2025年7月金融数据解读：社融表现积极，对实体经济有较好支撑

2025-08-13 程强,张浩德邦证券 Fanfan(关放）

核心观点：7月信贷数据表现“差强人意”，但短期波动无需担忧，主要受债券置换和冲量错月影响，整体趋势不受影响。应关注社融、M1、M2等数据，这些指标指向经济增长稳中有进，企业盈利有望边际改善，宏观流动性充裕对权益市场估值有支撑。
社融表现积极：7月社融新增11600亿元，同比增加3893亿元，其中政府债券和企业融资是主要增量来源。1至7月社融累计增加5.12万亿元，对实体经济支撑较强，印证了财政货币政策的配合，以及前期政策工具的积极作用。
信贷短期调整不影响整体趋势：7月人民币新增信贷-500亿元，居民和企（事）业单位贷款均减少。但整体信贷规模并不弱，1至7月人民币贷款增加12.87万亿元，政府债券净融资同比多4.88万亿元。此外，地方债债务置换和6月冲量错月因素也影响7月数据。
M1、M2持续改善：7月末M2余额同比增长8.8%，M1余额同比增长5.6%。M2改善显示流动性环境充裕，M1回升预示企业盈利改善，M2同比显著高于名义GDP同比意味着金融市场流动性相对充裕，有助于提升权益市场估值。
风险提示：国内财政、货币政策超预期变化；国际地缘政治风险超预期显化；房地产市场超预期走弱。