农业策略日报：生猪现货依旧弱势，预期支撑盘面

2025-8-8 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 生猪现货依旧弱势，预期支撑盘面 油蛋脂⽩：粕： 昨日震荡调整，等待进一步信息指引 ⽟⽣⽶猪/：淀粉： 巴西豆贴水强势，成本驱动连粕底部抬升到车辆重回低位，期货企稳反弹 橡合㬵成：橡㬵： 现货依旧弱势，预期支撑盘面市场情绪尚可，胶价缓慢上行 纸棉浆花： 区间震荡运行 ⽩糖：原⽊： 期货运行持稳，关注远月低吸机会上下驱动不强，棉价窄幅波动 内外糖价承压走弱原木窄幅震荡 货依旧弱势，预期⽀撑盘⾯ ⽣主猪要观逻点辑： 【异动品种】 展望： 现货端依旧面临高存栏、高库存压力；期货端受去产能预期影响，中畜协拟召开座谈会，讨论如何落实母猪减产，盘面获得支撑。（1）供应：短期，集团场继续响应农业部“有序出栏”要求，大猪出栏占比继续增加，但散户二育栏舍利用率仍在高位。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~6月新生仔猪数量持续环比增加，按照仔猪→商品猪6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏呈增量趋势，周期仍受供应压制。长期，7月，中央财经委员会第六次会议强调“推动落后产能有序退出”，农业部表示将引导行业“加快淘汰低产母猪”，反内卷政策引发去产能预期。当前生猪养殖尚有微利，产能处于过剩状态，但若落后产能逐步出清，供应或能迎来拐点。（2）需求：肉猪比价周环比持平，肥标价差环比走扩。（3）库存：出栏均重环比下降，同比仍偏高。（4）节奏：反内卷交易情绪有所降温，但农业部对生猪产业“有序出栏、淘汰落后产能”的指导并未结束。短期来看，集团场积极响应降重去库，但散户在肥标价差吸引下，二育栏舍库存较高。当前行业均重尚在高位，去库速度慢，短期生猪现货仍受到高均重的压制。中长期看，今年上半年新生仔猪出栏量持续环增，因此下半年商品猪供应依旧面临增量压力，但是政策开始调整行业过剩产能，若后续落实执行，去产能将驱动远月逐步转强。 ⻛险因素： 震荡。生猪盘面受反内卷政策情绪影响，波动较大。现货及近月端，存在高均重的库存压力，并且下半年仍处在高位产能的兑现期，价格中枢偏低。远月端，受供给侧减产预期影响，催化远月利多情绪，但预期何时落地为现实，尚需观察。生猪产业呈现“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会。 养殖情绪、疫情、政策。 农业团队 研究员： 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137 魏宇 从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 品种观点中期展望 油脂 蛋白粕 玉米及淀粉 油脂观点：昨⽇震荡调整，等待进⼀步信息指引 逻辑 ：因美豆丰产预期及对需求的担忧，周三美豆继续下跌，而美豆油震荡反弹，昨日国内三大油脂震荡调整。从宏观环境看，市场继续关注美国货币政策和关税政策，周三美元再度走弱；而在OPEC+9月大幅增产及对需求担忧的影响下，周三原油价格继续下跌。从产业端看，目前美豆长势良好，优良率处于同期较高水平，未来2周美豆产区降水基本正常，市场对美豆丰产预期较强，而美国、巴西生柴对豆油的需求量亦预期增加；国内进口大豆到港量较大，国内豆油库存持续增加，另国内豆油存出口预期。棕油方面，7月至9月仍为棕油增产季，市场预期马棕7月产量环增7%至9%，ITS和AmSpec数据显示7月马棕出口环比-6.71%和-9.6%，如此马棕7月累库压力预期较大。菜油方面，近期国内菜油库存缓慢下降，但同比仍偏高，而中澳贸易关系改善，中加贸易关系仍存不确定性，继续关注国内菜系进口情况。 展望：在海外生柴对棕油、豆油需求预期增加，美豆丰产预期持续、棕油产地预期累库及国内豆油 出口预期等因素博弈下，近日油脂走势预期分化，菜油、棕油或继续震荡，豆油预计震荡偏强，但需关注上方技术阻力。 蛋⽩粕观点：巴西⾖贴⽔强势，成本驱动连粕底部抬升 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 逻辑：国际⽅⾯， (1)2025年8月7日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆215美分/蒲式耳，周环比变化-14美分/蒲式耳或-6.11%,同比变化-35美分/蒲式耳或-14%;美西豆188美分/蒲式耳，周环比变化-14美分/蒲式耳或-6.93%,同比变化-55美分/蒲式耳或-22.6337%;南美豆315美分/蒲式耳，环比变化+29美分/蒲式耳或+10.14%，同比变化65美分/蒲式耳或26%。(2)2025年8月7日，中国进口大豆压榨利润均值174.15元/吨，周环比变化+63.78元/吨或+57.79%%，同比变化669.48元/吨或135.1584%。 内⽅⾯国 美豆优良率69%，符合预期。产区未来十五天或再现高温干旱，仍需关注天气风险。美豆6月压榨量创四个月新低，但同比增长。中美贸易关系无大改善，巴西大豆出口量过峰，升贴水仍偏强。CFTCM美豆净空持仓增加。美豆低位震荡，关注天气变化。 展望： ，短期看，多空僵持，盘面震荡。大豆到港量增加，油厂开机率上升，豆粕库存预计将达峰。豆粕基差低位震荡。长期看，四季度买船仍偏慢，供应预期存缺口。能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费刚需或稳中有增。同时留意生猪反内卷可能带来产能去化影响豆粕需求。 未来两周油厂开机率预计维持高位，豆粕库存或迎峰。现货和基差震荡。巴西贴水保持强势，四季度大豆供应缺口和成本抬升驱动远月合约走强。建议油厂逢高卖套，下游企业 逢低买基差合同或点价。单边2900多单持有，逢低加仓。期权做多波动。 ⻛险因素：美豆天气，中加中美贸易战缓和，下游需求不及预期。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 逻辑： 信息： ⽟⽶观点根：据到My⻋st辆ee重l，回锦低州位港，平期舱货价企为稳2反30弹0元/吨，环比变化0元/吨。国内玉米均价2386元/吨，环比变化-2元/吨。主力合约收盘价2267元/吨，环比变化+0.35%。 今日国内玉米价格稳中偏弱。供应端，随着贸易环节逐渐积极出粮，库存有所消化，随着市场有效粮源减少，深加工企业门前到货量重新回到低位，此前普遍存在的降价收购现象有所缓和。但市场情绪依旧偏弱。渠道库存是否紧张，市场依旧存在较大分歧。需求端，生猪养殖利润偏低，蛋禽，肉禽养殖利润持续亏损；玉米深加工行业利润亏损幅度较大，导致下游对于高价粮的接受意愿较低，暂无利好支撑。政策端，进口玉米成交率下滑，成交 震荡 震荡 震荡偏弱 展望： 溢价降低。未来陈稻是否会拍卖是短期市场关注点。远月定价方面，新季玉米目前产情基本正常，高温可能弥补前期播种延迟的影响，新粮上市正常，同时国外玉米供应宽松，国内进口利润相对可观，下半年量增价落的预期将随着新陈衔接逐渐成为市场的主逻辑。往后，预计8月份陈作供应将进一步收紧，局部粮源紧张可能导致部分区域价格有所反弹（以华北为首）。但春玉米陆续上市，新疆区域玉米也将在8月下旬9月上旬陆续上市，或一定程度平滑新旧衔接的问题。建议关注港口及深加工玉米库存的消化速度，防范粮源普遍性紧缺带来的翘尾行情。 ⻛险因素： 短期旧作去库带来不确定性，防范翘尾风险；新作上市后供应压力释放，有明显的下行驱动和空间。 天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 ⽣猪观点：现货依旧弱势，预期⽀撑盘⾯ 信息： （1）现货价格：8月7日，河南生猪（外三元）价格13.73元/千克，环比变化-1.65%。 主要逻辑： （2）期货价格：8月7日，生猪期货收盘价(活跃合约)14100元/吨，环比变化0.64%。 现货端依旧面临高存栏、高库存压力；期货端受去产能预期影响，中畜协拟召开座谈会，讨论如何落实母猪减产，盘面获得支撑。（1）供应：短期，集团场继续响应农业部“有序出栏”要求，大猪出栏占比继续增加，但散户二育栏舍利用率仍在高位。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~6月新生仔猪数量持续环比增加，按照仔猪→商品猪6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏呈增量趋势，周期仍受供应压制。长期，7月，中央财经委员会第六次会议强调“推动落后产能有序退出”，农业部表示将引导行业“加快淘汰低产母猪”，反内卷政策引发去产能预期。当前生猪养殖尚有微利， 生猪产能处于过剩状态，但若落后产能逐步出清，供应或能迎来拐点。（2）需求：肉猪比价周震荡环比持平，肥标价差环比走扩。（3）库存：出栏均重环比下降，同比仍偏高。（4）节奏： 展望： 反内卷交易情绪有所降温，但农业部对生猪产业“有序出栏、淘汰落后产能”的指导并未结束。短期来看，集团场积极响应降重去库，但散户在肥标价差吸引下，二育栏舍库存较高。当前行业均重尚在高位，去库速度慢，短期生猪现货仍受到高均重的压制。中长期看，今年上半年新生仔猪出栏量持续环增，因此下半年商品猪供应依旧面临增量压力，但是政策开始调整行业过剩产能，若后续落实执行，去产能将驱动远月逐步转强。 ⻛险因素： 震荡。生猪盘面受反内卷政策情绪影响，波动较大。现货及近月端，存在高均重的库存压力，并且下半年仍处在高位产能的兑现期，价格中枢偏低。远月端，受供给侧减产预期影响，催化远月利多情绪，但预期何时落地为现实，尚需观察。生猪产业呈现“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会。 养殖情绪、疫情、政策。 信息： 天然橡㬵观点：市场情绪尚可，㬵价缓慢上⾏ （1）青岛保税区人民币泰混14350元/吨，+30，对上一交易日 RU01收盘价非标基差为-117 沪胶与20号胶 5；国产全乳老胶14550/吨，+50；保税区STR20现货1775，+5。云南进干胶厂胶水14000，平；胶块13200，平。 （2）8月6日泰国合艾原料市场报价：白片58.55，-0.15；烟片61.65，+1.25；胶水54，震荡平；杯胶48.3，+0.15。 （3）据中国海关总署8月7日公布的数据显示，2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。1-7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计470.9万吨，较2024年同期的389.7万吨增加20.8%。 （4）最新数据显示，2025年上半年美国进口轮胎共计14343万条，同比增加6.8%。其中， 合成橡胶 棉花 乘用车胎进口同比增3%至8489万条；卡客车胎进口同比增10%至3232万条；航空器用胎同比降13%至13.2万条；摩托车用胎同比增22%至188万条；自行车用胎同比增5%至315万条。 展⻛望险：因素： 逻辑： 昨日宏观情绪维持偏暖，商品整体继续向上，胶价继续缓慢震荡上行。过去一个月的上涨并回落的过程当中，基本面方面并没有太大变化，作为前期宏观炒作跟涨的品种，在情绪退潮后是否就开始回归基本面交易也暂时无法确定，因为近期变量不多。而即便胶价转弱，就短期基本面来看，我们也不认为该品种的即期基本面会拖拽盘面就此快速下行回到起涨点。基本面方面，供给端来说，亚洲大部分产区均处于雨季影响当中，原料价格小幅反弹上涨