FICC日报：美国7月CPI同比低于预期
FICC日报|2025-08-13 美国7月CPI同比低于预期 市场分析 7月基本面仍有韧性。7月30日政治局会议明确部署下半年经济工作：对于宏观政策基调，会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，维持“稳中有进”的基调。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑。中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累。美国方面，7月非农数据不及预期，但7月服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。7月美国总体CPI环比上涨0.2%，符合市场预期，同比涨幅为2.7%，低于预期的2.8%。由于服务价格上涨，美国7月份的核心通胀加速至年初以来的最快水平。受此影响，交易员上调对美联储9月降息的押注。展望后续，对等关税2.0生效，需要关注后续需求情况。8月12日，A股全天震荡走强，三大股指集体收涨，芯片股午后爆发，今日成交逾1.9万亿。商品期货收盘，焦煤主力合约涨近7%，纯碱涨超5%，焦炭氧化铝涨超4%。 关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限。中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。7月议息会议后，鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。鲍曼表示赞成今年降息三次。特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底；提名E.J.Antoni为劳工统计局（BLS）局长称其将确保BLS发布的（非农就业等）数据是“诚实”的。EJAntoni政治立场鲜明，是在保守派圈子中极具影响力的SteveBannon力推的人选。特朗普政府扩大美联储主席候选人范围，鲍曼、Jefferson、Logan入选，美国白宫有望在2025年秋季宣布候选人清单。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。OPEC月报称，预计明年石油市场将更加紧张，因需求加速增长。美国总统特朗普8日宣布将于15日与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤讨论乌克兰危机。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。需要指出的是，7月本轮“反内卷”行情启动以来，随着市场情绪降温，主要品种出现不同程度回撤，后续一方面围绕能否修复4月对等关税出台前的经济基本面博弈，另一方面则关注“反内卷”的事实落地进展。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产 下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险 要闻 8月12日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.8%，前值升2.7%。美国7月季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国7月季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%美国7月未季调核心CPI同比升3.1%，预期升3.0%，前值升2.9%。（wind） 整体走势：市场全天震荡走强，沪指录得7连阳，再度刷新年内新高，创业板指午后涨超1%。个股跌多涨少，沪深京三市超3100股飘绿，今日成交逾1.9万亿。截止收盘沪指涨0.5%，深成指涨0.53%，创业板指涨1.24%。(华尔街见闻) 商品期货收盘，焦煤主力合约涨近7%，纯碱涨超5%，焦炭、氧化铝涨超4%，棕榈油涨超3%。菜籽粕跌3%，集运欧线、原木、工业硅、沪金跌超1%。(华尔街见闻) 一、美国将继续修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留按该行政令规定对这些商品加征的剩余10%的关税。二、中国将继续（一）修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税的实施，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留对这些商品加征的剩余10%的关税；并（二根据日内瓦联合声明的商定，采取或者维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施。本联合声明基于中美斯德哥尔摩经贸会谈讨论情况。本次会谈是根据日内瓦联合声明所建立的机制框架下召开的会议。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。（中国商务部网站）‘’美国总统特朗普：提名E.J.Antoni为劳工统计局（BLS）局长。其将确保BLS发布的（非农就业等）数据是“诚实”的。(华尔街见闻) 特朗普团队扩大美联储主席候选人的范围。团队考虑将美联储理事鲍曼、副主席Jefferson、达拉斯联储主席Logan也纳入候选人之列。美国白宫有望在2025年秋季宣布候选人清单。(华尔街见闻) OPEC月报：预计明年石油市场将更加紧张，因需求加速增长。将2025年全球原油需求增速预期维持在129万桶/日将2026年全球原油需求增速预期从128万桶/日调整至138万桶/日。7月份欧佩克+原油产量平均为4194万桶/日，较6月份增加33.5万桶/日。将2026年非欧佩克+供应增长预测下调至63万桶/日（此前预测为73万桶/日）。(华尔街见闻) 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：花旗经济意外指数4 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）4 图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）4 图4：五大上市钢材消费量4 图5：10Y中美国债利差5 图6：2Y中美国债利差5 图7：美元兑主要汇率周环比5 图8：美元指数走势6 图9：利率走廊6 宏观经济 图1：花旗经济意外指数图2：30大中城市商品房成交面积（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）图4：五大上市钢材消费量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 图5：10Y中美国债利差图6：2Y中美国债利差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 图7：美元兑主要汇率周环比 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：美元指数走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：利率走廊 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063489 从业资格号：F3063338 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0014617 投资咨询号：Z0016648 投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹朱思谋 从业资格号：F03147242从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
