有色金属日报

金银：通胀打压降息预期，金银下跌 行情回顾 通胀大超预期再次打压降息预期，俄乌问题正在进行中，金银下跌。 基本逻辑 ①美国PPI大超预期。美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。核心PPI同比3.7%为2月以来最高水平，核心PPI环比0.9%为2022年4月以来最大涨幅。②美联储内部分歧较大”。旧金山联储主席戴利反对9月大幅降息50个基点，认为此举可能传递过度紧急信号，主张未来一年逐步调整政策。芝加哥联储主席古尔斯比也警告不要在通胀受控前仓促降息，显示美联储内部对降息节奏存在分歧。两人鹰派立场与特朗普政府激进降息呼吁形成对比。③“特普会”前一日，美俄双方密集发声，为阿拉斯加举行的这场峰会定调。特朗普乐观预计会谈成功概率高，但美方不排除制裁的可能。普京正面评价美方作出的努力。克里姆林宫的经济特使预计可能推动重启俄美关系。④逻辑主线。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金短期或在770附近有支撑，关注企稳之后长单介入。短期白交易区间或在9150-9400，中长期基本面逻辑和盘面走势均支持长线做多。风险提示，地缘问题平息、大国关系全部缓和、美联储不降息。 铜：美PPI超预期，铜承压回落 行情回顾 沪铜承压回落，失守7万9关口 产业逻辑 铜精矿供应依旧偏紧，智利ET铜矿在停产一周后获得批准重新开放部分铜矿。最新铜精矿加工费TC录得-38美元/吨，环比回升4美元/吨。铜精矿供应紧张和精炼铜产量高位并存，但后续精炼铜产量或边际缩减。需求方面，当前处于消费淡季，中下游加工企业新增订单有限叠加铜价处于高位，刚需逢低采购。随着金九银十旺季预期发酵，需求将逐步回暖。库存方面，海外铜小幅累库，国内铜社会库存偏紧，精废价差收敛刺激精铜消费。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 美国7月PPI超预期，美联储降息预期削弱，美元指数报98.2，涨幅0.48%。需求淡季海外铜库存累库，国内铜社会库存相对偏紧，铜失守7万9关口，承压回落，预计铜回调幅度有限，等待止跌逢低试多机会，企业卖出套保积极逢高布局，锁定合理利润。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜长期看涨。沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨 锌：需求淡季库存累库，锌窄幅盘整 行情回顾 沪锌多空僵持，窄幅震荡收十字星 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年7月SMM中国精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%左右，1-7月累计同比增加4%以上，高于预期值。预计8月国内精炼锌产量环比增加将近3%，同比增加27%以上。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，受越南加征镀锌钢材关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑。现货市场成交平淡，国内锌库存累库，海外伦锌仓单受大贸易商影响，连续去化，出现软挤仓风险。 策略推荐 伦锌仓单紧张，锌外强内弱，短期需求淡季国内库存累库，沪锌多空僵持，窄幅震荡收十字星，建议暂时观望，等待更多宏观指引。中长期看锌供增需减，等待逢高沽空机会。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 铝：下游支撑较弱，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：宏观情绪方面偏暖。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。8月最新国内电解铝锭库存56.4万吨，环比上周上涨2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，环比上周微降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.6%，下游行业疲弱状态延续。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运顺畅，铝土矿进口维持高位，国内山西铝土矿端再现一定扰动。氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，目前运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20900】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：淡季垒库预期，镍价承压回落 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观环境趋缓。产业上，东南亚菲律宾镍矿价格疲弱，NPI冶炼厂依然面临成本倒挂，冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限。7月中国精炼镍产量环比增加3%，企业开工率约61%。8月最新国内纯镍社会库存约3.94万吨，库存小幅回落，而远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，8月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至95.4万吨，周环比下降1.26%；其中佛山200、无锡200系库存小幅上涨，其余地区各系库存均出现回落。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产带来的效果在逐步减弱，整体不锈钢在淡季仍面临过剩的压力。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：终端需求旺季，短期偏强 行情回顾 主力合约LC2511冲高回落，午后翻红，小幅收涨。 产业逻辑 基本面来看，虽然国内周度产量创下新高但总库存仅增加不到700吨，反映出终端需求即将进入旺季，材料厂开启备货。目前供应端炒作停产消息，市场交易宁德停产，以及江西宜春其余矿上停产的一，碳酸锂或将出现阶段性供需错配，存在月度缺口。资金对利多信息反应更加敏感，宏观多头情绪回补的背景下，资金对价格上涨抱有强烈的预期。基本面角度终端需求旺季和原料价格中枢上移都为碳酸锂的上涨提供一定支撑。 策略推荐 供应炒作预期仍存，多单持有【84000-86500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！