招银国际每日投资策略

2025年8月12日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每日投资策略 公司点评 全球市场观察 港股小幅上涨，电信、地产和医疗等领涨，原材料、能源和资讯科技等收跌，南向资金小幅净买入3,834万元。A股跑赢港股，电力设备、通信和计算机等领涨，银行、石油石化和煤炭等收跌。宁德时代矿区停产提振锂价，该矿区配套冶炼厂产能占国内碳酸锂供应8%，另传有万吨级盐湖提锂企业将办理矿证续期，政府有意推进去产能。煤炭、钢铁和非金属建材上涨，国债大跌，人民币汇率走平。特朗普将对华关税期限延长90天。 新兴市场ETF连续两周资金净流出，中国逆势吸引资金净流入。截至8月8日当周，美国上市新兴市场ETF资金净流出5.78亿美元，其中股票型ETF净流出5.896亿美元，印度ETF资金净流出居首，中国则逆势吸引资金净流入。 美股回落，能源、地产与信息技术领跌，必选消费、可选消费与医疗保健收涨。特斯拉涨近3%，其他科技巨头多数下跌。英伟达和AMD上缴15%中国AI芯片收入，换取白宫放行，英伟达回应称遵守美国政府的规则。苹果计划明年春季推出的iPhone重大变革，主打AI语音控制。DRAM价格改善推动盈利提升，美光上调4Q业绩预期，股价涨超4%。锂矿商大涨。 今年以来美股公司已宣布近1万亿美元回购计划，创1982年有记录以来最佳开局，预计全年回购额可能超过1.1万亿美元。美资机构调查显示，机构投资者对经济和AI总体乐观，对中国更加乐观，对加密货币和黄金持仓依然较低，做多科技七姐妹仍是本月最拥挤交易。但部分投资者开始担心美国滞涨风险，寻求避险或对冲。 美债收益率走平，美元延续反弹。因避险情绪消退和白宫澄清不会对黄金收取关税，金价回落。美俄元首即将会晤，压制油价。加密市场情绪高涨，Coindesk母公司上调IPO定价。 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 单日 年内 恒生指数 24,907 0.19 24.16 恒生国企 8,888 -0.08 21.92 恒生科技 5,460 -0.01 22.20 上证综指 3,648 0.34 8.82 深证综指 2,252 1.42 15.04 深圳创业板 2,380 1.96 11.12 美国道琼斯 43,975 -0.45 3.36 美国标普500 6,373 -0.25 8.36 美国纳斯达克 21,385 -0.30 10.74 德国DAX 24,081 -0.34 20.96 法国CAC 7,699 -0.57 4.31 英国富时100 9,130 0.37 11.71 日本日经225 41,820 0.00 4.83 澳洲ASX200 8,845 0.43 8.40 台湾加权 24,136 0.48 4.78 资料来源：彭博 收市价升跌（%） 港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%）单日年内 恒生金融 44,907 0.28 27.81 恒生工商业 13,826 0.08 22.90 恒生地产 18,652 0.93 25.07 恒生公用事业37,5580.505.31 资料来源：彭博 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 公司点评 华虹半导体（1347HK，下调至持有，目标价：48.00港元）-二季度利润率超预期，鉴于近期涨幅下调至“持有评级” 华虹半导体发布2025年二季度业绩。公司收入为5.66亿美元，同比增长18.3%，环比增长4.6%，主要得益于晶圆出货量的增加（同比增长18.0%，环比增长6.0%）。业绩符合公司指引和彭博一致预期。毛利率环比提升1.6个百分点至10.9%，超出公司指引（7%-9%）和彭博预期（8.3%）。净利率从2025年一季度的0.7%提升至1.6%，主要得益于毛利率改善和其他收益 （如政府补贴等）的增加。产能利用率攀升至108.3%（较上季度提升5.6个百分点，较去年同期提升10.4个百分点），创下过去11个季度以来的新高， 主要得益于下游市场需求的复苏和公司运营的改善。平均售价为434美元，同比增长0.2%，环比下降1.3%。管理层认为平均售价将趋于稳定，尤其是在12英寸产品方面。同时，管理层预计2025年三季度的收入将在6.2亿美元至6.4亿美元之间。指引的中值意味着同比增长19.7%，环比增长11.3%，显示出从二季度起加速增长的趋势，并符合正常的季节性规律。三季度和四季度的毛利率展望将保持在10%-12%的水平，较二季度基本持平，主要由于 折旧增长带来的压力。总体而言，公司二季度业绩符合预期，鉴于我们认为当前股价处于合理水平，下调至“持有”评级，目标价调整为48港元。（链接） 三一国际（631HK,买入,目标价:8.7港元）-2Q25净利润增长16-35%符合预期；增长趋势明确 三一国际昨日（8月11日）发盈喜,预告1H25净利润同比增长25-35%至12.3-13.3亿元人民币,意味着2Q25净利润增速将达到16-35%(中值为25%)，符合我们的预期。此次公布的业绩再次印证了我们的正面观点:得益于大型港口设备强劲增长（产能去瓶颈化推动），以及掘进机和国内矿卡需求趋于稳定，三一国际今年正重回增长轨道。我们暂时维持2025-27年盈利预测不变， 但我们认为目前的盈利预测存在上调空间。重申买入评级，维持目标价8.7港 元（基于11倍2025年市盈率，为2017年以来的平均值）。（链接） 丘钛科技（1478HK，买入，目标价：14.5港元）-1H25非手机业务和毛利率超预期；上调2025年指引因无人机/汽车/XR增长动能 公司发布2025上半年业绩，收入（同比增长15%）分别超出我们和市场预期5%/8%，净利润同比增长168%，基本符合上月发布的盈喜。收入超预期由于非手机CCM业务强劲增长（无人机/IoT）、指纹识别模组ASP/毛利率表现以及高端手机摄像头模组占比提升（光学防抖OIS/潜望式镜头）。毛利率同比提升2.2个百分点（环比提升0.5个百分点）至7.4%，主要收益于高端CCM占比提升、指纹识别模组ASP/毛利率随超声波FPM增长而恢复，以及Newmax镜头子公司扭虧為盈。展望2025年，丘钛科技在业绩会中上调了出货量指引：1)非手机摄像头模组出货量同比增长60%以上（此前为40%+），由汽车项目量产以及无人机/激光雷达订单所驱动；2)FPM出货量同比增长30%以上（此前为20%+），由超声波FPM增长势头和份额提升驱动。如我们在此前报告中所提到，我们看好丘钛科技在2025下半年盈利预测上调的趋势，我们相信市场低估了丘钛科技在非手机市场的领导地位和销售增长势头（特别是无人机和360全景相机）。总体而言，我们持续看好丘钛科技在非手机业务（无人机/汽车/扩展现实XR）的增长潜力，并预计在美国关税存在不确定性的背景下，其与印度DixonGroup设立的合资公司将推动摄像头模组出货量增长。考虑到2025年上半年更强的平均单价/毛利率表现 以及非手机业务前景，我们将2025-2027财年的每股收益预测上调了10-12%。我们新的目标价为14.5港元，仍基于19.5倍2025年预期市盈率。尽管过去 1个月/3个月股价已上涨24%/102%，我们认为当前17.7倍/14.8倍 2025/2026财年预期市盈率的估值仍具吸引力，尤其是相比其高达157%/19% 的2025/2026财年预期每股收益增长率而言。催化剂包括非手机产品的发布 （无人机/手持设备/运动相机）、汽车类产品出货量的提升以及指纹识别模组市场份额的扩大。重申买入评级。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍 )市净率(倍) ROE(%) 股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 1FY2FY 1FY 1FY 1FY 长仓吉利汽车 175HK 汽车 买入 18.87 24.00 27% 11.0 10.5 1.7 19.8 2.8% 零跑汽车 9863HK 汽车 买入 63.90 72.00 13% 290.5 62.6 7.1 1.0 0.0% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 6.70 7.40 10% 13.1 11.8 0.9 7.2 5.6% 三一国际 631HK 装备制造 买入 7.39 8.70 18% 10.6 8.5 1.6 17.4 3.9% 中广核矿业 1164HK 原材料 买入 2.24 2.42 8% 65.9 22.4 3.4 6.5 0.5% 绿茶集团 6831HK 可选消费 买入 7.50 10.54 41% 10.3 8.7 4.0 49.6 3.7% 江南布衣 3306HK 可选消费 买入 18.16 18.68 3% 10.5 9.5 3.3 38.9 0.0% 瑞幸咖啡 LKNCYUS 可选消费 买入 37.50 44.95 20% 2.9 2.3 0.8 24.3 0.0% 珀莱雅 603605CH 必选消费 买入 82.58 133.86 62% 4.3 15.6 4.8 31.0 1.7% 华润饮料 2460HK 必选消费 买入 11.46 18.61 62% 11.7 9.9 2.0 17.2 3.1% 百济神州 ONCUS 医药 买入 289.75 359.47 24% 152.5 36.7 12.8 N/A 0.0% 三生制药 1530HK 医药 买入 30.48 37.67 24% 7.3 22.6 3.0 37.1 1.8% 中国平安 2318HK 保险 买入 54.75 65.10 19% 7.3 6.8 0.9 13.4 5.2% 中国财险 2328HK 保险 买入 16.46 15.80 N/A 10.2 9.4 1.2 13.4 4.1% 腾讯 700HK 互联网 买入 561.00 660.00 18% 20.8 18.9 4.1 20.5 0.9% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 118.64 141.20 19% 1.6 1.4 0.3 9.9 5.8% 携程集团 TCOMUS 互联网 买入 59.48 70.00 18% 2.4 2.2 0.3 10.3 2.0% 绿城服务 2869HK 房地产 买入 4.82 6.13 27% 17.9 15.1 1.7 11.4 4.5% 小米集团 1810HK 科技 买入 50.80 66.00 30% 28.9 23.0 5.0 15.7 0.0% 瑞声科技 2018HK 科技 买入 44.10 63.54 44% 19.3 16.1 1.9 11.1 0.7% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 38.68 43.22 12% 16.0 12.9 2.2 15.1 2.0% 地平线机器人 9660HK 半导体 买入 7.40 8.90 20% N/A N/A 8.7 N/A 0.0% 豪威集团 603501CH 半导体 买入 119.90 176.00 47% 28.2 19.7 5.1 19.2 0.4% 贝克微 2149HK 半导体 买入 57.00 93.00 63% 16.4 12.6 N/A 18.8 0.0% 北方华创 002371CH 半导体 买入 326.70 379.26 16% 23.5 18.4 6.1 21.6 0.4% Salesforce CRMUS 软件与IT服务 买入 232.68 388.00 67% 20.6 17.7 3.8 11.2 0.6% 资料来源：彭博、招银国际环球市场预测（截至2025年8月11日） 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观