综合晨报

日度报告——综合晨报 美国7月未季调CPI同比升2.7% 报告日期：2025-08-13 宏观策略（黄金） 美国7月未季调CPI同比升2.7% 金价震荡微跌，美国7月CPI数据整体上支持美联储9月降息，但核心通胀略高于预期，没能强化市场的降息预期，也限制了后续的降息空间。 宏观策略（股指期货） 中美就24%对等关税继续暂停实施达成共识 A股市场气势如虹，指数逼近前高3674。昨天公布的两项贷款综贴息政策直接作用于需求侧，在降低企业和居民的负债成本，合激发购买力方面或有正面作用。 晨宏观策略（国债期货） 报三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》 8月中下旬利空债市的因素逐渐增多，债市表现应是震荡略偏弱的，由于基本面尚未明显改善，债市难言趋势性转熊，8月中下旬利率震荡上行将会带来配置机会。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 7月18家重点房企销售额环比下降41.4% 钢价偏强运行，市场关注点依然在于供应方面的变化，环保限产预期较强，带动盘面偏强。期现正套也使得库存进一步固化。但由于终端需求变化不大，仍需警惕市场波动风险。 有色金属（碳酸锂） 关于锂行业健康发展的倡议书 昨日盘中传出ALB旗下智利盐湖提锂产线检修消息，供应端风险持续，短期价格预计仍将偏强运行。 能源化工（原油） OPEC月报：OPEC7月原油产量增加26万桶/天 油价震荡偏弱，EIA和OPEC略上调明年市场需求预测。 张粲东高级分析师（宏观策略）从业资格号：F3085356 投资咨询号：Z0018866 Tel：8621-63325888-1610 Email：candong.zhang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略（黄金）4 1.2、宏观策略（股指期货）4 1.3、宏观策略（美国股指期货）5 1.4、宏观策略（国债期货）5 2、商品要闻及点评6 2.1、农产品（豆粕）6 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油）6 2.3、农产品（棉花）7 2.4、农产品（玉米淀粉）8 2.5、农产品（生猪）8 2.6、农产品（玉米）8 2.7、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）9 2.8、有色金属（氧化铝）9 2.9、有色金属（铅）10 2.10、有色金属（锌）10 2.11、有色金属（镍）11 2.12、有色金属（碳酸锂）11 2.13、能源化工（原油）12 2.14、能源化工（碳排放）12 2.15、能源化工（烧碱）13 2.16、能源化工（纸浆）13 2.17、能源化工（PVC）14 2.18、能源化工（PX）14 2.19、能源化工（瓶片）14 2.20、能源化工（尿素）15 2.21、能源化工（PTA）15 2.22、能源化工（苯乙烯）16 2.23、能源化工（纯碱）16 2.24、能源化工（浮法玻璃）17 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） 特朗普称，美联储主席鲍威尔“太晚了”现在必须降息(来源：wind) 特朗普称，美联储主席鲍威尔“太晚了”现在必须降息；考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼。 美国7月未季调CPI同比升2.7%(来源：wind) 美国7月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.8%，前值升2.7%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升3.1%，预期升3.0%，前值升2.9%。 点评：金价震荡微跌，美国7月CPI数据整体上支持美联储9月降息，但核心通胀略高于预期，没能强化市场的降息预期，也限制了后续的降息空间。细项来看，交通运输成本和服务业价格上涨对核心通胀构成支撑，医疗服务、机票、娱乐、汽车分项涨幅靠前，玩具、体育用品、家居用品等受关税影响继续温和上涨，关税影响尚未完全体现在通胀中。短期金价缺乏突破上涨动力，延续震荡走势。 投资建议：短期黄金仍未摆脱震荡格局。 1.2、宏观策略（股指期货） 两项贷款贴息政策出炉(来源：wind) 三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至2026 年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。财政部、民政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，明确对符合条件的8类消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息。 中美就24%对等关税继续暂停实施达成共识(来源：wind) 8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中 国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继 续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以 及有关非关税反制措施90天。 点评：A股市场气势如虹，指数逼近前高3674。昨天公布的两项贷款贴息政策直接作用于需求侧，在降低企业和居民的负债成本，激发购买力方面或有正面作用。 投资建议：建议均衡配置各股指。 1.3、宏观策略（美国股指期货） 美联储施密德：美联储目前应维持政策利率不变(来源：iFind) 政策具有适度的限制性，经济增长仍然稳健，通胀仍然过高。关税对通胀的影响似乎有限，看不到未来几个月内关税对价格的影响，央行不应将关税迄今对通胀的温和影响视为降息的机会，而应将其视为货币政策“校准适当”的信号。 美联储巴尔金：就业与通胀风险的平衡尚不明朗(来源：iFind) 巴尔金表示，尽管美国经济前景的不确定性在减弱，但仍不清楚美联储应该更加注重控制通胀还是提振就业市场。随着前景逐步清晰，我们处于在需要时调整政策立场的有利位置。 美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期(来源：iFind) 7月美国总体CPI环比上涨0.2%符合市场预期，同比涨幅为2.7%，低于预期的2.8%。核心通胀升至2月来最高水平，主要受服务业价格上涨推动。交易员大幅提高了对美联储9月降息的预期，目前概率高达95%。 点评：美国7月CPI总体略低于预期，但核心CPI同比超预期回升，关税仍未显著影响美国通胀，核心商品价格水平继续回升，尤其是机动车和二手车，核心服务分项环比增速提升，房租、机票和医疗服务价格均边际抬升，但能源价格的回落使得整体CPI不及预期，增加了9月降息概率，美股继续上涨，无视当晚联储官员的偏鹰表态。但是，可以看到受关税影响的商品价格持续抬升，通胀回升的风险仍然存在。 投资建议：降息预期下市场风险偏好提高，预计美股仍将维持偏强走势。但是关税向消费者传导的过程使得通胀回升风险仍然存在，可能会加大市场波动。 1.4、宏观策略（国债期货） 三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》(来源：财政部) 三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款(不含信用卡业务)中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。 央行开展了1146亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 8月12日央行以固定利率、数量招标方式开展了1146亿元7天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量1146亿元，中标量1146亿元。因有1607亿元逆回购到期，单日净回笼461亿元。 点评：今日市场风险偏好偏强运行，债市表现继续承压。8月中下旬利空债市的因素逐渐增多，债市表现应是震荡略偏弱的：一者，资金面的均衡是有限度的，预计税期资金面仍有波动；二者，进入8月中下旬后，权益市场可能会提前交易9月阅兵、美联储降息而走强。 即将公布的金融等数据表现应偏弱，但市场风险偏好较强，金融数据对债市影响应有限。 由于基本面尚未明显改善，债市难言趋势性转熊，8月中下旬利率震荡上行将会带来配置机会，如果存在配置需求，可在随着利率上行逐渐买入，进入9月后，降息预期升温或将驱动利率下行。对于交易盘来说，短线博弈超跌反弹的性价比下降，做多需更高的安全边际。 投资建议：交易盘博弈反弹需谨慎。 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） USDA意外下调美豆期末库存(来源：USDA) USDA公布8月供需报告，将24/25年度美国压榨和出口分别上调0.1亿蒲，旧作期末库存因此下调0.2亿蒲至3.3亿蒲。25/26年度平衡表，虽然单产上调至53.6蒲/英亩超高水平， 但却把种植面积由8340万英亩下调至8090万英亩，收获面积由8250万英亩下调至8010万 英亩，面积的调整直接导致总产下降。新作压榨维持不变，出口下调0.4亿蒲至17.05亿蒲， 最终期末库存由3.1亿蒲下调至2.9亿蒲，远低于市场预期。 点评：USDA8月供需报告大幅下调美豆面积，虽然单产上调、出口下调，最终美国25/26年度期末库存调降，CBOT大豆大幅上行。昨日巴西CNF升贴水略降，但国内进口大豆成本增加。此外中国公布对进口加拿大菜籽反倾销初裁结果，利好菜粕的同时也间接利好豆粕。昨日沿海油厂豆粕现货报价稳中有涨，成交增至18.4万吨。 投资建议：USDA报告利好，对进口加拿大菜籽反倾销成立间接利好豆粕，在我国恢复采购美豆之前预计豆粕期价仍将表现偏强。 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 8月美国25/26年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳(来源：财联社) 财联社8月13日电，据美国农业部(USDA)，8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为 2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳;8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳;8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩。 商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初步裁定(来源：财联社) 财联社8月12日电，商务部公告2025年�40号公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。根据《反倾销条例》�二十八条和�二十九条的规定，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自2025 年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。 点评：油脂市场昨日大幅上涨，除了棕榈油仍受到MPOB报告以及印尼消息炒作影响领涨外，菜油昨日午后涨幅扩大，并在夜盘突破10000元大关。菜油的突然上涨主要受到商务部公布的加拿大油菜籽反倾销调查初步裁定结果影响。调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。根据《反倾销条例》�二十八条和�二十九条的规定，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，保证金比例为75.8%，即约等于临时加征了75.8%的反倾销关税，基本阻断了加拿大菜籽的进口。豆油方面，USDA供需报告显示，2025/26年度美豆产量库存不及预期，单产高于预期，面积进行