，同比增长8.2%，1-7月累积增长11.0%。 其他食饮相关的消费行业：烟酒消费仍面临压力，7月烟酒当月零售总额为433亿元，同比增长2.7%，1-7月累积增长5.2%。啤白酒均承压，6月啤酒产量为412亿元，同比下降0.2%，1-6月累积下降0.3%，6月白酒产量为33亿元，同比下降6.5%，1-6月累积下降5.8%。饮料业务有所恢复，7月饮料当月零售总额为285亿元，同比增长2.7%，1-7月累积增长-0.2%。 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 资料来源：国家统计局，国证国际研究 2.主要原材料价格在底部徘徊 根据wind统计的数据，猪肉价格和生鲜乳价格下行。生猪价格从高位回落，还在探底中。8月全国平均生猪价格为6.98元/斤（人民币，下同，标明除外），环比下降4.7%,同比下降31.7%。能繁母猪存栏趋于平稳。在24年11月达到顶部之后再次下降，截止25年6月存栏达到4043万头，同比增长0.1%，环比增长0.1%。从长期看，目前供需应该是接近平衡，猪价预期进入震荡期。生鲜乳价格继续探底。8月主产区平均生鲜乳价格为3.02元/公斤，环比下降0.5%,同比下降5.6%。伴随着奶价持续下跌，行业产能去化有所加速，对于未来奶价或有支撑。 粮食价格触底回升。8月平均豆粕价格为2972.40元/吨，环比增长2.5%,同比增长1.0%。8月平均玉米价格为2328.00元/吨，环比下降0.8%,同比增长1.8%。7月平均进口大麦价格为266.09美元/吨，环比增长2.4%,同比增长4.0%。 包材价格涨跌互现。8月平均瓦楞纸价格为2558.2元/吨，环比增长1.9%,同比下降2.1%。8月平均玻璃价格为1271.5元/吨，环比增长3.5%,同比下降10.8%。8月平均铝锭价格为20578.3元/吨，环比下降0.6%,同比增长6.9%。8月平均PET价格为5975.0元/吨，环比下降0.9%,同比下降14.3%。 资料来源：wind，国证国际研究 资料来源：wind，国证国际研究 资料来源：wind，国证国际研究 资料来源：wind，国证国际研究 资料来源：wind，国证国际研究 资料来源：wind，国证国际研究 资料来源：wind，国证国际研究 资料来源：wind，国证国际研究 资料来源：wind，国证国际研究 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级：