2024建筑材料行业定期报告

本周观点

12月24日全国住房城乡建设工作会议强调2025年推动房地产市场止跌回稳，推广绿色建筑和城市更新。多地出台政策优化限购、降首付比例及利率，超百城推行“以旧换新”。欧美降息打开我国货币财政政策空间，9月政治局会议明确稳地产目标，政策持续加码，市场进入底部区间，对宽松敏感度加大。利率下行和收储/城改货币化将修复购房意愿和能力，推动地产市场企稳，带动后周期需求和产业链信用风险缓释。

本周高频数据

• 水泥：全国散装P.O42.5水泥均价412.7元/吨，环比下降0.5%，同比下降1.5%，同比增长14.0%。北方地区进入淡季，南方需求走弱，但中长期看房地产企稳、基建修复和供给侧改革将支撑价格企稳回升。全国水泥库容比61.4%，环比下降0.15pct。
• 玻璃：全国玻璃（5.00mm）出厂价1332.9元/吨，环比下降1.4%，同比下降3.0%，同比下降33.4%。浮法玻璃日熔量16万吨，环比下降0.3%，同比下降7.5%；开工率78.0%，环比下降0.24pct。库存4522.4万重量箱，环比下降2.9%，同比增长39.8%。
• 玻纤：山东玻纤集团每吨3700元，环比持平，同比增长5.7%；泰山玻纤每吨4000元，环比持平，同比增长5.3%；重庆三磊每吨3700元，环比持平，同比增长5.7%。
• 其他建材：SBS改性沥青价格多地环比下降，TDI价格环比上涨但同比下降。

板块回顾

本周建筑材料（申万）指数下跌0.59%，表现居中。子行业表现分化，其他建材上涨，水泥、玻璃、水泥制品等下跌。北新建材、三和管桩等领涨，晶雪节能、科创新材等领跌。

投资建议

预计购房意愿及能力边际修复将推动地产企稳，带动后周期需求修复和产业链信用风险缓释。建材板块基本面恶化空间有限，估值低于22年底，有望修复。建议关注：

1. 存量改造受益的优质白马：伟星新材、北新建材、兔宝宝等。
2. B端信用风险缓释和长期α标的：三棵树、东方雨虹、坚朗五金等。
3. 基本面见底的周期建材龙头：华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

风险提示

房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险传导、原材料价格上涨等。