期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年08月15日 全球主要市场表现 黑色建材 棉纺产业链 宏观金融 ◆股指：震荡运行 逢低做多 行情分析及热点评论： 美国通胀“爆表”，7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%。美国PPI数据显示美国批发通胀意外强劲，打压周二CPI数据助燃的9月美联储降息预期。指数走强，是政策暖风频吹、资金活水不断、事件催化密集等因素正反馈不断强化的结果。短线达新高后，或借高点震荡洗盘，但中期趋势向上未改，有仓位的可继续持有或回调锁仓，无仓位可考虑逢回调做多。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 近期债券市场仍面临风险资产的掣肘格局。尽管权益市场终结了八连阳走势，但从日内表现来看，调整深度较为有限，仅回踩至5日均线附近便重拾涨势，且单日成交量再度攀升至2.3万亿高位。尽管部分资金选择阶段性止盈，但增量资金持续涌入，呈现出“逢调买入”特征，当前权益占优的格局可能仍未到逆转时候，短期仍对债市形成明显压制，制约了债市的修复进程。关注周五即将公布的经济数据表现，是否能给债市提供阶段性支撑。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格继续震荡回落，杭州中天螺纹钢3350元/吨，较前一日下跌30元/吨，10合约基差161（+3），一方面交易所对焦煤限仓、提高手续费，另一方面螺纹钢累库速度加快。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少20.85万吨，最近一期螺纹产量减少0.73万吨，库存增加30.51万吨，本周累库速度加快。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本、高于电炉谷电成本，静态估值中性；驱动方面，宏观端，过度乐观预期有所降温，产业端，现实供需矛盾不大，关注粗钢限产执行情况、焦煤复产进度，预计短期保持震荡格局，观望或者短线交易。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周四，铁矿期货价格偏弱运行。现货方面，青岛港PB粉784元/湿吨（-3）。普氏62%指数101.80美元/吨（-1.5），月均101.78美元/吨。PBF基差35元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,427.70万吨，环-36.2。45港口+247钢厂总库存22,725.61万吨，环+55.62。247家钢企铁水日产240.66万吨，环-0.34。月底会议落地后，市场开始交易阅兵、粗钢限产和高炉检修等事件，即铁水需求存在下降预期。考虑到四季度可能的宏观利好因素较多，铁水降幅不会太大，所以走正反馈逻辑下，原料端利好铁矿。综上，预计铁矿盘面震荡偏强运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏整体平稳，但受限于产能释放节奏及设备检修等因素，整体产量恢复速度偏缓，多数煤矿库存压力可控，短期供应增量有限。进口方面，蒙古口岸通关量低位回升，部分贸易商因担忧后期资源紧张出现捂货惜售现象，但盘面大幅下行背景下，下游对高价资源接受度趋谨慎，口岸成交重心波动加剧。需求方面，当前铁水产量维持高位，焦钢企业原料刚需韧性较强，焦企利润修复后采购节奏较前期改善，部分库存偏低钢厂仍有补库行为；但受期货盘面回调及钢材成交趋缓影响，市场对高价煤种采购谨慎情绪升温，需求端支撑力度边际趋弱。综合来看，焦煤市场当前呈现供需矛盾不突出的特征：煤矿库存压力有限叠加刚需支撑，煤价下方空间受限；但竞拍价格波动及市场情绪转弱或引发短期调整。后期需重点关注焦钢企业采购持续性、蒙煤通关稳定性及期货盘面对现货市场的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，近期焦企开工率随盈利能力改善呈温和回升态势，但受煤气排放管控、设备检修等自身条件限制，部分企业提产节奏仍较缓慢；叠加阅兵前期环保限产预期，焦炭整体供应增量有限，短期供应端仍存一定缺口。需求方面，当前铁水产量维持高位，钢厂原料采购积极性未减，部分库存偏低钢厂仍有催货现象，带动焦企出货持续顺畅，库存已降至年内低位。不过，钢材市场成交表现趋缓，市场对高价资源的接受度有所分化，叠加期货盘面回调带来的观望情绪，需求端支撑力度边际减弱。综合来看，焦炭市场目前呈现供需偏紧格局，第六轮提涨落地后焦企利润修复，但钢材成交疲软与铁水产量高位形成博弈；重点关注阅兵期间钢焦限产政策落地情况、铁水产量变化趋势以及原料煤价格波动对成本端的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 中国公布的经济数据向好，美联储理事任命后带来降息希望，铜价重心回升，周末大幅反弹。智利Codelco旗下矿场发生数十年来最严重的致命性矿场事故给铜价带来提振，但其周末开始重启智利第一大铜矿El Teniente的地下工作，对产出影响或有限。国内炼厂产量创年内高点，在美关税套利结束后出口或出现反向，而下游消费难有明显起色，采购需求仍以刚需接货为主，国内库存进入阶段性的累库，后续进口预期依然存在，因此库存后期或仍有累库表现，不过需求端表现出较强韧性，铜价回落时市场拿货增加，预计库存积累相对有限。整体看，前期关税影响减弱，而国内经济向好和美联储降息预期以及低库存为铜价提供高位支撑，下行空间亦相对有限，但当前铜产业仍处于淡季，下游采购需求难有明显增加，同时，美铜进口关税明晰后，海外市场库存回升明显，国内库存或面临回流压力，短期上涨驱动力不足。预计铜价或继续维持震荡走势。技术上看，沪铜短期运行区间78000-79500元/吨。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 氧化铝运行产能周度环比增加70万吨至9535万吨，全国氧化铝库存周度环比增加9万吨至337.5万吨。个别氧化铝厂检修，但随着部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能将逐步回升。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加3万吨至4425.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至58.7%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭社会库存大幅累库，铝棒社会库存去化。再生铸造铝合金方面，市场处于消费淡季，且西南、华南等地区下游企业集中于7月底至8月中旬迎来高温假，整体开工率延续下行趋势。美国CPI整体符合预期，同时贝森特暗示美联储应对9月降息50基点呈开放态度，降息预期升温。中美对等关税再次延期90天，符合预期，但美国补库需求已经释放，后续抢出口行为预计将减少。国内三部门印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案，利好消费。7月社融数据表现凸显居民和企业部门乏力。累库压力仍存，且高价抑制下游需求，短期预计震荡为主，但8月淡旺季转换期，建议逢低布局多单。 氧化铝：建议观望。 沪铝：短期预计震荡为主，8月建议逢低布局多单。 铸造铝合金：短期预计震荡为主，8月建议逢低布局多单。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，印尼镍矿配额的进一步释放，镍矿升贴水小幅下滑，雨季影响尚存，镍矿价格下跌进度放缓。精炼镍方面，镍维持过剩格局，盘面价格回落，市场整体交投热情上升。镍铁方面，镍铁价格持稳，需求端不锈钢整体维持相对高产，不锈钢利润恢复下钢厂压价心态有所缓解，下游消费需求偏弱下上方空间有限。不锈钢方面，不锈钢价格高位震荡，钢厂生产利润修复，市场成交活跃度佳，不锈钢库存持续下降。当前不锈钢成本支撑趋强，叠加产量、库存下降，不锈钢价格预计偏强运行。硫酸镍方面，中间品维持偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。需求淡季下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，但询价活跃度有所上升。综合来看，中长期镍产业供给过剩，建议逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，7月国内精锡产量为1.83万吨，环比增加3.3%，同比增加16.1%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少440吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，将逐渐产出，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.5-27.5万元/吨，建议持续关注供 应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国新一轮关税生效，7月美国非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，贵金属价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计白银价格下方具有支撑。建议区间交易，参考沪银10合约运行区间8700-9500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国新一轮关税生效，7月美国非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，贵金属价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。 待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间770-820。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注4900-5100。 行情分析及热点评论： 8月14日PVC主力09合约收盘4970元/吨（-46），常州市场价4860元/吨（-40），主力基差-110元/吨(+6），广州市场价4900元/吨（-40），杭州市场价4860元/吨（-50），兰炭620元/吨（0），西北电石价格2275元/吨（-50）。1、成本：利润低位，煤偏强、油弱势，乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，“反内卷”题材略有降温，继续关注后续宏观面消息。5、总结：库存略低于去年，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，宏观情绪降温，预计短期震荡整理，09暂关注4900-5100。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆