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股指周报：市场风险偏好较高，盈利拐点待证

2025-08-12 王兆玮国元期货车伟光

市场行情回顾
- 经济数据&宏观政策
  - 7月CPI同比0.0%，环比+0.4%，核心CPI同比+0.8%，显示物价底部企稳但总需求仍偏弱，整体处于“低通胀”区间。
  - 工业出厂价格同比-3.6%，环比-0.2%，生产资料和生活资料价格均下降，成本端偏弱，压制工业利润修复。
  - 7月货物贸易进出口总值同比+6.7%，出口+8.0%，进口+4.8%，顺差收窄至约982亿美元，对东盟出货增速较快，对美出口降幅明显。
- 市场行情数据
  - 上周主要股指全线上涨，沪指大涨超2%，中证1000指数大涨2.51%，两市日均成交额近1.7万亿元。
  - 国防军工、有色、机械设备板块涨超5%，医药生物、计算机板块回调。
股指期货数据分析
- 上周股指期货合约全线上涨，IM及IF表现更佳，市场风险偏好处在高位。
- 合约贴水幅度变化不大，市场预期较为稳定，IM/IH处在近年高位。
期权数据分析
- 期权成交量稳定，持仓PCR整体处在较高水平，卖方对创业板ETF、中证1000等标的强烈不看跌。
- 期权成交PCR跌至低位，追涨投资者数量较多。
- 加权平均隐含波动率维持稳定，在16%-25%附近，整体处在中等水平，市场没有短期大幅波动预期。
后市展望
- 短期扰动因素阶段性缓和，中美就24%关税达成继续暂停的共识，宁德时代枧下窝云母矿确认停产，市场对“再通胀”与上市公司业绩修复的预期升温。
- 短线仍以震荡攀升为主，结构性行情延续的概率较高。
- 中长期上行空间仍存不确定性，A股整体市盈率处于近十年高位区间，估值对盈利的依赖度上升；7月官方制造业PMI与通胀数据显示内需偏弱，通胀修复或慢于预期。
- 指数若要形成趋势性突破，仍需等待更有力的盈利拐点与基本面证据落地。
投资策略建议
- 股指期货单边策略：建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约。
- 套利策略：投资者可考虑做多IF合约，做空IM合约。
- 期权策略：当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。