核心观点与关键数据
港股：
- 7月中国经济数据显示景气度边际放缓，但市场风险偏好未受挫。
- A股突破年内新高，港股通净流入创历史新高，国际资金积极流入中国股市。
- 市场对9月美联储降息概率定价约85%，港美利差收窄预期利好港股。
- 当前港股估值已大幅修复，恒指预测PE约11倍，风险溢价处于历史低位，AH溢价创近六年新低。
- 8月进入港股季节性淡季，中报业绩期将验证基本面，不排除部分个股获利了结。
- 短期技术性回调正常，但港股资金面充裕，调整幅度预计不大。
- 预计9月美联储大概率降息，下半年中国政策仍将“适时加力”，内外政策利好共振或推动港股破顶。
- 关注科技创新（AI/半导体）、生物医药、非银金融（保险、券商）和高股息资产（公用事业、能源及部分必需消费龙头股）。
美股：
- 7月美国零售销售增速有序放缓，PPI超预期使降息预期出现回摆，但企业盈利增长稳健。
- 美股三大指数紧扣高台，VIX指数一度创今年新低，但市宽指标不佳，等权标普500及等权纳指100与市值加权指数出现背离。
- 美国财政部回补TGA账户，预计未来数周美国金融体系流动性将下降，抑制美股表现。
- 不建议追高美股，若指数出现季节性调整，首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份。
美债：
- 十年期美债收益率在4.30%附近震荡，7月美国通胀数据分化，CPI保持温和支撑宽松逻辑，PPI超预期印证关税传导压力显现。
- 短期美债收益率仍可能受通胀黏性担忧及财政部发债冲击的影响，存在技术性反弹压力，策略上建议延续逢高配置。
- 美国制造业、服务业已明显放缓，预计后续十年期美债利率技术性回弹空间或不大，重点关注7月核心PCE等关键数据。
美元指数：
- 经济数据持续推动降息预期震荡，7月CPI部分商品通胀降温支撑降息逻辑，但PPI超预期及进口物价攀升印证关税传导压力显现。
- 地缘扰动与政策不确定性形成多空拉锯，美元缺乏单边驱动，料短期保持震荡偏弱格局，重点关注杰克森霍尔年会信号及全球PMI数据指引。
人民币：
- 上周离岸人民币波动略有放大，但仍围绕7.18左右中枢，人民币中间价维持稳定偏强，印证政策托底意图。
- 中美贸易休战再延长90天至11月10日，贸易博弈将传导至汇率震荡，人民币或被动承压测试7.18政策顶，短期料延续7.15-7.20区间震荡。
研究结论
- 港股： 短期若有技术性回调实属正常，但考虑到港股资金面充裕，调整幅度预计不大。预计9月美联储大概率降息，下半年中国政策仍将“适时加力”，届时内外政策利好共振，有助于推动港股破顶。
- 美股： 不建议追高美股，若指数出现季节性调整，首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份。
- 美债： 策略上建议延续逢高配置，但后续十年期美债利率技术性回弹空间或不大。
- 美元指数： 料短期保持震荡偏弱格局。
- 人民币： 短期料延续7.15-7.20区间震荡。
