港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：美国零售表现稳健、但消费信心意外疲弱，市场情绪在拉锯中波动 今日重点 1.国证视点 美国零售表现稳健、但消费信心意外疲弱，市场情绪在拉锯中波动 港股周五三大指数走弱，恒生指数、国企指数均跌近1%，恒生科技指数跌0.59%。大市成交上涨至3,126.87亿元，主板总卖空金额上升至652.25亿元，占可卖空股票总成交额比率上升至22.781%。然而，南向资金（北水）流大幅反弹，港股通周五净流入大升至358.76亿港元，为三个月以来最高单日流量。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业ETF 2828.HK、南方恒生科技ETF 3033.HK； 2.公司点评 联想集团992.HK-Q1财季业绩超预期，AI驱动多元增长 北向资金方面，8月15日，交易所最新数据显示，北向资金总成交达3,104.36亿元人民币，占沪深两市总成交额的13.83%。其中，沪股通成交额排名前三的A股分别为中信证券600030.SH、贵州茅台600519.SH、寒武纪688256.SH，成交额分别为28.01亿元、26.43亿元和24.74亿元。深股通方面，成交前三名分别为东方财富300059.SZ、宁德时代300750.SZ、中际旭创300308.SZ，成交额依次为43.04亿元、29.38亿元和20.39亿元。 港股市场近期板块分化明显，部分板块逆势走强，结构性机会愈发突出。中资券商股表现突出。中信建投证券6066.HK、中国银河6881.HK、中金公司3908.HK、中信证券6030.HK涨幅介乎7%至11%。七月金融数据反映，非银行机构存款大幅增加，居民资金流向资本市场，囊括股票、债券及期货等领域，而存款利率下调则加快了资金流出，为券商股提供增量动能。 新能源相关（如电力设备、光伏、绿电、风电）板块继续领跑。协鑫科技3800.HK、上海电气2727.HK、信义光能968.HK、新特能源1799.HK均录明显升幅。苹果概念股方面，鸿腾精密6088.HK劲升33.26%，瑞声科技2018.HK、比亚迪电子285.HK、高伟电子1415.HK亦有亮眼表现；此外，航空、教育、影视等细分板块普遍回暖。 医药股方面，AI医疗与互联网医疗表现尤为抢眼。叮当健康9886.HK单日飙升36.07%，京东健康6618.HK在第二季度业绩超预期带动下上涨11.67%，平安好医生（01833.HK）亦录得8.12%涨幅。京东健康收入同比超市场预期7%，其中药品收入增长近三成，广告收入在上游制药企业加大预算投放下表现突出，强大的供应链能力亦支撑其持续扩张与利润保持。医美、创新药、生物医药板块同样受资金追捧。现代牙科3600.HK发布盈喜，预计上半年利润同比增长30%至37.6%，股价上扬21.21%；复锐医疗科技1696.HK、医思健康2138.HK、复星医药2196.HK、歌礼制药-B1672.HK、诺诚健华9969.HK亦录得不俗升幅，更显医药板块的资金吸引力。 相对之下，内银股普遍受压，农业银行1288.HK、工商银行1398.HK、建设银行939.HK、交通银行3328.HK跌幅2-3%不等。稳定币概念股如耀才证券金融1428.HK、盛业6069.HK、连连数字2598.HK受监管收紧影响下挫。消费板块同样走弱，思摩尔国际6969.HK、维他奶国际345.HK、康师傅控股322.HK、美团-W3690.HK、华润啤酒291.HK等均录跌幅，烟草、猪肉、食品、奢侈品、香港零售、奶制品等皆调整。物流、港口运输、煤炭、燃气等传统产业板块亦表现不佳。整体而言，医药、券商、新能源、苹果及科技主题板块，成为当前港股结构性亮点。建议投资者重点关注政策动向、资金流向以及行业景气轮动下的机会，同时警惕传统蓝筹如内银、消费等板块的调整风险，精选目标灵活布局。 美股周五三大指数收盘涨跌不一，投资者在复杂的宏观信号与政策预期之间寻求方向。宏观数据上，美国普查局数据显示，7月美国零售销售月增率上升0.5%，符合市场预期，此前6月的增幅上调至0.9%。汽车及零件商店和家具及家居用品商店的销售增幅最大。同时，排除食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站的销售的零售额上升0.5%，此数据之前上调至0.8%的增长，亦高于预期的0.4%。盘中，道指与标普500一度双双刷新历史最高点。 然而，随着美国密歇根大学公布消费者信心指数弱于预期，大盘有所回落。8月美国密歇根大学消费者信心指数初值意外跌至58.6，市场原先预期会微升至62，亦低于7月终值的61.7。现况指数大跌至60.9，远差于市场预期的67.9，7月终值为68。预期指数初值跌至57.2，7月终值为57.7。消费者对未来1年通胀预测升至4.9%，未来5年通胀预测为3.9%，两者都高于7月终值。 市场情绪在“经济韧性”与“政策不确定性”的拉锯中波动，投资者既要消化关税与物价上涨带来的通胀担忧，也在押注美联储仍将年内启动降息。这一背景下，地缘政治动态、个股利好与板块轮动交织，共同塑造了市场波动之走势。 分析师:黄焯伟(stevewong@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 联想集团992.HK-Q1财季业绩超预期，AI驱动多元增长 智能设备业务：PC份额创新高，手机业务持续增长IDG实现营收134.6亿美元，同比增长17.8%。根据公司引用IDC的资料，期间公司PC业务全球市场份额达24.6%，创历史新高，AIPC渗透率持续提升，出货量已占整体PC出货量30%以上，中国市场具备“五大AI特性”的AIPC出货量占比已达笔记本总出货量的27%，旗下智能手机业务连续七个季度实现双位数收入增长。 基础设施方案业务：AI服务器收入翻倍，双轨战略成效初显ISG营收同比大增36%，呈现强劲增长动能。其中AI基础设施业务营收同比翻番，液冷技术方案收入增长近30%。云基础设施（CSP）与企业基础设施（E/SMB）并行发展的双轨战略效果初显，中国市场收入及经营溢利率提升，尽管因扩大人工智能能力等投资，录得8552万美元经营亏损，但长期增长潜力巨大。 方案服务业务：高增长持续，潜力巨大SSG收入增长19.8%至163亿元人民币，创下历史新高，运营利润率达22.2%，同比提升1.2个百分点。TruScale订单量强劲增长，设备即服务双位数增长，基础设施即服务三位数增长。高端附加服务如混合云、人工智能等解决方案带动增长，未来增长空间广阔。 战略推进：坚定AI战略，研发投入持续增加公司坚定执行混合式人工智能战略，“由3S迈向AI双胞胎”，以“一体多端”与“端-边-云”平台为抓手，聚焦混合式AI优势集，提供可扩展的AI驱动解决方案。AIPC作为个人AI入口，推进“个人与企业AI双胞胎”，依托全球制造与ODM+模式提升供应链韧性与成本效率，应对关税与地缘不确定性。 投资建议Q1财季公司收入和利润均保持快速增长，展望后续业绩，我们预计2025/26财年和2026/27财年的经调整净利润分别为16.3亿美元(yoy+13.0%)和18.9亿美元(yoy+15.9%)。我们按2025/2026E的预计市盈率14.0x,给予公司14.4港元的目标价，为“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；AI需求不及预期；竞争加剧。 分析师：汪阳（alexwang@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010