证监会“1+6”政策措施或带来哪些影响？

证券研究报告/策略事件点评报告 2025年06月18日 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、事件 中国证监会主席吴清6月18日在2025陆家嘴论坛上宣布，将聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，着力打造更具吸引力、竞争力的市场体系和产品服务矩阵。更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。其中，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。“6”即在科创板创新推出6项改革措施。 二、点评 相关报告 1.资本市场政策持续发力，促进资源向新产业、新业态、新技术领域集聚。近两年来资本市场政策力度明显上升，且更加注重支持科技发展。本次会议延续政策思路，持续深化改革，增强科创板服务能力，特别是对于科技创新和产业创新的服务能力。 1、《2025年五一假期全球市场表现及国内外事件追踪》2025-05-052、《稳定预期，政策蓄力》2025-04-253、《如何看待近期市场风险偏好回升？》2025-04-17 2.融资结构升级，支持“硬科技+新质生产力”发展。设立科创成长层、重启“第五套标准”等一系列制度优化举措，目标在于提升资本市场对科创企业的包容性与适应性。新政策能够更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，为此类企业打开资本通道，助力企业快速成长。与此同时，强化信息披露与投资者适当性管理，能够进一步确保市场规范性与健康运行，优化资本资源配置效率，让这套制度能真正服务那些有真创新，真发展潜力的高质量初创公司。引入资深专业机构投资者制度可有效优化科创板投资者结构，对提升价格稳定性、缩短价格发现周期、增强交易深度等具有直接作用。 3.股债联动与资产证券化提速，盘活科技融资新空间。本轮改革另一核心在于强化股债联动，拓展科技企业融资新通道。本次政策不仅在传统债券发行环节做增量扩容，更要在制度层面优化，降低高新技术企业通过债券市场直接融资的门槛和成本。这与此前科创板更多依赖股权融资形成互补，形成股债互济的多元化融资格局。与此同时，全国首批数据中心REITs获批注册，预示着科技资产证券化和REITs路径将迎来加速发展期。 4.培育耐心资本、推动开放升级，助力科技企业做优做强。本次演讲的另一大重点在于完善耐心资本供给与长期资金培育机制，同时通过进一步对外开放提升中国资本市场的国际吸引力。 这一系列制度供给，将显著改善科技企业全生命周期内的资本支撑：早期有耐心资本投种子、投研发，中期通过股债市场获取追加融资，后期可依托多元化退出机制实现股权回报，形成完整、闭环的投融资生态链条。同时，强化科技主题指数开发和科创主题公募基金供给，引导更多中长期资金直接进入“硬科技”赛道，改善过去过度依赖短期套利资金的局面。 三、投资建议 随着政策层更加重视资本市场，今年资本市场政策力度或持续上升，这其中对于民营科创企业的融资等支持力度也将上升。这其中： 1、今年以来政策层对于民营科技板块支持力度上升。“鼓励民企龙头做大做强”导向下，港股科技龙头或最为受益，或形成2025年主线行情。 2、未来对民营企业的资本市场政策支持力度或有所上升，资本市场融资工具或逐步放开。这一方面将利好有投资需求的科技龙头，但小微企业的“壳价值”或明显减弱。3、随着各项资本市场政策推出，25年资本市场或反复活跃，券商板块或有所受益。 风险提示： 国内产业政策落地不及预期，特朗普政府围绕“对等关税”的政策不确定性加大，海外市场流动性超预期收紧。 内容目录 一、事件.....................................................................................................................3二、点评.....................................................................................................................3三、投资建议..............................................................................................................5风险提示.....................................................................................................................5 一、事件 6月18日，2025陆家嘴论坛正式开幕。中国证监会主席吴清出席并发表重要讲话。吴清宣布，将聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，着力打造更具吸引力、竞争力的市场体系和产品服务矩阵。更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。 吴清主席提出，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，同时在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排。 “6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。同时，我们也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。 二、点评 1.资本市场政策持续发力，促进资源向新产业、新业态、新技术领域集聚。近两年来资本市场政策力度明显上升，且更加注重支持科技发展。今年两会期间，央行针对科创企业创新推出债券市场的“科技板”，优化科技创新和技术改造再贷款政策。之后，5月7日国新办“一行一局一会”会议再度推出多项政策支持科创企业融资。金融是实体经济的血脉，而资本市场改革的一大重要方向就是更好发挥优化资源配置、引导要素有序流动的积极作用，服务新质生产力发展。 本次会议延续政策思路，持续深化改革，增强科创板服务能力，特别是对于科技创新和产业创新的服务能力。吴清主席提到，要进一步全面深化资本市场改革开放，推动科技创新和产业创新融合发展迈上新台阶，其中的第一点即更好发挥科创板改革“试验田”作用，强调制度改革。 2.融资结构升级，支持“硬科技+新质生产力”发展。吴清提出设立科创成长层、重启“第五套标准”等一系列制度优化举措，目标在于提升资本市场对科创企业的包容性与适应性。此前科创板的门槛对企业存在一定的标准设限，导致大量具备技术突破但尚无盈利、或处于研发投入期的企业难以借力资本市场。新政策通过设立科创成长层，重启“第五套标准”，能够更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，为此类企业打开资本通道，助力企业快速成长。这符合国家总体科技驱动发展的战略部署，体现政策层对“创新链—资金链—改革链”之间协同发展的政策导向。与此同时，强化信息披露与投资者适当性管理，能够进一步确保市场规范性与健康运行，优化资本资源配置效率，让这套制度能真正服务那些有真创新，真发展潜力的高质量初创公司。 此次“6项配套措施”聚焦于投融资结构的优化，涵盖引入资深机构投资者、试点预审机制、老股东增资扩股、完善再融资制度等举措。引入资深专业机构投资者制度可有效优化科创板投资者结构，对提升价格稳定性、缩短价格发现周期、增强交易深度等具有直接作用。其次，无论是IPO预审、老股东再融资，都将改善中早期科创企业“一资产单通道”的融资困境。除此之外，扩大第五套标准适用范围还能够有效提升该政策的服务范围。整体来看，本轮政策将增强科创企 业的融资能力，破解当前“潜力聚焦但融资受限”的瓶颈问题，对“硬科技”“新质生产力”中的关键技术与产业链上下游企业形成强有力支撑。 3.股债联动与资产证券化提速，盘活科技融资新空间。在“1+6”制度重塑之外，本轮改革另一核心在于强化股债联动，拓展科技企业融资新通道。吴清主席指出，要大力发展科创债，优化发行、交易制度安排，推动完善贴息、担保等配套机制，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。不仅在传统债券发行环节做增量扩容，更要在制度层面优化发行与交易安排，完善贴息、担保等配套机制，降低高新技术企业通过债券市场直接融资的门槛和成本。这与此前科创板更多依赖股权融资形成互补，形成股债互济的多元化融资格局。 与此同时，全国首批数据中心REITs获批注册，预示着科技资产证券化和REITs路径将迎来加速发展期。数据、知识产权等新型无形资产正成为数字经济背景下科创企业的重要资产单元，而以REITs、ABS为代表的证券化工具，可为企业盘活这部分“账面存量”，提升资本使用效率并增强资产流动性。 股债结合与资产证券化改革将直接降低科技企业对单一股权融资的依赖，改善企业资本结构，缓解因盈利周期较长、研发投入大的“硬科技”企业融资瓶颈，从而形成股权、债权、资产证券化“三轮驱动”的新型多层次融资生态。这不仅有助于推动创新链、资金链深度融合，也为资本市场长期健康发展注入更多耐心资本与制度性流动性。 4.培育耐心资本、推动开放升级，助力科技企业做优做强。本次演讲的另一大重点在于完善耐心资本供给与长期资金培育机制，同时通过进一步对外开放提升中国资本市场的国际吸引力。吴清强调，要更大力度培育壮大耐心资本、长期资本。聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环。 这一系列制度供给，将显著改善科技企业全生命周期内的资本支撑：早期有耐心资本投种子、投研发，中期通过股债市场获取追加融资，后期可依托多元化退出机制实现股权回报，形成完整、闭环的投融资生态链条。同时，强化科技主题指数开发和科创主题公募基金供给，引导更多中长期资金直接进入“硬科技”赛道，改善过去过度依赖短期套利资金的局面。 三、投资建议 随着政策层更加重视资本市场，今年资本市场政策力度或持续上升，这其中对于民营科创企业的融资等支持力度也将上升。这其中： 1、今年以来政策层对于民营科技板块支持力度上升。“鼓励民企龙头做大做强”导向下，港股科技龙头或最为受益，或形成2025年主线行情。 2、未来对民营企业的资本市场政策支持力度或有所上升，如并购重组，IPO等资本市场工具或逐步放开。这一方面将利好有融资/投资需求的科技龙头，但小微企业的“壳价值”或明显减弱。 3、随着各项资本市场政策推出，25年资本市场或反复活跃，券商板块或有所受益。 风险提示 国内产业政策落地不及预期，特朗普政府围绕“对等关税”的政策不确定性加大，海外市场流动性超预期收紧。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的