核心观点与市场动态
2025年8月11日，港股市场维持高位盘整，恒生指数微升0.2%，恒生科指几乎无波动，成交量缩减至2009亿港元，显示资金观望情绪升温。锂矿股、水泥、纸业股表现突出，赣锋锂业、天齐锂业涨幅显著，受宁德时代旗下矿区停产消息刺激，碳酸锂期货价格走强。纸业股理文造纸、玖龙造纸亦录得上涨。市场预计板块分化将加剧，中报密集业绩期临近，基本面将受集中验证。
估值与政策环境
港股估值短期已大幅修复，恒指预测PE回归2018-2019年中枢，风险溢价处历史低位，AH溢价创近六年新低。叠加8月进入淡季，市场高位整固合理。上游资源板块受反内卷政策驱动供给收缩，盈利弹性有望持续释放；科技与消费赛道中，关注自主可控（半导体/AI算力）及生育补贴受益链（母婴/本地生活）。
行业动态
- 汽车板块：东风汽车停牌待重组消息，华晨中国预告利润下滑但净利润增长，吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车上涨，小鹏汽车首款增程车型X9即将推出。
- 医药板块：信达生物上半年收入增长超35%，略超预期。
- 新能源及公用事业：光伏板块受市场支持，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技上涨，或预期反内卷政策推动价格反弹；天然气股天伦燃气上涨，或预期中期业绩理想。
研报摘要分享
中泰国际展望2025年8月港股市场：
- 经济与政策：中国经济复苏分化，政策聚焦结构性托举，关注新基建、优化供给端、社会保障等。特朗普“对等关税”框架明确，贸易政策不确定性下降，但中美博弈仍存。
- 美国经济：二季度GDP超预期，但剔除关税后内需疲弱，衰退疑虑加剧，9月降息预期概率接近90%。
- 港股市场：“内热外温”，港股通净流入超去年总量，但国际资本分化，外资回流需物价企稳与地产风险破局。盈利预期稳健，但估值已显著修复，市场进入高位整固，由β普涨转向α掘金。
- 投资建议：把握回调窗口布局政策与产业共振双主线，关注自主可控（生物医药、高端制造、半导体、AI算力）、反内卷受益（钢铁、水泥、煤炭）、基建催化（雅江水电工程相关）、消费弹性（母婴、本地生活、文娱休闲）。金股推荐：腾讯、中国联通、海螺水泥、港华智慧能源、东岳集团、嘉里物流、地平线机器人、哈尔滨电气、赤子城科技、中国生物制药。
行业策略
环保新能源及公共事业：
- 相对表现：环保、光伏风电、天然气、电力设备、香港公用事业板块领先大市，火电、核电、供水板块落后。
- 火电：短期受煤价上涨影响，中长期反内卷政策利好但企业需控制成本。
- 电力设备：雅下水电工程利好行业，但短期收益不确定，关注成本转嫁问题。
- 光伏：硅料涨价仍待需求确认，中下游价格环比持平。
- 关注个股：哈尔滨电气（受益雅下水电工程）、港华智慧能源（天然气销售增长、光伏项目轻资化）、长江基建（公用事业稳定、环球政策风险稳定）。
风险提示
全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化。
