公司事件点评报告：天然碱龙头以量补价，实现逆势扩张

2025-08-14 张伟保,高铭谦华鑫证券测试专用号2高级版

核心观点：博源化工上半年业绩受纯碱价格低迷影响，但公司通过“以量补价”和强化运营管控实现逆势扩张，同时积极扩张阿拉善天然碱项目二期产能，巩固行业竞争优势。
关键数据：
- 上半年营收59.16亿元（同比-16.31%），归母净利润7.43亿元（同比-38.57%）。
- 纯碱产量339.46万吨（同比+24.83%），价格同比下滑34.63%-34.16%。
- 费用率平稳下行：销售2.42%、管理5.89%、财务2.71%、研发0.51%。
- 经营现金流净额12.64亿元（同比-7.13%），仍处稳健位置。
- 阿拉善二期项目进度达39.70%，预计年底试车，新增年产能280万吨。
研究结论：
- 预测2025-2027年归母净利润分别为15.34、19.32、24.69亿元，EPS 0.41-0.66元，对应PE 13.8-8.6倍。
- 给予“买入”评级，主要风险包括产品价格波动、下游需求不及预期等。