UW2025 半年报点评：业绩超预期，3D视觉业务加速成长

股票研究/2025.08.13 业绩超预期，3D视觉业务加速成长奥比中光-UW(688322) 电子元器件/信息科技 股票研 究 公司半年报点评 证券研究报 告 奥比中光-UW2025半年报点评 姓名 电话 邮箱 登记编号 舒迪(分析师) 021-38676666 shudi@gtht.com S0880521070002 段笑南(研究助理) 021-38031382 duanxiaonan@gtht.com S0880124070028 本报告导读： 2025H1业绩超预期，公司深耕3D视觉，报告期内推出多种新品，伴随机器人与3D 打印加速落地，业绩有望快速增长。 投资要点： 维持“增持”评级，上调目标价为94.48元。公司深耕3D视觉领域，报告期内推出多款新品，产品矩阵持续丰富。伴随机器人与3D打印加速落地，公司业绩有望快速增长。我们上调2025-2027年EPS 为0.33/0.96/1.52元（原数值2025-2027年为0.20/0.40/0.67元），上调2025-2027年营收分别为9.48/14.72/19.40亿元（原数值2025-2027年为8.87/12.76/15.50亿元）。参考传感器芯片行业平均估值（2025年33.51×PS），考虑到公司在具身智能机器人、各类AI端侧硬件升级等赛道均具备明显的先发、技术及产品规模化等优势，给予其一定估值溢价，给予其2025年40×PS，上调目标价为94.48元，维持“增持”评级。 2025H1业绩超预期。根据公司2025年半年报，2025H1公司实现营 收4.35亿元，同比+104.14%，实现归母净利润0.60亿元，同比扭亏 为盈；2025Q2实现营收2.44亿元，环比+27.92%，实现归母净利润 0.36亿元，环比+47.54%。业绩大幅增长主要系公司三维扫描及支付场景收入增长。 深耕3D视觉，机器人与三维扫描驱动未来成长。机器人业务：公 司围绕服务机器人、工业机器人、人形机器人等推出全面感知方案， 提供单目结构光、双目结构光、激光雷达、iToF等3D视觉传感器，并于2025年8月8日发布面向机器人领域的PulsarME450与Gemini345Lg，其中PulsarME450是国内首款支持多种扫描模式的dToF3D激光雷达；Gemini345Lg是专为户外机器人打造的双目3D相机，拥有超越行业的高可靠性和超广视野；三维扫描：其应用领域包括3D打印、数字孪生等，根据ResearchAndMarkets，2024-2030年全球3D扫描仪市场需求将由49亿美元增长至88亿美元。2025H1公司以自研多核异构三维重建芯片技术的软硬件引擎为基础，协助创想三维推出OtterLite及RaptorPro两款新品。伴随公司产品矩阵持续丰富以及机器人、3D打印等领域发展，公司业绩有望加速成长。 催化剂。人形机器人加速落地；3D打印渗透率快速提高。 风险提示。机器人厂商广泛采用2D视觉方案；竞争格局恶化。 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 360 564 948 1,472 1,940 (+/-)% 2.8% 56.8% 67.9% 55.3% 31.8% 净利润（归母） -276 -63 134 384 608 (+/-)% 4.8% 77.2% 312.8% 187.0% 58.3% 每股净收益（元） -0.69 -0.16 0.33 0.96 1.52 净资产收益率(%) -9.1% -2.2% 4.5% 11.4% 15.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） — — 239.69 83.52 52.76 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 评级：增持 目标价格(元):94.48 当前价格(元)：79.98 交易数据 52周内股价区间(元)21.53-85.47 总市值(百万元)32,080 总股本/流通A股(百万股)401/292 流通B股/H股(百万股)0/0 资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元) 2,932 每股净资产(元) 7.31 市净率(现价) 10.9 净负债率 -30.40% 52周股价走势图 奥比中光-UW 上证指数 258% 204% 151% 97% 44% -10% 2024/82024/122025/42025/8 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 31% 35% 235% 相对指数 27% 26% 206% 相关报告 从“能动”到“灵动”，机器人智能化步入新篇章 2025.05.08 财务预测表 资产负债表（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金1,198 606 726 1,092 1,741 营业总收入 360 564 948 1,472 1,940 交易性金融资产 388 345 295 345 395 营业成本 206 329 533 809 1,068 应收账款及票据 83 154 209 282 371 税金及附加 2 3 5 7 10 存货 159 220 311 395 455 销售费用 69 73 85 88 97 其他流动资产 94 104 139 160 183 管理费用 132 105 114 118 126 流动资产合计 1,922 1,429 1,679 2,273 3,144 研发费用 301 204 227 250 252 长期投资 16 17 17 18 18 EBIT -314 -130 133 393 627 固定资产 286 338 383 423 441 其他收益 42 37 95 118 136 在建工程 4 72 102 132 182 公允价值变动收益 -7 0 0 0 0 无形资产及商誉 128 116 116 116 116 投资收益 29 37 57 88 116 其他非流动资产 1,028 1,357 1,381 1,296 1,151 财务费用 -22 -36 -6 -7 -13 非流动资产合计 1,462 1,900 2,000 1,986 1,909 减值损失 -5 -23 -2 -12 -12 总资产 3,384 3,329 3,678 4,259 5,053 资产处置损益 2 0 0 0 0 短期借款 148 168 218 268 288 营业利润 -268 -63 139 400 640 应付账款及票据 98 152 318 432 564 营业外收支 -1 -3 0 0 0 一年内到期的非流动负债 14 2 2 2 2 所得税 7 -3 6 16 32 其他流动负债 80 81 108 141 175 净利润 -276 -63 134 384 608 流动负债合计 339 403 646 842 1,028 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 -276 -63 134 384 608 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 13 1 0 0 0 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 21 51 44 44 44 ROE(摊薄,%) -9.1% -2.2% 4.5% 11.4% 15.3% 非流动负债合计 34 51 44 44 44 ROA(%) -8.1% -1.9% 3.8% 9.7% 13.1% 总负债 374 455 689 886 1,072 ROIC(%) -10.1% -4.1% 4.0% 10.4% 13.9% 实收资本(或股本) 400 400 401 401 401 销售毛利率(%) 42.6% 41.8% 43.8% 45.0% 44.9% 其他归母股东权益 2,616 2,467 2,581 2,965 3,573 EBITMargin(%) -87.2% -23.1% 14.0% 26.7% 32.3% 归属母公司股东权益 3,016 2,867 2,982 3,366 3,974 销售净利率(%) -76.5% -11.1% 14.1% 26.1% 31.3% 少数股东权益 -5 7 7 7 7 资产负债率(%) 11.0% 13.7% 18.7% 20.8% 21.2% 股东权益合计 3,011 2,874 2,989 3,373 3,981 存货周转率(次) 1.3 1.7 2.0 2.3 2.5 总负债及总权益 3,384 3,329 3,678 4,259 5,053 应收账款周转率(次) 5.2 6.6 7.5 8.6 8.4 总资产周转周转率(次) 0.1 0.2 0.3 0.4 0.4 现金流量表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润现金含量 0.6 1.4 0.8 0.8 0.8 经营活动现金流 -160 -86 107 290 516 资本支出/收入 47.7% 35.7% 8.4% 5.4% 4.1% 投资活动现金流 -95 -594 -5 33 121 EV/EBITDA — — 206.59 75.80 47.20 筹资活动现金流 137 39 17 43 12 P/E(现价&最新股本摊薄) — — 239.69 83.52 52.76 汇率变动影响及其他 1 0 0 0 0 P/B(现价) 10.64 11.19 10.76 9.53 8.07 现金净增加额 -116 -640 119 366 649 P/S(现价) 89.11 56.83 33.86 21.80 16.54 折旧与摊销 80 71 20 20 22 EPS-最新股本摊薄(元) -0.69 -0.16 0.33 0.96 1.52 营运资本变动 60 -79 11 -44 -18 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -172 -202 -80 -80 -80 股息率(现价,%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 证券代码证券简收盘价 每股营收（元） PS EPS（元） PE 称（元） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 688327.SH芯动联65.95 1.53 2.16 43.02 30.50 0.81 1.11 81.42 59.41 688048.SH长光华75.00 3.13 4.63 24.00 16.22 0.16 0.56 468.75 133.93 平均 33.51 23.36 275.08 96.67 表1：奥比中光可比公司估值表（收盘价参考2025年8月12日） 科芯 数据来源：Wind，国泰海通证券研究（长光华芯EPS预测来自国泰海通外发报告，其他来自wind一致预期） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报