宏观策略周报：沪指突破前高，A股上行空间或打开

沪指突破前高，A股上行空间或打开 财信证券宏观策略周报（8.18-8.22） 投资要点 2025年08月17日 大势研判。上周上证指数突破2024年10月8日盘中高点后，进一步打开了大盘上涨空间，同时上周两市日均成交额放量至2万亿元以上，短期来看市场仍处于“量价齐升”的震荡上行趋势当中。不过三大指数中除上证指数以外，深证成指和创业板指仍未突破2024年10月8日盘中高点，反映出大盘当前位置仍有一定压力，加上中报密集披露期到来，市场分化可能加大，投资者仍可积极参与市场结构性机会，但需把握好题材板块以及个股的轮动节奏。 投资建议。近期可重点关注：（1）以AI产业链和机器人产业链为主的科技方向。（2）以券商、金融科技、多元金融为主的大金融方向。（3）婴童概念方向。例如教育、乳业、婴童用品。（4）“反内卷”方向。例如钢铁、煤炭、光伏。 重点跟踪。一是大盘技术面，深证成指和创业板指仍未突破2024年10月8日盘中高点，观察近期能否顺势突破，若突破将给近期市场高度带来更大想象空间；二是大盘资金面，上周两市日均成交额放量至2万亿元以上，观察后市能否维持该量能水平。三是海外方面，近期美国PPI超预期上涨，美国产业链上游或面临新一轮通胀压力，后期可能会传导至CPI端，对美联储的降息节奏产生一定影响。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................75市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................5图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................6图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................6图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................6图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................6图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................7图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................7图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................7图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................7图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................8图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................8图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................8图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................8 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................5表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 上周（8.11-8.15），A股三大指数均出现上涨，沪、深两市当周日均成交额抬升至2万亿元以上，沪指突破2024年10月8日盘中高点，大盘呈现出“量价齐升”的上行趋势，通信、电子、非银金融板块涨幅靠前。本周（8.18-8.22），在国内经济基本面温和修复、政策面持续发力、资金面维持宽裕以及海外贸易扰动暂时平稳落地的背景下，市场大概率继续处于震荡上行的结构之中，投资者仍可积极参与市场结构性机会。具体来看： （1）7月经济数据出炉，生产端维持稳定。据国家统计局数据，生产端，1-7月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，高于去年同期0.4个百分点，处于偏高水平；7月当月同比增长5.7%，较上月回落1.1个百分点。极端天气、“反内卷”、投资和消费回落，是拖累工业生产边际放缓的主因；往后看，新质生产力稳步发展、新型政策性金融工具等政策发力显效，有望继续对工业生产形成一定支撑；但下半年需求存在一定不确定性，叠加综合整治“内卷式”竞争进一步推进，工业生产增速大概率继续承压。消费端，在国补、以旧换新等政策带动作用放缓、餐饮收入持续低迷的背景下，7月当月社零同比增长3.7%，较上月回落1.1个百分点；1-7月社零累计同比增长4.8%，较去年全年提高1.3个百分点，总体延续恢复态势。往后看，近期密集出台的育儿补贴、免除幼儿园大班保育教育费、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息等多重促消费、惠民生政策，以及股市回暖带来的财富效应，将对未来消费恢复形成重要助力，下半年社零增速有望超预期修复。投资端，主要受“反内卷”缩减资本开支影响，国内投资方面走弱，1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较1-6月放缓1.2个百分点，连续4个月回落，其中民间投资增速降幅扩大0.9个百分点至-1.5%。往后看，在国内外需求存在一定不确定性、“反内卷”逐步推进以及物价预期未有明显改善的情况下，投资增速大概率继续处于筑底阶段。 （2）7月社融数据发布，社融存量增速回升。据央行数据，2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%，较上月提高0.1个百分点。7月社融存量回升，主要受政府债券发力加快影响，7月政府债券余额为89.99万亿元、同比增长21.9%，6月为88.74万亿元、同比增长21.3%。另外，在“反内卷”推进、需求趋弱的背景下，信贷数据走弱，7月对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元、同比增长6.8%，6月为265.22万亿元、同比增长7%。往后看，年内社融增速可能趋缓，一方面财政靠前发力对社融数据有一定透支效应，另一方面信贷需求暂未出现明显转强信号。 （3）贷款贴息相关政策发布，有望对需求端形成一定提振。据财联社消息，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》印发，其中提出贷款财政贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游等重点领域消费，年贴息比例为1个百分点，且最高不超过贷款合同利率的50%；《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》印发，其中提出将按照贷款本金对经营主体进行贴息，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点，单户享受贴息的贷款规模最高可达100万元。上周出台的个人消费贷款和服务业经营主体贷款财政贴息政策，有利于缓解银行息差压力、提高银行放贷积极性，同时也有助于刺激居民与企业信贷需求，有望对未来信贷形成 一定支撑。 （4）中美继续暂缓加征关税政策，短期贸易扰动平稳落地。据商务部消息，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布，中美两国政府于2025年8月12日前采取以下举措：美国将暂停实施对中国商品加征的24%关税90天，同时保留剩余10%的关税；中国将暂停实施对美国商品加征的24%关税90天，并暂停或取消针对美国的非关税反制措施。尽管本次联合声明内容符合此前市场预期，但对进出口贸易仍是一大利好，短期经贸方面的冲击边际减弱，市场风险偏好或因此有所抬升。 （5）美国PPI超预期上涨，美国产业链上游或面临新一轮通胀压力。据财联社消息，美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于6月份的零增长和市场预期的0.2%，为2022年6月以来的最大涨幅；美国7月PPI同比上涨3.3%，大幅高于6月份的2.3%和市场预期的2.6%，为今年2月以来的最高水平。该数据反映出随着美国关税政策影响逐步显现，美国产业链上游或面临新一轮通胀压力，后期可能会传导至CPI端，对美联储的降息节奏产生一定影响。 （6）普京和特朗普会面，双方取得一定进展但未达成协议。据财联社消息，美国总统特朗普在与俄罗斯总统普京举行的联合新闻发布会上表示，双方取得了巨大进展，在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但其中一个问题很重要，双方并未达成任何协议，特朗普称希望美俄双方在未来能有良好且富有成效的会晤，预计将很快再次与普京会晤。总体来看，普京和特朗普此