2024建筑材料行业定期报告

行业研究 建筑材料 培育发展绿色建筑，25年城改值得期待 投资要点： 本周观点 行业定期报告 12月24日全国住房城乡建设工作会议召开，强调2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳；有力有序推行现房销售；推广智能建造、把绿色建筑培育发展成新的经济增长点；大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目。来宾市、北海市调整公积金政策，降低二套房首付比例至20%；中房协发起迎新年购房安家活动，广东房协倡议在岁末年初持续开展商品房促消费行动；秦皇岛允许缴存职工提取公积金付首付；成都双流区实施商业、办公类商品房购买补贴；据财联社引中指院数据显示，2024年截至12月23日全国各地出台政策超760条，包括优化/取消限购、降首付比例&利率等多个方面，全国已有超百城推出住房“以旧换新”政策。考虑到：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开；2）9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。 本周高频数据 截至2024年12月27日，根据中国水泥网数据显示，全国散装P.O42.5水泥市场均价为412.7元/吨，环比上周下降0.5%，较上月同比下降1.5%，较去年同比增长14.0%。分地区来看，本周华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为377.6元/吨、484.3元/吨、393.6元/吨、400.2元/吨、 418.0元/吨、437.3元/吨，较上周环比分别下降0.3%、增长0.0%、增长0.0%、下降1.1%、下降1.1%、下降0.3%。 板块回顾 本周上证指数上涨0.95%，深圳综指下跌1.32%，建筑材料（申万）指数下跌0.59%，在所有行业中表现排名居中。细分子行业来看，其他建材 （+1.47%）、玻纤制造（-0.55%）、水泥制造（-1.8%）、管材（-2.38%）、 证玻璃制造（-2.57%）、水泥制品（-2.82%）、耐火材料（-3.2%）。 券投资建议 研我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购究房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面报企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风告险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地 产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。 风险提示 房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。 2024年12月30日 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师：鲁星泽(S0210524100004) lxz30663@hfzq.com.cn 相关报告 1、11月地产销售止跌回稳，建材需求改善可期— —2024.12.23 2、中央定调“稳住楼市”，重视建材板块配置机会——2024.12.15 3、推进新型城市基础设施建设，利好建材需求改善——2024.12.09 正文目录 1本周观点3 2本周高频数据3 2.1水泥3 2.2玻璃4 2.3玻纤7 2.4其他建材7 2.4.1防水卷材相关：沥青7 2.4.2涂料相关：TDI8 3板块回顾9 4风险提示10 图表目录 图表1：2020年至今全国水泥（P.O42.5散装含税价）价格走势（单位：万吨）.3 图表2：2020年至今各地区水泥（P.O42.5散装含税价）价格走势(单位：万吨）3 图表3：2020年至今全国水泥库容比变化4 图表4：2020年年至今各地区水泥库容比变化4 图表5：2020年至今全国玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）5 图表6：2020年至今华北地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）5 图表7：2020年至今东北地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）5 图表8：2020年至今华东地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）5 图表9：2020年至今华中地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）5 图表10：2020年至今华南地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）5 图表11：2020年至今西南地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）5 图表12：2020年至今西北地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）5 图表13：2022年至今浮法玻璃周熔量和在产日熔量走势（单位：万吨）6 图表14：2022年至今浮法玻璃开工率走势6 图表15：2022年至今全国浮法玻璃当周库存（单位：万重量箱）6 图表16：2019年至今各地区浮法玻璃当周库存（单位：万重量箱）6 图表17：2023年至今玻纤价格走势（单位：元/吨）7 图表18：2020年至今各地区SBS改性沥青价格走势（单位：元/吨）8 图表19：2020年至今华北地区TDI价格走势（元/吨）8 图表20：本周建材行业与大盘表现对比9 图表21：本周建材子行业表现对比9 图表22：本周各行业表现9 图表23：本周板块个股涨跌幅排名9 1本周观点 12月24日全国住房城乡建设工作会议召开，强调2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳；有力有序推行现房销售；推广智能建造、把绿色建筑培育发展成新的经济增长点；大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目。来宾市、北海市调整公积金政策，降低二套房首付比例至20%；中房协发起迎新年购房安家活动，广东房协倡议在岁末年初持续开展商品房促消费行动；惠州4区存量宅地可申请调高“得房率”；秦皇岛允许缴存职工提取公积金付首付；成都双流区实施商业、办公类商品房购买补贴；据财联社引中指院数据显示，2024年截至12月23日 全国各地出台政策超760条，包括优化/取消限购、降首付比例&利率等多个方面，全国已有超百城推出住房“以旧换新”政策。考虑到：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开；2）9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。 2本周高频数据 2.1水泥 截至2024年12月27日，根据中国水泥网数据显示，全国散装P.O42.5水泥市场均价为412.7元/吨，环比上周下降0.5%，较上月同比下降1.5%，较去年同比增长14.0%。分地区来看，本周华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为377.6元/吨、484.3元/吨、393.6元/吨、400.2元/吨、418.0元/吨、437.3元/吨，较上周环比分别下降0.3%、增长0.0%、增长0.0%、下降1.1%、下降1.1%、下降0.3%。 图表1：2020年至今全国水泥（P.O42.5散装含税价）价格走势（单位：万吨） 图表2：2020年至今各地区水泥（P.O42.5散装含税价）价格走势(单位：万吨） 来源：中国水泥网、wind、华福证券研究所来源：中国水泥网、wind、华福证券研究所 截至2024年12月20日，全国水泥库容比为61.4%，较前一周环比下降0.15pct；其中华北地区水泥库容比为64.0%，较前一周下降1.0pct；东北地区水泥库容比为48.3%，较前一周环比增长0.0pct；华东地区水泥库容比为64.3%，较前一周增长0.0pct；中南地区水泥库容比为60.8%，较前一周增长0.83pct；西南地区水泥库容比为63.1%，较前一周增长1.25pct；西北地区水泥库容比为68.0%，较前一周环比下降2.0pct。 图表3：2020年至今全国水泥库容比变化图表4：2020年年至今各地区水泥库容比变化 来源：wind、华福证券研究所来源：wind、华福证券研究所 12月以来全国水泥价格整体略有下行。分地区来看，北方地区气温下降，逐步进入淡季，同时错峰停窑使供给端减少；南方地区，12月气温下降较为明显，拖累水泥需求走弱。但中长期看，考虑到房地产市场需求逐渐企稳，稳增长政策发力下基建有望修复，以及在保税收压力下供给侧改革进度有望提速，预计后续水泥价格将保持企稳回升势态。 2.2玻璃 截至2024年12月27日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1332.9元/吨，环比上周下降1.4%，较上月同比下降3.0%，较去年同比下降33.4%。分地区来看，本周华北、东北、华东、华中、华南、西南、西北地区玻璃价格分别为1290.0、1230.0、1480.0、1270.0、1390.0、1380.0、1290.0元/吨，分别较上周环比下降1.5%、下降2.4%、下降1.3%、增长0.0%、下降0.7%、下降3.5%、增长0.0%。 图表5：2020年至今全国玻璃（5.00mm)出厂价走势 (单位：元/吨） 图表6：2020年至今华北地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所来源：ifind、华福证券研究所 图表7：2020年至今东北地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 图表8：2020年至今华东地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所来源：ifind、华福证券研究所 图表9：2020年至今华中地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 图表10：2020年至今华南地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所来源：ifind、华福证券研究所 图表11：2020年至今西南地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 图表12：2020年至今西北地区玻璃（5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所来源：ifind、华福证券研究所 截至2024年12月27日，全国浮法玻璃在产产线的日熔量为16万吨，环比上周下降0.3%，较去年同比下降7.5%；周熔量为111.8万吨，环比上周下降0.3%，较去年同比下降7.4%。截至2024年12月27日，全国浮法玻璃开工率为78.0%，环比上周下降0.24pct。 图表13：2022年至今浮法玻璃周熔量和在产日熔量走势（单位：万吨） 图表14：2022年至今浮法玻璃开工率走势 来源：ifind、华福证券研究所来源：ifind、华福证券研究所 截至2024年12月27日，全国浮法玻璃库存为4522.4万重量箱，环比上周下降2.9%，较去年同比增长39.8%。分区域来看，华北、东北、华东、华中、华南和西北库存分别为582.7、261.3、1125.8、386.9、768.6、1024.1、373.0万吨，分别较上周环比下降5.5%、增长0.7%、下降2.3%、下降9.6%、增长0.0%、增长0.1%、下降2.5%