收入同比高增长，市占率突破10%

核心观点

• 吉利汽车2025年上半年实现营业总收入1502.85亿元，同比增长27%；归母净利润92.9亿元，同比下滑14%。
• 毛利率为16.4%，同比下滑0.3个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下滑1.1、0.7、0.2个百分点。
• 公司总销量140.9万辆，同比增长47%，市占率10.4%，同比提升2.4个百分点；新能源销量72.5万辆，同比增长126%；吉利银河品牌销量54.8万辆，同比增长232%；吉利中国星燃油车国内销量47.4万辆，同比增长21%；极氪品牌销量9.1万辆，同比增长3%；领克品牌销量15.4万辆，同比增长22%。
• 新能源汽车出口销量超4万辆，同比增长146%。

关键数据

• 2025年上半年毛利率16.4%，同比下滑0.3个百分点。
• 销售费用率5.6%，同比下滑1.1个百分点；管理费用率1.9%，同比下滑0.7个百分点；研发费用率4.9%，同比下滑0.2个百分点。
• 公司总销量140.9万辆，同比增长47%；新能源销量72.5万辆，同比增长126%。
• 全年销量目标上调至300万辆。

研究结论

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为150.08/178.46/209.54亿元，对应PE分别为11.99/10.08/8.59倍。
• 维持“增持”评级。
• 风险提示：销量表现不及预期，新能源产品渗透率不及预期，出海进展不及预期。