全球锂电行业龙头，全球化布局推动发展

2025年08月13日宁德时代(300750.SZ) 公司深度分析 证券研究报告锂电池 投资评级 买入-A首次评级 6个月目标价 364.18元 股价(2025-08-12) 263.25元 宁德时代：全球锂电行业龙头，全球化布局推动发展 引领高端中国制造，全球锂电龙头地位稳固： 宁德时代深耕技术创新和全球化发展，是享誉全球的新能源电池龙头。宁德时代前身是ATL新能源科技动力电池部门，于2011年由ATL创始团队二次创业成立，创始人核心团队控股，股权结构较为稳定，并且管理层深耕锂电领域，产业和管理经验丰富。宁德时代具有全栈电池产品矩阵，打造行业标杆解决方案，持续推进全球化战略布局，构建研发、制造和市场全球协同体系，在动力电池和储能电池领域行业龙头地位稳固。公司盈利能力不断改善，净利润不断增长，高度重视技术创新并持续推进长期战略布局，研发投入持续增强，研发团队规模和素质不断提升，专利数量迅速增长，研发投入拓宽技术护城河，持续巩固公司行业龙头地位。 动力电池迈向高质稳步发展，储能海外需求旺盛： 动力电池发展韧性强劲，产量保持高位。受益于新能源在售车型数量快速增加、智能化水平提升、充换电基础设施不断完善等因素，全球新能源车市场需求持续增长。根据SNEResearch统计，2024年全球新能源车动力电池使用量达894.4GWh，同比增长27.2%。2024年动力和其他电池月度产量整体呈现稳定高位波动态势，全年累计产量达1096.8GWh，同比增长41.0%。宁德时代2017-2024年连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%。在全球可再生能源发展、储能成本下探、数据中心需求提升等因素驱动下，全球储能市场需求持续增长。根据SNEResearch统计，2024年全球储能电池出货量301GWh，同比增长62.7%。根据中关村储能产业技术联盟统计，2024年中国新型储能新增装机规模109.8GWh，同比增136%。宁德时代2021-2024年连续4年储能电池出货量排名全球第一，2024年全球市占率为36.5%，行业龙头地位稳固。 动力与储能携手共进，技术创新与全球化布局推动发展： 宁德时代以三大发展方向和四大创新体系打造核心竞争力：通过材料创新推动电池参数提升；通过系统结构持续迭代升级，结构创新AB电池解决方案；建立全球首家电池“灯塔工厂”；设立EVOGO品牌打造换电商业新模式。应对乘用车市场，公司发布了面向中低端的神行超充电池和高端的麒麟电池，并发布骁遥电池解决增混车型痛点，开启电池多核新时代。应对商用车市场，公司发布了四种天行电池应对不同场景，开启纯电重型商用车全场景时代。同时公司布局未来，发布凝聚态电池并预计2027年量产全固态电池。公司储能全场景覆盖，打造第二增长曲线，发布天恒储能系统、TENERStack储能系统等超大型储能系统满足表前侧储能需求；新能安UniC系列储能产品、PU100产品适应多种环境，满足表后侧储能需求。宁德时代产能快速 交易数据总市值(百万元) 1,200,238.44 流通市值(百万元) 1,119,372.35 总股本(百万股) 4,559.31 流通股本(百万股) 4,252.13 12个月价格区间 169.0/299.0元 宁德时代 沪深300 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2024-082024-122025-042025-07 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.3 -4.1 31.2 绝对收益 -3.0 2.4 55.8 王倜 分析师 SAC执业证书编号：S1450524100001 wangti@essence.com.cn 赵皓分析师 SAC执业证书编号：S1450525030001 zhaohao2@essence.com.cn 相关报告 扩张，全球化生产基地布局。在德国、匈牙利、西班牙和印度尼西亚已建成或预计建成多座电池工厂，并且连斩海外大型储能订单，业务国际化进入收获期。2025年5月20日，宁德时代在港交所主板挂牌上市，港股的二次上市标志着宁德时代进入全球化新阶段。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价364.18元。我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为28.8%、14.0%、13.3%，净利润的增速分别为28.4%、32.2%、10.4%，成长性突出；参考同为上市公司的国轩高科、亿纬锂能和欣旺达的估值均值，2025年给予宁德时代的当期PE为25倍，预计2025年EPS为14.57元/股，对应6个月目标价为 364.18元/股，首次给予买入-A的投资评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，储能行业订单不及预期，宁德时代技术突破不及预期，行业测算偏差风险。 (百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 400,917 362,013 466,344 531,479 601,941 净利润 44,121 50,745 66,417 81,093 92,753 每股收益(元) 9.68 11.13 14.57 17.79 20.34 市盈率(倍) 27.2 23.7 18.1 14.8 13.0 市净率(倍) 6.1 4.9 4.0 3.4 2.9 净利润率 11.0% 14.0% 14.2% 15.3% 15.4% 净资产收益率 22.3% 20.6% 22.3% 22.8% 22.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测 内容目录 1.引领高端中国制造，全球锂电龙头地位稳固6 1.1.十余载筚路蓝缕，动力电池时代的领航者6 1.2.全栈电池产品矩阵，打造行业标杆解决方案8 1.2.1.动力电池系统8 1.2.2.储能电池系统9 1.2.3.新兴应用领域及创新解决方案10 1.2.4.电池材料和回收10 1.3.盈利能力持续提升，研发创新铸就技术护城河11 2.动力电池迈向高质稳步发展，储能海外需求旺盛13 2.1.动力电池发展韧性强劲，产量保持高位13 2.2.储能需求持续增长，数据中心带来新动力14 3.动力与储能携手共进，技术创新与全球化布局推动发展16 3.1.三大发展方向和四大创新体系打造核心竞争力16 3.1.1.材料创新推动电池参数提升16 3.1.2.系统结构持续迭代升级，结构创新AB电池解决方案17 3.1.3.全球首家电池“灯塔工厂”17 3.1.4.EVOGO打造换电商业新模式18 3.2.技术迭代推陈出新，开创动力电池新时代19 3.2.1.面向中低端市场，神行超充电池开启新能源车超充时代19 3.2.2.面向高端市场，麒麟电池续航超一千公里20 3.2.3.解决增混车型痛点，骁遥电池开启电池多核时代21 3.2.4.面向商用车，天行电池开启纯电重型商用车全场景时代23 3.2.5.兼顾高能量与安全，从凝聚态电池到全固态电池24 3.3.储能全场景覆盖，打造第二增长曲线25 3.3.1.大型储能系统满足表前储能需求25 3.3.2.表后储能全场景覆盖26 3.3.3.应用场景落地，打造储能龙头品牌27 3.4.全球化产能布局，出海中国制造28 3.4.1.产能快速扩张，全球化生产基地布局28 3.4.2.连斩海外大型储能订单，业务国际化进入收获期29 3.4.3.港股二次上市，进入全球化新阶段30 4.盈利预测与投资建议31 4.1.盈利预测31 4.2.投资建议31 5.风险提示32 图表目录 图1.公司发展历程6 图2.截至2025年第一季度的公司股权构架情况6 图3.宁德时代全球研发中心与生产基地布局7 图4.公司主要产品8 图5.公司动力电池产品9 图6.公司储能电池产品9 图7.宁德时代巧克力换电站10 图8.配备宁德时代电池的电动船舶10 图9.宁德时代电池回收流程10 图10.公司营业收入及同比增速（单位：亿元）11 图11.公司2025年H1分业务结构收入占比11 图12.公司归母净利润及同比增速（单位：亿元）11 图13.公司毛利率及净利率（单位：%）11 图14.公司销售、管理、财务和研发费用率（单位：%）12 图15.公司研发费用（单位：亿元）12 图16.公司境内及境外专利数（单位：个）12 图17.公司研发人员人数（单位：个）13 图18.公司研发人员学历占比13 图19.中国新能源车销量（万辆）13 图20.2024年全球动力电池公司市场份额14 图21.中国动力、其他电池月度产量14 图22.公司三大发展方向与四大创新体系16 图23.宁德时代新型材料体系17 图24.宁德时代材料体系创新17 图25.宁德时代CTP3.0技术17 图26.宁德时代AB电池方案17 图27.宁德时代绿色极限制造创新18 图28.宁德时代巧克力换电块18 图29.宁德时代EVOGO换电站18 图30.EVOGO换电服务城市布局与车企合作19 图31.宁德时代第一代神行电池20 图32.宁德时代第二代神行电池20 图33.宁德时代麒麟电池21 图34.麒麟电池与4680电池对比21 图35.宁德时代骁遥增混电池22 图36.宁德时代骁遥钠-铁双核电池22 图37.宁德时代天行系列电池23 图38.宁德时代凝聚态电池24 图39.宁德时代天恒储能系统25 图40.宁德时代TENERStack储能系统26 图41.新能安UniC系列储能产品26 图42.新能安PU100储能产品27 图43.宁德时代新疆克州1.2GWh构网储能项目27 图44.宁德时代西藏华电林周10MW/50MW储能项目27 图45.宁德时代产能规划及产能利用率28 图46.德国图林根基地工厂28 图47.匈牙利德布勒森基地工厂28 图48.宁德时代获得Masdar项目订单29 图49.宁德时代与VandaRE签订框架供应协议29 图50.2024年全球储能电池出货量（单位：GWh）30 图51.宁德时代香港交易所上市30 表1：公司管理团队介绍(截止2024年底)7 表2：2025年上半年公开的GWh级储能订单（部分）15 表3：三种组合方案对比23 表4：四种天行电池对比24 表5：中国部分固态电池企业技术路线及目标量产时间25 表6：宁德时代海外产能规划29 表7：产品盈利预测（亿元）31 表8：可比公司估值32 图1.公司发展历程 1.引领高端中国制造，全球锂电龙头地位稳固 1.1.十余载筚路蓝缕，动力电池时代的领航者 深耕技术创新和全球化发展，享誉全球的新能源电池龙头。宁德时代前身是ATL新能源科技动力电池部门，于2011年由ATL创始团队二次创业成立，2012年即与华晨宝马达成合作，后续陆续成为国内主流车企供应商；2015年收购邦普，布局电池回收业务；2018年公司于深圳证券交易所创业板上市；2019年与吉利汽车、一汽集团成立合资公司，设立创新实验室，布局电池新技术发展；2021年公司动力电池市占率稳居全球首位，发布换点品牌EVOGO，布局换电领域技术；2022年公司秉持创新，发布第三代CTP技术麒麟电池，宜宾工厂被评选为“灯塔工厂”；2023年发布神行电池、凝聚态电池等创新产品，匈牙利二期工厂开工，推动全球化发展；2024年公司M3P多元磷酸盐电池大规模出货，动力电池出货量已连续8年世界第一，储能电池出货量已连续4年世界第一，全球电池龙头地位稳固；2025年一季度公司积极拓展海外大客户，与福特升级合作导入LFP、CTC技术到下一代北美车型，引领全球动力电池技术发展。 资料来源：新浪财经，Wind，国投证券证券研究所 创始人核心团队控股，股权结构较为稳定。截至2025年第一季度，公司实际控制人曾毓群通过直接和间接持股方式合计持有厦门瑞庭投资100%股权，厦门瑞庭投资持股比例占公司总股份的23.27%，为公司第一大股东。公司联合创始人，原副董事长黄世霖持股10.58%；副董事长李平持股4.58%；香港中央结算公司为公司第二大股东，持股