美国LNG产能上线时间为何一再推迟？

买入（维持评级） 公用事业及环保产业行业研究 行业周报 证券研究报告 公共事业与环保组 分析师：张君昊（执业S1130524070001）zhangjunhao1＠gjzq.com.cn分析师：唐执敬（执业S1130525020002）tangzhijing＠gjzq.com.cn分析师：汪知瑶（执业S1130525080004）wangzhiyao＠gjzq.com.cn 美国LNG产能上线时间为何一再推迟？ ◼本周（8.11-8.15）上证综指上涨1.70%，创业板指上涨8.58%。碳中和板块上涨3.15%，环保板块上涨1.79%，公用事业板块下跌0.55%，煤炭板块下跌0.69%。 ◼随着公共卫生事件影响逐步淡去，市场原本期待美国LNG产能能够快速释放。然而事实却是项目投产时间的一再延迟。以Venture Global旗下LNG项目Calcasieu Pass为切入点，简析美国LNG产能上线时间一再延迟的原因有以下三点： ①Venture Global公司在应对其与一些长期客户之间的合同纠纷时所反复强调的不可抗力因素，即两次飓风和公共卫生事件影响，以及动力岛余热锅炉的技术问题。 ②Calcasieu Pass属于绿地项目，并且采用了首创的中型模块化设计建造模式，导致项目调试周期延长。③Calcasieu Pass项目投产时正值俄乌冲突后的国际天然气价高峰，而公司试运行期间生产的货物不需要执行长期合同，仅在公司正式向下游客户宣布项目进入商业运营后才需要执行长期合同。 ◼2025年第29期中国电煤采购价格指数（CECI）周报显示，受高温天气、电厂耗煤增长、主产地降雨及库存下降等影响，电煤供需持续紧张，现货价格加速上涨，短期仍有上行空间。尽管供应有望恢复，但市场情绪和结构性矛盾将继续支撑煤价，建议电力企业优化采购和库存策略以确保供电安全。 ◼国家电投2025年上半年通过推进“一分钱”提质增效专项，实现度电成本同比下降超1.2分钱，新能源和煤电成本明显下降。专项工作围绕要素挖潜、产业提质、市场营销、投资管控等方面，形成全生命周期成本控制体系，为完成全年经营目标提供支撑。 ◼广西电力交易中心发布非现货环境下3.0版结算细则，明确中长期合约和偏差电量的结算规则，新能源正偏差电量基准价取燃煤最低燃料成本价与市场均价孰低，差错电量处理原则上按当月损益单价计算，用户侧仅对电能量及市场损益部分进行退补，不调整绿证结算，差错电量原则上追溯期不超12个月，确保交易公平和稳定。 ◼火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 ◼电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾....................................................................................42.每周专题....................................................................................63.行业数据跟踪................................................................................83.1煤炭价格跟踪...........................................................................83.2天然气价格跟踪........................................................................103.3碳市场跟踪............................................................................114.行业要闻...................................................................................115.上市公司动态...............................................................................126.投资建议...................................................................................127.风险提示...................................................................................14 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅........................................................................4图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅............................................................4图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅............................................................4图表4：本周公用行业涨幅前五个股..............................................................5图表5：本周公用行业跌幅前五个股..............................................................5图表6：本周环保行业涨幅前五个股..............................................................5图表7：本周环保行业跌幅前五个股..............................................................5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股..............................................................5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股..............................................................5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况....................................................6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况...................................................6图表12：美国在运LNG项目从正式开工到运出第一船货物的时间（天）...............................7图表13：截至2023年9月，美国在运LNG项目试运行时间（天）....................................7图表14：5M25正式进入商业运行后，Calcasieu Pass终端出口LNG货物价格显著下降...................8图表15：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价................................................8图表16：广州港印尼煤库提价：Q5500............................................................9图表17：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500......................................9图表18：北方港煤炭合计库存（万吨）..........................................................10图表19：ICE英国天然气价.....................................................................10图表20：美国Henry Hub天然气价..............................................................10 图表21：欧洲TTF天然气价....................................................................11图表22：国内LNG到岸价......................................................................11图表23：全国碳交易市场交易情况（元/吨）.....................................................11图表24：分地区碳交易市场交易情况............................................................11图表25：上市公司股权质押公告................................................................12图表26：上市公司大股东增减持公告............................................................12图表27：上市公司未来3月限售股解禁公告......................................................12 ◼本周（8.11-8.15）上证综指上涨1.70%，创业板指上涨8.58%。碳中和板块上涨3.15%，环保板块上涨1.79%，公用事业板块下跌0.55%，煤炭板块下跌0.69%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，各板块有涨有跌：风力发电上涨3.50%，涨幅最大；核力发电上涨1.18%，涨幅最小。水力发电下跌2.53%，跌幅最大；光伏发电下跌0.30%，跌幅最小。燃气Ⅲ上涨2.01%；其他能源发电下跌0.33%，电能综合服务下跌0.96%，火力发电下跌1.21%，热力服务下跌1.65%。从环保子板块涨跌幅情况来看，各板块有涨有跌：大气治理上涨4.82%，涨幅最大；固废治理上涨1.97%，涨幅最小。环保设备Ⅲ上涨3.40%。综合环境治理下跌0.35%，跌幅最大；水务及水治理下跌0.22%，跌幅最小。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 ◼公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——佛燃能源、洪通燃气、ST升达、晶科科技、涪陵电力；跌幅前五个股——华银电力、乐山电力、惠天热电、金山股份、华能国际。 ◼环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——玉禾田、艾布鲁、华控赛格、惠城环保、福龙马；跌幅前五个股——大地海洋、中航泰达、金科环境、力源科技、中兰环保。◼煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——金能科技、淮北矿业、山煤国际、昊华能源、开滦股份；跌幅前五个股——ST大洲、陕西黑猫、安泰集团、兖矿能源、盘江股份。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券