黄金周报：避险消退金银超跌反弹

宏观组 赵晓君 0571-87788888-8827 494252587@qq.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 相关报告 加息预期下金价难获支撑 2015-12-01 商品研究|黄金周报 2017-05-15 |中大期货研究院 避险消退金银超跌反弹 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 原油价格在2017年二季度中大幅探底回升，整体超预期通胀交易得到一定程度修复，同时稳定通胀继续对加息预期产生影响。5月美联储决议对于短暂的回落并不担心，加息进程按部就班。金银在二季度初差数据下跌的格局有望得到遏制，因6月加息概率被锚定而经济数据再度回暖。上周白银商品属性跟随大宗商品继续回落，在法国大选称埃落定后避险情绪已经释放。金银从技术面来看超卖严重，美债收益率在经历的调整后有所反弹但强度较弱。资金角度来看，CFTC黄金继续净多持仓回落，白银净持仓大幅回落拥挤的交易也得到相当程度修复。关注回弹调整力度。 技术面分析： 短期下跌趋势在6月加息以及法国大选后暂时告一段落，震荡在1110-1290美元/盎司区间。 操作建议： 观望为主，关注白银16，黄金1200支撑。 风险因素： 1. G10债券期限结构； 2. 美国经济数据与官员发言； 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 平空AU1712 1% 1% 1% 平空Ag1712 3% 3% 3% 中大期货研究|商品策略|黄金周报 2 一、 市场要闻监测 1. 美国4月新增非农就业人口21.1万，高于预期；失业率降至10年新低。 2. 美联储决议声明：第一季度增幅放缓可能是“暂时性”现象，仍然预计美国经济将温和扩张。基本面支持消费增速保持稳健势头。重申FOMC预计经济将保证美联储循序渐进地加息。商业固定投资已经得到巩固，就业增速一直稳健，消费增速的基本面也很稳健。用于衡量未来12个月通胀率的指标一直接近目标。重申美国经济所面临的短期风险“大致平衡”。劳动力市场继续得到强化，哪怕增速有所放缓。重申维持资产负债表的再投资策略不变。家庭开支仅仅温和上升。核心通胀率在一定程度上仍然低于2%。FOMC一致投票通过此份关于维持联邦基金利率不变的决议声明。 3. 美国国会众议院以309-118票批准1.17万亿美元支出议案，将避免联邦政府周六关门并其持续提供融资直至9月份。 4. 美国3月耐用品订单环比终值0.9%，预期0.7%，初值0.7%。美国3月扣除运输类耐用品订单环比终值0.0%，初值-0.2%。美国3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值0.5%，初值0.2%。 表1: 本周主要事件时间一览 日期 时间 事件 预期 前值 2017-05-16 17:00 欧元区一季度GDP同比初值 2017-05-16 20:30 美国4月新屋开工(万户) 2017-05-18 07:50 日本一季度实际GDP季环比初值 0.40% 0.30% 资料来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 3 二、 黄金市场价格跟踪 图 1： 黄金主要市场期货价格走势 单位：美元/盎司 元/克 图 2： 主要货币计价黄金现货价格走势 100150200250300350400450200700120017002200COMEX黄金(活跃合约)沪金(活跃合约) 020004000600080001000012000140000200400600800100012001400160018002000美元现货黄金欧元现货黄金人民币现货黄金 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 3： 白银主要市场期货价格走势单位 美元/盎司 元/千克 图 4： 主要货币计价白银现货价格走势 05101520253035402000300040005000600070008000SHFE白银（活跃合约）COMEX银（活跃合约） 5101520253050100150200250人民币计价白银欧元计价白银 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 5： 国内黄金主要市场现货价格走势 单位 元/克 图 6： 国内白银主要市场现货价格走势 单位 元/千克 100150200250300350400450SGE Au9995SMM 99.95%金 020004000600080001000012000长江有色1#白银SGE99.99白银SMM1#白银 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 4 三、 贵金属行业指数跟踪 四、 贵金属市场价差结构跟踪 图 7： Arca金矿开采商指数 图 8： 金甲虫指数 0200400600800100012001400160018002000 0100200300400500600700 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 9： 费城金银指数 图 10： GLD 050100150200250 020406080100120140160180200 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 11： 内外盘溢价 单位：美元/盎司 图 12： 沪金12-6跨期价差 单位：元/克 中大期货研究|商品策略|黄金周报 5 五、 交易所库存 -80-60-40-20020406080100120 -30-25-20-15-10-5051015200100200300400500AU12AU06跨期价差 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 13： 沪金 vs Au9995价差 单位：元/克 图 14： 现货金银比价 -15-10-5051015200100200300400500沪期金收盘价金交所Au9995黄金期现价差 152535455565758595 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Bloomberg 中大期货研究院 图 15： 沪银12-6价差 单位：元/千克 图 16： 沪银 – Ag（t+d）价差 单位：元/千克 -800-600-400-2000200400600800 -100-500501001502000500100015002000250030003500400045005000白银期现价差期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 6 六、 黄金持仓跟踪 图 17： Comex黄金库存量 单位：盎司 图 18： Comex主要机构黄金库存 单位：盎司 02000000400000060000008000000100000001200000014000000 01000000200000030000004000000500000060000007000000Brinks IncHSBCJP MorganScotiaMocattaMTB 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 19： Comex白银库存量 单位：千盎司 图 20： SHFE白银库存 单位：千克 050000100000150000200000250000300000 05000001000000150000020000002500000 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 21： Comex黄金投机净多持仓 单位：张 图 22： SPDR黄金ETF持仓 单位：盎司 -100000-50000050000100000150000200000250000300000350000comex黄金基金净多持仓 2000000022000000240000002600000028000000300000003200000034000000 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 7 七、 风险指标 图 23： Comex白银投机净多持仓 单位：张 图 24： iShares白银ETF持仓 单位：盎司 020000400006000080000100000120000 050000000100000000150000000200000000250000000300000000350000000400000000 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 25： 美元利差（流动性） 单位： 图 26： 美国企业信用状况 单位： 00.511.522.533.54美元利差（流动性） 0510152025-1012345678美国:国债收益率:10年A级企业债收益率利差BBB级企业债收益率利差高收益企业债收益率利差 数据来源： Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 27： 主权信用 单位： 图 28： 泰德利差 单位： 050100150200250美国5年期CDS英国5年期CDS德国5年期CDS日本5年期CDS中国5年期CDS -1000100200300400500泰德利差3月 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 8 中大期货研究|商品策略|黄金周报 9 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及