当前港股市场维持高位盘整态势，昨日成交量缩减至2009亿港元，显示资金观望情绪有所升温，随着中报密集业绩期临

每日大市点评 8月11日，港股大盘高台缺乏方向，恒生指数日内高低波幅不足200点，最终微升48点或0.2%，收报24,906点。恒生 科指几乎无起跌，收报5,460点。大市成交金额仅2,009多亿港元，较上周日均成交量2,265亿港元有所减少，港股通净流入减少至0.38亿港元。锂矿股、水泥、纸业股的表现最为突出。赣锋锂业(1772HK)大幅上涨20.9%，天齐锂业(9696HK)涨幅达18.2%。消息面上，宁德时代旗下江西宜春枧下窝矿区采矿端于8月9日24时正式停产，原因是采矿许可证到期，需重新向自然资源部门申请延续，且目前复产时间未定。受此消息刺激，碳酸锂期货价格明显走强。纸业股如理文造纸(2314HK)上升6.1%，玖龙造纸(2689HK)上升3.3%。 当前港股市场维持高位盘整态势，昨日成交量缩减至2009亿港元，显示资金观望情绪有所升温，随着中报密集业绩期临近，板块分化或加剧。当前港股估值短期已大幅修复，恒指预测PE回归2018-2019年中枢，风险溢价处历史低位与AH溢价创近六年新低，叠加8月进入港股季节性的淡季，中报业绩期将集中验证基本面，市场有理由高位整固。上游资源板块受反内卷政策驱动供给收缩，盈利弹性有望持续释放；科技与消费赛道中，关注自主可控（半导体/AI算力）及生育补贴受益链（母婴/本地生活）。 行业动态： 周一汽车板块领涨市场。东风汽车（489HK）等待内幕消息公告停牌，市场期待母公司东风集团重组消息进一步得到落实。华晨中国（1114HK）预告由于上半年联营公司华晨宝马业绩下滑，税前利润将同比下降34%左右，但净利润有望同比增长13%-16%,主要是因为期间因股息的预扣税大幅减少所导致。华晨中国周一股价表现平稳。其他汽车股造好，吉利汽车（175HK）和比亚迪（1211HK）涨2.5%和0.3%，小鹏汽车（9868HK）表示首款增程车型X9将于第四季度推出，引发投资者的对销量的乐观情绪，近期小鹏汽车向上动力强势，周一上涨5.3%。 医药板块，昨日医药行业主要公司股价波幅不大。信达生物（1801HK）股价微跌，但公司周末披露上半年公司共取得总产品收入超人民币52亿元，同比保持35%以上的强劲增长，公司的产品销售收入略超预期。 昨日新能源及公用事业港股表现分化。光伏板块则受到市场明显支持。信义光能(968HK)、福莱特玻璃(6865HK)、协鑫科技(3800HK)分别上升5.1%、3.1%、5.3%。市场或期望反内卷政策推动下半年硅料及光伏玻璃价格大幅反弹。个别天然气港股也大幅上升，投资者或预期相关企业中期业绩理想。天伦燃气(1600HK)上升5.5%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2025年8月港股市场策略展望：市场高位整固，β普涨转向α掘金(2025-08-11) 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%（二季度5.2%），超预期复苏为决策层提供信心，短期强刺激必要性下降。但结构性隐忧凸显：名义GDP增速3.9%，平减指数连续九季为负（-1.3%），物价压力持续；经济修复呈分化——出口投资强劲，消费地产承压。7月制造业PMI仍处收缩区间，服务业PMI回落，印证复苏基础尚不稳固，破局需精准政策应对。 2025年7月底政治局会议重申坚持稳中求进工作总基调，强调政策的连续性和稳定性，并增强灵活性预见性，以稳就业、稳企业、稳 市场和稳预期为主，基本符合市场预判，短期难有强劲总量刺激措施，仍是聚焦结构性改革为先。结合7月以来一系列“反内卷”、雅江下游万亿水电工程、以及全国性生育补贴落地的政策部署，下半年政策将聚焦结构性托举，重点关注提振新基建、优化供给端、持续改善社会保障等政策导向。 当前特朗普“对等关税”框架基本明确，以"对美投资"为要价置换关税降低，推动"美国优先"实质落地。8月后多数国家新“对等关税”落地，贸易政策不确定性显著下降，带动市场风险偏好有所回暖。不过，加、墨、中等关键伙伴谈判仍处胶着状态，尤其中美博弈短期内料反复拉锯，预计核心主线仍将围绕"技术换资源"，结构共识与局部摩擦并存的特征或延续至四季度。 美国经济二季度GDP环比折年率虽超预期录得3.0%，但剔除关税扰动后，内需疲弱本质显露：消费与私人投资增速从一季度1.6%骤降至1.1%，名义GDP同比4.5%创2021年Q1以来新低。近期经济数据疲弱也进一步加剧衰退疑虑——制造业PMI连续收缩、服务业活动走弱、新增非农断崖下修及失业率攀升，全面强化9月降息紧迫性。美联储内部降息分歧或趋向再平衡，7月FOMC已有鲍曼与沃勒两大理事支持降息，而鹰派干将库格勒提前离职后，特朗普拟提名鸽派官员递补，这将显著提升后续宽松决策的概率空间。当前市场对9月启动降息周期的预期概率已飙升接近90%。 港股呈现“内热外温”格局，截至8月1日港股通年内净流入8,790亿港元（超去年总量）构成核心支撑，但国际资本显著分化——被 动型基金净流入147.8亿美元，主动型基金净流出81亿美元，外资系统性回流需物价企稳与地产风险破局。区域竞争加剧分流压力 （日韩台印收益优势吸引资本）、叠加三季度美债供给冲击隐忧，使得短期流动性震荡风险或有所升温。 当前港股盈利预期稳健，恒指2025/2026年预测盈利增速2.7%/8.5%，上游资源板块受益反内卷政策引领改善，叠加中国债市企稳（10年期国债收益率＞1.7%）支撑盈利上修动能。然而估值短期已显著修复，恒指预测PE回归2018-2019年中枢，风险溢价处历史低位与AH溢价创近六年新低共塑扩张约束，促使市场进入高位整固阶段。行情正由β普涨向α个股挖掘切换，建议适时兑付短期涨幅透支品种的盈利，聚焦中报确定性主线。中期破局仍需三因素共振：若美联储降息落地、中美贸易摩擦实质缓和及AI商业化加速兑现，港股风险溢价收敛将重启上行空间。 进入8月，建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线。关注：（1）自主可控突围、技术突破方向——生物医药、高端制造业、半导体、AI算力等；（2）政策受益方向——反内卷核心：钢铁、水泥、煤炭等上游周期行业；基建催化：雅江水电工程驱动工程机械、电力设备龙头估值修复；消费弹性：生育补贴落地提振母婴产业链、本地生活及文娱休闲服务。 根据中泰国际行业分析师的观点，8月金股推荐如下：腾讯（700HK）、中国联通（762HK）、海螺水泥（914HK）、港华智慧能源 （1083HK）、东岳集团（189HK）、嘉里物流（636HK）、地平线机器人（9660HK）、哈尔滨电气（1133HK）、赤子城科技（9911HK）、中国生物制药（1177HK）。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：2025年8月行业策略-反内卷的一些启示 行业的相对表现分化 截至7月31日，相对大市(恒生指数)，港股环保、光伏及风电、天然气、电力设备、香港公共事业板块分别平均领先1.0、2.2、0.2、17.0、2.2个百分点，港股火电、核电、供水板块则平均落后0.6、6.1、0.5个百分点。 火电：短期料受到煤价上涨影响 7月份煤价同比跌幅收窄，而归因于季节性煤炭需求增加，环比则上升。主要港口煤炭库存量也同比/环比下跌。短期未来，火电行业料受到煤价环比增长影响。中长期方面，反内卷政策有利煤炭等资源价格，但是火电企业也因此更需要有效控制燃料成本。 电力设备：雅下水电工程有利行业，但关注实际利润效益 7月19日，西藏雅鲁藏布江下游水电工程(“雅下水电工程”)正式启动。总投资达1.2万亿元人民币。装机容量预计60-70GW，相等于 约3个三峡水电站。建设期约15年。截至2024年底，中国水电累计装机容量为377GW(不含抽水蓄能)，较2014年底的283GW，增长94GW或33.2%。雅下水电工程的开展，无疑可大幅增加全国水电装机容量，提振原材料、工程、设备等不同行业，例如电力设备。可是由于工程建设期长，相关电力设备制造商的短期收益预料不大。而且在反内卷政策下，钢铁等原材料价格有望结构性持续上升，我们关注电力设备制造商最终是否可以转嫁成本至水电站投资方以保利润。 光伏：硅料涨价仍待中下游需求确认 截至7月30日，多晶硅均价为4.94美元/千克，同比上升13.3%，环比增长17.1%，较2024年底上升11.8%。同期光伏组件均价则为 0.066美元/瓦，同比下跌22.4%，环比不变，较2024年底下跌10.8%。截至7月29日，光伏玻璃(3.2mm)均价为17.75人民币/平米，同比下跌24.5%，环比下跌6.6%，较2024年底下跌13.4%。虽然资本市场对反内卷的期望较高，但是实体市场却表现分化。此次硅料涨价由生产方推动，组件及光伏玻璃价格则环比大致持平，反映中下游需求仍待增强，以确认硅料涨价。 关注个股 哈尔滨电气(1133HK)：中国主要水电设备生产商之一，可受惠于雅下水电工程开展所触发的正面投资情绪。近期公司公布盈喜，预计25H1股东净利润同比增长95.0%。 港华智慧能源(1083HK)：25H1天然气销售量料同比温和增长。光伏项目轻资化持续，有望支持未来特别股息派发。FY25股息率预计达4.8%。 长江基建(1038HK)：公司主业为位于英国及澳大利亚/新西兰等地的水务、电力、天然气等公用事业，表现稳定。FY25股息率预计达4.8%。母系公司的环球政策风险近日也已稳定下来。 风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司