公用事业行业跟踪周报：继续推荐长江电力在高股息资产中的配置价值

继续推荐长江电力在高股息资产中的配置价值 2025年08月18日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005tangyh@dwzq.com.cn 增持（维持） 过70%。公司发布关于未来五年（2026-2030年）股东分红回报规划的公告。公司将采取现金或者股票方式分配股利，并优先采用现金分红的方式进行分配，对2026年至2030年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归母净利润的70%进行现金分红（与2021~2025年的分红规划一致），实施现金分红的条件为当年实现盈利。原则上每年度进行一次现金分红，在有条件的情况下，公司可以进行中期利润分配。◼行业核心数据跟踪：电价：2025年7月电网代购电价同比下降3%环比 下降1.4%。煤价：截至2025/8/15，动力煤秦皇岛5500卡平仓价698元/吨，周环比上涨60元/吨。水情：截至2025/8/15，三峡水库站水位160.34米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为147米、147米、159米、156米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量14500立方米/秒，同比下降12.12%，三峡水库站出库流量13600立方米/秒，同比下降10.53%。用电量：2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、+2.4%、+7.1%、+4.1%。发电量：2025H1年累计发电量4.54万亿千瓦时（同比+0.8%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-2.4%、-2.9%、+11.3%、+11.1%、+18.3%。装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578万千瓦（同比+41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比+99%），光伏新增21221万千瓦（同比+107%）。◼投资建议：继续推荐长江电力在高股息资产中的配置价值。1）绿电： 相关研究 《预期8月下旬气温转凉美国气价回落，需求恢复缓慢国内气价回落》2025-08-18 《山东136号文正式出台，浙江电力现货市场转正》2025-08-12 化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。2）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【协鑫能科】【朗新集团】【霍普股份】等。3）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。◼风险提示：电力需求增长不及预期；电价波动风险；煤价波动风险；流 域来水不及预期等 内容目录 1.行情回顾..............................................................................................................................................42.电力板块跟踪......................................................................................................................................52.1.用电：2025H1全社会用电量同比+3.7%，增速恢复提升....................................................52.2.发电：2025 H1发电量同比+0.8%，火电、水电转负...........................................................62.3.电价：25年7月电网代购电价同比下降3%、环比下降1.4%............................................72.4.火电：动力煤港口价同比-16.51%，周环比提升16元/吨....................................................92.5.水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比-12.12%/-10.53%.............................102.6.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展................................................122.7.绿电：2025年1至6月，风电/光伏新增装机同比+99%/+107%......................................143.重要公告............................................................................................................................................154.往期研究............................................................................................................................................165.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：指数周涨跌幅（2025/8/11-2025/8/15）（%）..........................................................................4图2：2020至2025H1全社会累计用电量跟踪...................................................................................5图3：2020至2025H1全社会累计用电量占比结构...........................................................................5图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比..................................................................................5图5：2020-2025H1第一产业用电量累计同比...................................................................................6图6：2020-2025H1第二产业用电量累计同比...................................................................................6图7：2020-2025H1第三产业用电量累计同比...................................................................................6图8：2020-2025H1城乡居民生活用电量累计同比...........................................................................6图9：2020至2025H1累计发电量跟踪...............................................................................................6图10：2019至2025H1累计发电量占比结构.....................................................................................6图11：2020-2025H1总发电量累计同比.............................................................................................7图12：2020-2025H1火电发电量累计同比.........................................................................................7图13：2020-2025H1水电发电量累计同比.........................................................................................7图14：2020-2025H1风电发电量累计同比.........................................................................................7图15：2020-2025H1光伏发电量累计同比.........................................................................................7图16：2020-2025H1核电发电量累计同比.........................................................................................7图17：2023至2025电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比...........................................8图18：2024年12月-2025年7月电网代购电价格（元/兆瓦时）..................................................8图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）...........................................................................9图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨）.............................................................9图21：2013至2025H1火电累计装机容量.........................................................................................9图22：2013至2025H1火电新增装