2025年中报业绩点评：中报业绩高增，毛利率持续提升

⸺2025年中报业绩点评 2025年08月15日 核心观点 事 件 ：公 司 发 布2025年 中 报 业 绩 。2025年 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入14.61亿元 ，同 比 增 长18.70%；实 现 归 母 净 利 润2.82亿 元 ，同 比 增 长26.49%；实 现扣 非 归 母 净 利 润2.76亿 元 ， 同 比 增 长25.45%。 怡合达（股票代码：301029.SZ） 推荐维持评级 新 能 源 及 汽 车 表 现 亮 眼 ， 中 报 业 绩 延 续 增 长 。公 司 产 品 广 泛 应 用 于3C、 新能 源 锂 电 、汽 车 、光 伏 、工 业 机 器 人 、半 导 体 、医 疗 等 下 游 行 业 。随 着 下 游 需求 复 苏 ，今 年 以 来 新 能 源 、汽 车 等 行 业 需 求 保 持 景 气 ，上 半 年 公 司 业 绩 保 持 快速 增 长 态 势 。Q2单 季 度 公 司 收 入8.41亿 元 ，同 比+21.79%；归 母 净 利 率1.60亿 元 ， 同 比+26.50%。 分 行 业 来 看 ，25H1新 能 源 行 业 收 入3.21亿 元 ， 同 比+53.17%，占 比21.98%；汽 车 行 业 收 入1.75亿 元 ，同 比+53.25%，占 比11.96%；3C和 手 机 行 业 收 入3.52亿 元 ， 同 比 下 降4.12%， 占 比24.12%。 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070007 费 用 率 基 本 持 平 ， 毛 利 率 持 续 提 升 。25H1公 司 盈 利 能 力 进 一 步 修 复 ， 综 合毛 利 率39.10%，同 比+3.46pct；其 中 单 二 季 度 毛 利 率39.83%，同 比+3.72pct，环 比+1.73pct。 分 行 业 看 ，3C及 手 机/新 能 源/汽 车 行 业 毛 利 率 分 别 为40.48%/33.85%/37.12%，同 比 分 别+4.95pct/+7.53pct/-3.31pct。25H1公 司销 售 净 利 率19.28%，同 比+1.19pct；单 二 季 度 净 利 率19.02%，同 比+0.71pct，环 比-0.63pct。25H1公 司 期 间 费 用 率 基 本 持 平 ， 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率为4.98%/7.67%/-0.72%/4.04%，同 比-0.50pct/+0.13pct/+1.29pct/-0.66pct，费 用 管 控 良 好 。 一 站 式 服 务 能 力 不 断 深 化 ，全 球 布 局 加 速 推 进 。我 国 制 造 业 转 型 升 级 趋 势 下 ，自 动 化 零 部 件 市 场 空 间 广 阔 。公 司 持 续 深 入 打 造“FA+FB+FX”一 站 式 服 务 能力 ， 为 客 户 提 供 从FA（ 非 核 心 标 准 件 ） 到FB（ 非 标 零 部 件 ） 再 到FX（ 品 牌核 心 件 ）的 全BOM表 产 品 一 站 式 采 购 平 台 ，并 在 标 准 设 定 与 产 品 开 发 、供 应链 管 理 、平 台 化 运 营 和 本 地 化 服 务 等 方 面 构 建 起 核 心 竞 争 力 和 较 高 壁 垒 ，市 场地 位 领 先 。借 助 中 国 优 势 制 造 业 出 海 机 遇 ，公 司 积 极 布 局 全 球 市 场 ，目 前 业 务已 覆 盖 亚 洲 、 北 美 洲 、 欧 洲 、 南 美 洲 、 大 洋 洲 等 全 球30多 个 国 家 和 地 区 。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润5.21亿 元 、6.28亿元 、7.48亿 元 ，对 应EPS为0.82、0.99、1.18元 ，对 应PE为33倍 、27倍 、23倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 风 险 提 示 ：固 定 资 产 投 资 不 及 预 期 的 风 险 ，下 游 需 求 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ，市场 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】公司点评_怡合达（301029.SZ）：业绩拐点显现，盈利水平逐步修复 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ， 机 械 首 席 分 析 师伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ， 证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 曾 获 新 财 富 最佳 分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 王 霞 举，机 械 行 业 分 析 师 。 南 开 大 学 本 硕，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事机 械 行 业研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn