股指周报：市场风险偏好较高，盈利拐点待证

2025年8月12日 市场风险偏好较高，盈利拐点待证 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 上周两市延续震荡上行，沪指在近8周内第7周收涨，单周涨幅超2%。交投与风险偏好维持高位。尽管美国非农数据“爆雷”一度扰动情绪，但海外与国内风险偏好迅速修复，指数重拾升势。板块层面轮动加快，“反内卷”主题热度回落，机械设备与国防军工相对强势。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608投资咨询资格号Z0022231 短期扰动因素阶段性缓和：中美就24%关税达成继续暂停的共识，叠加宁德时代枧下窝云母矿确认停产，市场对“再通胀”与上市公司业绩修复的预期升温。情绪与资金面共振下，短线仍以震荡攀升为主，结构性行情延续的概率较高。中长期上行空间仍存不确定性：其一，A股整体市盈率已处于近十年高位区间，估值对盈利的依赖度上升；其二，7月官方制造业PMI与通胀数据显示内需偏弱，通胀修复或慢于预期。在此背景下，指数若要形成趋势性突破，仍需等待更有力的盈利拐点与基本面证据落地。 在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约。套利策略方面，投资者可考虑做多IF合约，做空IM合约。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。 【目录】 一、市场行情回顾......................................................................................................................................................................11.1经济数据&宏观政策..............................................................................................................................................................11.2市场行情数据...........................................................................................................................................................................2二、股指期货数据分析............................................................................................................................................................42.1股指期货涨跌幅..............................................................................................................................................................42.2股指期货基差..................................................................................................................................................................52.3股指期货基差年化升贴水率.......................................................................................................................................7三、期权数据分析.........................................................................................................................................................................103.1期权成交及持仓概况..................................................................................................................................................103.2期权波动率分析......................................................................................................................................................................17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 7月CPI同比0.0%，较6月的+0.1%回落；环比+0.4%（暑期出行、服务价格季节性升温）分项看，食品-1.6%，非食品+0.3%，服务+0.5%；核心CPI（剔除食品能源）同比+0.8%，近几个月连续回升，显示物价底部企稳但总需求仍偏弱。整体物价仍处“低通胀”区间，为后续政策留有空间。工业出厂价格同比-3.6%，与6月持平；环比-0.2%，较上月环比-0.4%有所收窄。结构上，生产资料价格-4.3%，生活资料-1.6%，体现上游原材料与中游加工仍处去库与价格出清阶段；采购价格同比-4.5%亦指向成本端偏弱。价格传导仍偏弱，将继续压制工业利润修复斜率。 以人民币计价，7月货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比+6.7%，为年内较高增速；其中出口+8.0%，进口+4.8%。以美元计价，出口+7.2%，进口+4.1%，当月顺差收窄至约982亿美元（较6月的约1,148亿美元回落）。结构上，对东盟出货增速较快、对美出口降幅明显，部分订单受美方关税时间窗影响存在前置发运特征。上述动能具有阶段性，后续需观察关税政策落地后的回吐风险。 1.2市场行情数据 上周主要股指全线上涨，沪指大涨超2%，中证1000指数大涨2.51%；两市日均成交额近1.7万亿元，成交额略有下降，但仍保持在高位。国防军工，有色以及机械设备板块涨超5%；医药生物以及计算机板块回调。 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周股指期货合约全线上涨，IM以及IF表现更佳，市场风险偏好处在高位。上周合约贴水幅度变化不大，市场预期较为稳定。IM/IH目前处在近年高位。 股指周报 2.2股指期货基差 图表9沪深300股指期货基差 2.3股指期货基差年化升贴水率 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，上周期权成交量较为稳定。期权持仓PCR整体处在较高水平，期权卖方当前对于创业板ETF以及中证1000等标的强烈不看跌。同时，期权成交PCR跌至低位，追涨投资者数量较多。 数据来源：Wind、国元期货 股指周报 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2期权波动率分析 股指持续走高，期权加权平均隐含波动率维持稳定。当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-25%附近，整体处在中等水平。指数单边上行，市场当前没有短期大幅波动预期。 四、后市展望 上周两市延续震荡上行，沪指在近8周内第7周收涨，单周涨幅超2%。交投与风险偏好维持高位。尽管美国非农数据“爆雷”一度扰动情绪，但海外与国内风险偏好迅速修复，指数重拾升势。板块层面轮动加快，“反内卷”主题热度回落，机械设备与国防军工相对强势。 短期扰动因素阶段性缓和：中美就24%关税达成继续暂停的共识，叠加宁德时代枧下窝云母矿确认停产，市场对“再通胀”与上市公司业绩修复的预期升温。情绪与资金面共振下，短线仍以震荡攀升为主，结构性行情延续的概率较高。中长期上行空间仍存不确定性：其一，A股整体市盈率已处于近十年高位区间，估值对盈利的依赖度上升；其二，7月官方制造业PMI与通胀数据显示内需偏弱，通胀修复或慢于预期。在此背景下，指数若要形成趋势性突破，仍需等待更有力的盈利拐点与基本面证据落地。 在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约。套利策略方面，投资者可考虑做多IF合约，做空IM合约。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。 股指周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司