转债市场日度跟踪20250811

债券研究 证券研究报告 债券日报2025年08月11日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20250811 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】PPI为何弱于预期？——7月通胀数据解读》 2025-08-09 《【华创固收】转债市场日度跟踪20250808》 2025-08-08 《【华创固收】涨价提振进一步显现——7月进出口数据点评》 2025-08-08 《【华创固收】转债市场日度跟踪20250807》 2025-08-07 《【华创固收】转债市场日度跟踪20250806》 2025-08-06 市场概况：今日转债多数行业上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨0.67%、上证综指环比上涨0.34%、深证成指环比上涨1.46%、创业板指环比上涨1.96%、上证50指数环比上涨0.03%、中证1000指数环比上涨1.55%。 市场风格：小盘成长相对占优。大盘成长环比上涨0.89%、大盘价值环比下降0.46%、中盘成长环比上涨1.05%、中盘价值环比上涨0.22%、小盘成长环比上涨1.29%、小盘价值环比上涨0.35%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为818.93亿元，环比减少0.22%；万得全A总成交额为18499.17亿元，环比增长6.54%；沪深两市主力净流入72.86亿元，十年国债收益率环比上升3.12bp至1.72%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 129.43元，环比昨日上升0.65%。其中偏股型转债的收盘价为166.70元，环比 下降2.71%；偏债型转债的收盘价为118.53元，环比上升0.27%；平衡型转债的收盘价为126.61元，环比上升0.12%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比53.73%，较昨日环比上升2.64pct；占比变化最大的区间为110-120（包含120），占比15.57%，较昨日下降1.9pct；收盘价在100元以下的个券有1只。价格中位数为131.31元，环比昨日上升0.87%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为30.03%，环比昨日上升0.34pct；整体加权平价为98.73元，环比昨日上升0.96%。偏股型转债溢价率为8.38%，环比下降0.57pct；偏债型转债溢价率为87.89%，环比下降1.53pct平衡型转债溢价率为23.08%，环比上升0.82pct。 行业表现：今日正股行业指数上涨占比过半，共计23个行业上涨。A股市场中，涨幅前三位行业为电力设备（+2.04%）、通信（+1.95%）、计算机（+1.94%）；跌幅前三位行业为银行（-1.01%）、石油石化（-0.41%）、煤炭（-0.35%）。 转债市场共计26个行业上涨，涨幅前三位行业为传媒（+3.95%）、家用电器 （+2.20%）、汽车（+2.10%）；仅两个行业下跌，分别为国防军工（-0.18%）、 银行（-0.02%）。 (1)收盘价：大周期环比+0.88%、制造环比+1.48%、科技环比+1.67%、大消费环比+0.37%、大金融环比+0.40%。 (2)转股溢价率：大周期环比-0.34pct、制造环比-1.3pct、科技环比-0.69pct、大消费环比-1.4pct、大金融环比-0.038pct。 (3)转换价值：大周期环比+1.33%、制造环比+2.14%、科技环比+2.10%、大消费环比+0.83%、大金融环比-0.65%。 (4)纯债溢价率：大周期环比+1.2pct、制造环比+2.1pct、科技环比+2.4pct、大消费环比+0.36pct、大金融环比-0.091pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等。 一、市场主要指数表现 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2025年初至今涨跌幅 000832.CSI 中证转债 470.91 0.67 2.99 4.48 13.59 889033.WI 可转债等权 229.02 1.08 3.85 7.02 17.77 8841324.WI 可转债指数 2147.40 1.63 4.75 9.55 30.09 884257.WI 可转债预案 1868.68 1.44 4.97 9.04 28.05 000001.SH 上证综指 3647.55 0.34 2.46 3.93 8.82 399001.SZ 深证成指 11291.43 1.46 2.73 6.21 8.42 399006.SZ 创业板指 2379.82 1.96 2.46 8.69 11.12 000016.SH 上证50 2789.90 0.03 1.30 1.20 3.92 000852.SH 中证1000 6943.94 1.55 4.10 8.39 16.55 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2025年初至今涨跌幅 801811.SI 大盘指数(申万) 3653.13 0.41 1.69 2.81 4.66 801812.SI 中盘指数(申万) 3953.66 1.21 2.67 6.03 7.75 801813.SI 小盘指数(申万) 5024.56 1.36 3.31 8.44 16.14 399372.SZ 大盘成长 4222.60 0.89 2.08 4.86 2.67 399373.SZ 大盘价值 8475.67 -0.46 1.16 -1.39 4.98 399374.SZ 中盘成长 3702.91 1.05 2.52 5.38 3.24 399375.SZ 中盘价值 5241.52 0.22 2.23 2.94 4.14 399376.SZ 小盘成长 5161.25 1.29 3.91 8.03 14.45 399377.SZ 小盘价值 6994.61 0.35 2.40 4.10 7.68 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债818.93亿，A股18499.17亿图表410Y国债收益率：+3.12BP；转债利差变动： +0.10PCT 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 2025/01 2025/03 2025/05 2025/07 0 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 1.8000 1.6000 2021/1/202022/1/202023/1/202024/1/202025/1/20 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 -(1.00) (2.00) 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右 中债国债到期收益率:10年 10年国债收益率-转债YTM中位数（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：72.86亿元图表6沪深两市融资融券余额 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 1.30 沪深两市主力净流入额(亿元) 沪深：融资融券余额（万亿元） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 图表7百元平价拟合溢价率：30.03%；+0.34pct 2019年以来99.30%分位数 图表8盘中百元平价拟合溢价率 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 百元平价拟合溢价率 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 30.20 30.00 29.80 29.60 29.40 29.20 盘中百元平价拟合转股溢价率 昨日 万得可转债正股等权指数 176.00 29.69 29.59 175.00 174.00 173.00 172.00 9:33 9:45 9:57 10:09 10:21 10:33 10:45 10:57 11:09 11:21 13:03 13:15 13:27 13:39 13:51 14:03 14:15 14:27 14:39 14:51 171.00 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9转债估值修复指数-28.99%；+9.72pct 20% 15% 图表10整体加权平均平价：98.73；+0.96% 价格中位数：131.32；+0.87%；2019年以来99.90%分 10% 5% 0% -5% -10% -15% 50% 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025/01 2025/02 2025/03 2025/04 2025/05 2025/06 2025/07 2025/08 位数 150% 140130 100% 120110 0% -50% -100% 中证转债指数涨跌（MA，后推）估值修复指数（右） 100 90 80 70 60 2019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01 平价指数价格50分位数 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类转股溢价率120-130（含130）溢价率：+3.48pct 图表12按照股债性划分转股溢价率：偏债型-1.53pct，平衡型+0.82pct 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 130以上120-130（含130） 110-120（含120）100-110（含110） 90-100（含100）80-90（含90） 120.0035 0 5 0 5 0 5 0 100 80 60 40 20 5) 0) 2019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01 0 100.003 80.002 60.002 1 40.00 1 20.00 0.00 ( (1 偏股型平衡型偏债型（右） 120 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13正股市值30-50亿（含）转债价格：+1.17% 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 2019/012020/012021/012022/0