棕榈油：马来局7月报告

摘要 本次报告前置预期较为悲观，但是MPOB给出的国内⾼消费缓解库存压⼒，但是市场不能持续的为⻢来国内⾼消费买单。 7⽉MPOB供需报告解读： 本周⼀MPOB公布了7⽉⽉度供需报告，产量环⽐增加7.1% ⾄181.2万吨，进⼝⼩幅下降⾄6.1万吨，出⼝环⽐增加3.8%⾄130.9万吨，国内消费环⽐再增6.6%⾄48.3万吨，7 ⽉结转库存环⽐再增4.0%⾄211.3万吨。 与市场前值预期相⽐，本次报告偏差在消费端，市场原先预期7⽉消费能回归⽉度中枢值，但是本次看到国内消费再度环⽐⾛⾼，对应7⽉库存环⽐增幅不及预期。 图1市场预估与官⽅披露 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 —供给端 从供给端看，本年7⽉产量环⽐增加7.1%，2024和2023年7 ⽉环⽐增幅均在10%以上，但是考虑到今年6⽉相对⾼基数，本次7⽉产量仍然是同期相对⾼位。与市场⾼频预估相 ⽐，报告数据基本命中UOB和SPPOMA前置预估，因此产量端没有明显偏差。今年1-7⽉累计产量来到1077.8万吨，仅次于2020年前7个⽉累计产量，从进度上看很⼤概率能持平去年产量。 外籍劳⼯⽅⾯，本次6⽉临时⼯作访问数量从5⽉峰值回落但是仍处于⾼位。 天⽓⽅⾯，过去30天⻢来半岛和沙巴地区偏⼲，印尼过去30天降⾬相对较好，偏⼲地区主要苏⻔答腊北部和南部。未来半个⽉关注苏⻔答腊北部地区降⾬是否持续偏少。中期天 ⽓展望，ENSO指数下半年在-0.5~0区间运⾏不存在极端天 ⽓预期。 图2⻢来西亚棕榈油产量 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图3⻢来西亚外籍劳⼯ 数据来源：⻢来移⺠局，中粮期货研究院整理 ⼆需求端 从出⼝需求端看，7⽉出⼝环⽐增加3.8%，虽然没有⻅到明显的环⽐增量，但是已经⽐三⼤船运机构给出的数据⾼，前期预期太过悲观，报告的低增幅也是利多。⽬前市场开始重新调整印度的补库预期，因为中国⾖油出⼝⾄印度的新变量产⽣，印度降低棕榈油采购，并且近期印尼⽅⾯的利多推动棕榈油⾛强，印度对东南亚棕榈油的采购需求可能会放缓，且近期印度在讨论重新加税。 国内消费⽅⾯，本⽉消费再度增加⾄48.3万吨，继续偏离中枢值，原先市场预估的⽉度消费回归并没有⻅到，⻢来总是能够在库存⻅到压⼒的时候出现国内消费激增来压制库存增幅，上⼀次这样敏感的时期是2023年Q4，但是当时是POGO价差低位的时候，现在的⾼消费难以解释。 图4⻢来西亚棕榈油出⼝ 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图5⻢来西亚棕榈油国内消费 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三⼩结 库存端，本⽉库存增加⾄211.3万吨，明显不及市场预估的220~230万吨⽔准，累库趋势在延续只是累库幅度下调，当前库存⽔准处于近些年同期最⾼位，⻢来会有压⼒并且后⾯还有增产⽉份。 以上，7⽉MPOB体现为悲观预期的修正，但是⻢来近两个 ⽉国内消费⼤幅偏离中枢⽔准压降库存增幅，缺乏合理解释市场的认可度不够，并且后⾯还有8/9/10⽉是年内最⾼产时期，因此⻢来后⾯的压⼒会体现出来，并且⾼消费也需要给市场⼀个合理解释。 图6⻢来西亚棕榈油库存 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 张如峰 中粮期货研究院油脂油料⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0021115 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实 际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策 略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏ 交易，或可能为其他公司交易提供服务。