能源化工策略日报：原油月差和绝对值同步回落，化工受原料拖累，自身格局平平

原油⽉差和绝对值同步回落，化⼯受原料拖累，⾃⾝格局平平 EIA和IEA两大机构发布了最新月报，对未来原油市场均持过剩观点，这打压了市场情绪，尽管交易员们也在密切关注特朗普与普京的会晤。当前油价绝对值已经跌至6月5日以来最低，而月差以Brent为例已经跌至5月以来最低，在对库存的增减上，月差比绝对值更有参考价值。同时需要警惕的是，特朗普在与欧洲领导人通话后警告称，如果普京不同意停火，他将施加“非常严厉的后果”。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 当原料波动较剧烈时，化工品自身的供需反倒退居其次。8月14日日盘大幅下挫后，大多数化工品的基差都略略走高。周度数据显示，聚酯端下游织机、加弹和印染的开工略有攀升，聚酯本身开工亦提升；苯乙烯链条也出现了供需两旺的格局，苯乙烯周度产量创历史新高，下游3S开工也提升，尤其是EPS开工周度提升14.4%。烧碱是14日商品和化工中表现最强的品种，氧化铝补库对烧碱有提振，同时烧碱的高库存、新开工预示着后期趋势概率较低。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：地缘担忧缓解，供应压力仍存沥青：沥青期价弱势震荡高硫燃油：高硫燃油偏弱震荡低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱甲醇：港口库存延续累库，甲醇震荡走低尿素：短期暂无扰动，盘面偏向弱势乙二醇：成本支撑减弱，港口累库PX：原料价格重挫，成本拖累叠加供需承压PTA：成本支撑减弱，但终端纺织氛围回暖短纤：成本表现不佳瓶片：成本支撑减弱PP：上游偏好利润压制，PP震荡丙烯：现货检修支撑，PL短期震荡塑料：检修支撑，塑料震荡纯苯：原油价格下跌，纯苯偏弱苯乙烯：供需预期仍弱，关注工厂库存的累库兑现PVC：成本存支撑，盘面震荡运行烧碱：现货价格企稳，烧碱谨慎乐观 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 展望：投资者以震荡偏弱思路对待油化工，5日线为止损。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 品种 中期展望 观点：地缘担忧缓解，供应压⼒仍存 市场要闻： （1）乌克兰军方:无人机袭击中击中了位于伏尔加格勒地区的俄罗斯炼油厂。（2）欧盟委员会发言人：欧盟希望下个月通过第19轮对俄制裁措施。（3）俄罗斯副总理诺瓦克支持延长汽油出口禁令至9月。 主要逻辑：8月15日特朗普将与普京会谈，会谈结果对俄罗斯石油后续制裁预期具有引导作用，关注短线扰动。供需上看，OPEC+增产带来的供应压力使得近两月原油库存未能季节性下滑，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，若本次会谈结果对结束俄乌冲突指向乐观，油价仍将延续震荡偏弱运行。震荡偏弱 原油 展望：短期震荡，关注美俄谈判进展。 ⻛险因素：中东地缘局势，OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 观点：沥⻘期价弱势震荡 1）沥青主力期货收于3472元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3730元/吨，3880元/吨，3640元/吨。 主要逻辑：1）EIA大幅下调油价预期，俄美领导人将于近期在阿拉斯加会晤，后期市场重新关注加征关税、欧佩克增产以及俄乌冲突缓和带来的的利空上来，沥青期价跌破3500重要支撑，期价预计向阻力最小方向运行；2）沥青-燃油价差仍在高位，驱动炼厂开工持续回归，山东现货价格跌至与华南平水，暗示供应紧张问题大幅缓解，支撑沥青较高溢价的驱动已明显松动；3）需求端沥青需求仍难言乐观，2027年新改建30万公里，年均增量不及2024年，十四五最后一年需求发力被证伪，当前沥青较原油、螺纹钢、低硫燃油、高硫燃油估值均偏高，螺纹钢、。 沥⻘ 观点：⾼硫燃油偏弱震荡 （1）高硫燃油主力收于2700元/吨。 主要逻辑：1）EIA大幅下调油价预期，大幅上调欧佩克产量后期市场加征关税、欧佩克增产以及俄乌冲突缓和带来的的利空上来，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，高硫燃油偏弱看待；2）我国燃料油进口关税由1%提升至3%，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油仍为供大于求；3）高硫燃油裂解价差仍在高位，受原油走弱支撑。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突在转弱节点上。 震荡偏弱 ⾼硫燃油 展望：总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，高硫燃油震荡偏弱。 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱 （1）低硫燃油主力收于3449元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油转弱；2）低硫燃油主产品属性强，近期柴油裂解价差走高，低硫燃油受带动走强，但低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：成本⽀撑减弱，但终端纺织氛围回暖 观点：原油价格下跌，纯苯偏弱 纯苯 （2）华东纯苯现货价格6125元/吨，环比波动-40元/吨；FOB韩国纯苯734美元/吨，环比波动-6美元/吨；FOB美国纯苯805.12美元/吨，环比波动-2.99美元/吨； （3）日本CFR石脑油价格563.5美元/吨，环比变动-6.5美元/吨；中国纯苯-石脑油价差182美元/吨，环比变动+6美元/吨； （4）下游苯乙烯非一体化利润-295（-9）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润-165.26（-48.32）元/吨，苯酚利润-528（+32）元/吨，苯胺利润-130（-34）元/吨，己二酸利润-1271（-60）元/吨。 主要逻辑：上周东明石化停车，裕龙石化歧化及二套重整、京博石化装置新产能投产，但暂未有外放量。进口到货下降，近期港口阶段性去库，提振市场情绪，尤其是山东地区纯苯价格领涨华东，非长协成交量连续三天在2000吨以上，近端价格拉涨使得纯苯纸货结构转为Back。周内上海西萨和恒力重启，苯酚开工提升，其余下游开工下滑。 展望：港口进口到货船维持低位，8月纯苯整体小去库预期，基本面尚可，关注美国对俄制裁可能引发的新的原油供应风险。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：供需预期仍弱，关注⼯⼚库存的累库兑现 信息分析： 展望：8月苯乙烯累库兑现明显，后续或在工厂端体现，苯乙烯非一体化利润已经至中性，关注工厂在库存压力体现后的降负操作。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：成本⽀撑减弱，港⼝累库 观点：成本表现不佳 观点：成本⽀撑减弱 中期展望 观点：港⼝库存延续累库，甲醇震荡⾛低 品种 中期展望 观点：检修⽀撑，塑料震荡 （1）8月14日LLDPE现货主流价7300（0元/吨），主力合约基差13（+26）元/吨，期价小幅走弱，基差走强。 （2）8月14日PE检修率8.6%（+0.1%）。线型CFR中国851美元/吨（-10），FAS休斯顿报价905美元/吨（0),FOB中东829美元/吨（-10)，FD西北欧991美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏稳。 主要逻辑：8月14日，塑料主力合约震荡：1.油价短期震荡偏弱，特朗普将与普京会谈，俄油供应担忧减少，地缘溢价回落，关注谈判进展对短期价格的扰动。OPEC月报于昨日发布，增产兑现仍较符合预期，API数据显示美国上周原油累库汽柴油去库，幅度均较为有限。OPEC+增产带来的供应压力使得近两月原油库存未能季节性下滑，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，价格相对承压，震荡偏弱看待。2.宏观端短期仍有资金博弈。3.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，检修预期仍偏回归，日度产量仍偏高位，库存短期偏累明显，供给端仍存一定压力。4.需求端上，目前淡旺季转换，下游开工提升仍偏缓慢。5.海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动。 展望：短期油煤分化，基本面压力仍存，短期震荡，后续仍偏高空思路。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：上游偏好利润压制，PP震荡 （1）8月14日华东PP拉丝主流成交价7030（0）元/吨，PP主力合约基差-55（+22）元/吨，期价震荡，基差走弱。 （2）8月14日PP检修比例15.31%（0），拉丝排产28.65%（-0.42%），拉丝CFR远东864美元/吨（0），FAS休斯顿报价969美元/吨（0），FD西北欧939美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：8月14日PP主力震荡：1.油价短期震荡偏弱，特朗普将与普京会谈，俄油供应担忧减少，地缘溢价回落，关注谈判进展对短期价格的扰动。OPEC月报于昨日发布，增产兑现仍较符合预期，API数据显示美国上周原油累库汽柴油去库，幅度均较为有限。OPEC+增产带来的供应压力使得近两月原油库存未能季节性下滑，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，价格相对承压，震荡偏弱看待。丙烷价格短期仍偏弱势，PDH利润修复明显对于PP存一定估值压制。2.PP供给端仍偏增量，后续仍有新产能预期，仍需高检修平衡，PP上中游库存延续偏累，压力仍有抬升。4.需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎.4.海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限。5.后续仍需关注中美关税博弈。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：现货检修⽀撑，PL短期震荡 （1）8月14日PL震荡，山东PL低端市场价6450元/吨，PL主力合约基差-38（-31）元/吨，山东PDH检修有增，基差小幅回落 主要逻辑：8月14日PL主力震荡。青岛、烟台等地PDH企业检修，企业让利出货为主，报盘相对较为分散。下游工厂按需跟进，实单重心窄幅下探。盘面主力01合约仍偏远月，近端现货影响仍偏有限。短期盘面跟随PP波动，短期宏观端回落后仍有反复，煤端反弹略有提振。我们认为PP-PL代表的聚丙烯加工费仍是盘面关注重点，目前600附近波动较为合理。 展望：PL短期震荡说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：成本存⽀撑，盘⾯震荡运⾏ 观点：现货价格企稳，烧碱谨慎乐观 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）