股指期货：情绪与资金共振，短期仍有上行动力

一、市场行情回顾

• 7月宏观数据偏弱：固定资产投资、社会零售、工业增加值均低于预期，城镇调查失业率升至5.2%，呈现“供给韧性尚在、需求走弱、就业承压”的组合。
• 投资增速下滑主因：房地产相关链条拖累明显，制造业投资节奏趋缓，基建难以完全对冲地产负向影响。
• 社会零售增长放缓：可选消费动能偏弱，“以旧换新”商品增速边际放缓，受就业收入预期、财富效应等因素限制。
• 工业增加值略低于预期：外需走弱、部分行业产能利用率回调及天气因素共同压制生产节奏。
• 市场行情数据：上周两市单边上行，深指涨超4%，创业板大涨超8%，两市日均成交额超2万亿元，通信、电子板块领涨，银行、钢铁板块走低。

二、股指期货数据分析

• 涨跌幅：上周股指期货合约全线大涨，IM及IF依旧强势，市场风险偏好处于高位，上周合约贴水回升，IH转为升水，IM/IH处在近年高位。
• 基差：无具体数据展示。
• 基差年化升贴水率：无具体数据展示。

三、期权数据分析

• 成交及持仓概况：期权成交量上升，期权持仓PCR整体处在极高水平，卖方强烈不看跌创业板ETF及中证1000、500ETF等标的；期权成交PCR跌至低位，追涨投资者数量较多。
• 波动率分析：股指大幅走高，期权加权平均隐含波动率有所上升，当前各标的期权加权平均隐含波动率在21%-34%附近，整体处在近年较高水平，市场对于股指大幅波动预期上升。

四、后市展望

• 短期上行动力：情绪与资金共振支撑下，指数短期仍有一定上行空间，但需警惕小盘股估值偏高带来的阶段性回调风险。
• 中长期不确定性：A股整体市盈率位于近十年高位区间，估值对盈利依赖度提高；内需偏弱而生产端增速较高，通胀修复可能慢于预期。
• 投资建议：
  • 股指期货单边策略：建议以2成仓位做多IF或IC合约。
  • 套利策略：可考虑做多IF合约，做空IM合约。
  • 期权策略：当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。