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白糖日报 2025年8月11日 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 联系方式： liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 白糖日报 第一部分数据分析 期货盘面 期货 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 增减量 持仓量 增减量 SR09 5,678 -2 -0.04% 40,084 -60840 118,520 -9168 SR01 5,573 1 0.02% 119,662 -70316 307,158 6182 SR05 5,531 0 0.00% 3,174 -2651 20,915 897 现货价格 白糖 柳州 昆明 武汉 南宁 鲅鱼圈 日照 西安 今日报价 6010 5905 6220 5950 6175 6090 6340 涨跌 0 0 -40 0 0 0 0 基差 332 227 542 272 497 412 662 月间价差 SR5-SR01 价差 涨跌 SR09-SR5 价差 涨跌 SR09-SR01 价差 涨跌 -42 1 147 -3 105 -2 进口利润 国别 ICE主力 升贴水 运费 配额内价格 配额外价格 与柳州价差 与日照价差 与盘面价差 巴西进口 16.27 (0.20) 35.25 4396 5596 414 494.00 82 泰国进口 16.27 0.89 18.00 4471 5695 315 395.00 -17 第二部分行情研判 【重要资讯】 1、今年乌兰察布、卓资山、呼和浩特，及其周边旗县的蒙西地区遭遇暴雨天气。而新疆甜菜产区却遭受近2个月的高温干早天气。今年北方甜菜糖产区天气有异常，对甜菜糖产量可能会有影响。 2、根据埃菲社援引官方消息，古巴2024/25榨季的食糖产量已降至15万吨以下，创下 100多年来的最低水平。这一结果远低于政府设定的26.5万吨目标，突显了数十年来作为古巴经济支柱的食糖产业正持续崩溃。甘蔗供应不足、频繁停电、燃料短缺以及基础设施老化，共同导致了这一衰退。如今，古巴无法满足国内60万至70万吨的年消费需求，不得不再次依赖进口保障基本需求，曾作为国家骄傲和主要外汇来源的糖业，如今陷入结构性衰退，且未见复苏迹象。 3、粮农组织食糖价格指数7月平均为103.3点，较6月微降0.2点（0.2%），连续第五 个月下跌，比2024年7月水平低16.2点（13.5%）。2025/26年度全球食糖产量有望复苏的 早期预测（源于印度和泰国增产预期），加上巴西南部主要产区有利的天气条件，对全球糖价形成下行压力。另一方面，全球食糖进口需求反弹迹象则限制了糖价的总体跌幅。 【逻辑分析】 国际方面，考虑到巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，虽然前期巴西糖产同比偏低，最近一期报告显示巴西白糖累计产量减幅较上一期缩小（同比减幅由 13.7缩小至8.7），显示近期巴西糖双周糖产量有所提升，巴西糖产正在兑现之前的预期，因此预计原糖价格震荡偏弱运行。 国内市场，国产糖产销速度偏快，食糖库存偏低，但是考虑到进口糖即将大量进入国内市场，国内白糖价格受国际糖价影响程度增加，或对糖价有所拖累，大趋势上白糖略偏弱。 【交易策略】 1.单边：短期内郑糖跌至目前位置预计继续向下空间相对有限。 2.套利：观望。 3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第三部分相关附图 图1：广西月度库存单位：万吨图2：云南月度库存单位：万吨 广西单月库存 480.00 400.00 320.00 240.00 160.00 80.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 24/2516/1717/18 20/2121/2222/23 18/19 23/24 19/20 云南单月库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 24/2516/1717/18 20/2121/2222/23 18/19 23/24 19/20 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 图3：新增工业库存单位：万吨图4：国产糖累计产销率单位：% 700 600 500 400 300 200 100 0 新增食糖工业库存（万吨） 101112123456789 2024/252016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 国内白糖累计销率 101112123456789 2024/252015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/232023/24 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 图5：柳州白糖现货价格 单位：元/吨 图6：柳州-昆明糖现货价差 单位：元/吨 1901年8月22日 1901年2月3日 1900年7月18日 1900年1月0日 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 图7：白糖9月基差单位：元/吨图8：郑糖5-9价差单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 白糖9月基差 1-8 2-1 2-9 3-5 4-6 5-8 6-1 6-9 7-3 8-4 9-5 SR2509SR2409SR2309SR2209SR2109SR2009 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 郑糖5-9价差 9-20 9-28 10-6 10-14 10-22 10-30 11-7 11-15 11-23 12-1 12-9 12-17 12-25 1-2 1-10 1-18 1-26 2-3 2-11 2-19 2-27 3-7 3-15 3-23 3-31 4-8 4-16 4-24 5-2 5-10 SR2505-2509SR2405-2409SR2305-2309 SR2205-2209SR2105-2109SR2005-2009 柳州白糖现货价(元/吨) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 1905年7月17日 1905年7月16日 1905年7月15日 1905年7月14日 1905年7月13日 1905年7月12日 1905年7月11日 1905年7月10日 1905年7月9日 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 图9：白糖1月基差单位：元/吨图10：郑糖9-1价差单位：元/吨 郑糖9-1价差 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) SR2509-2601 SR2209-2301 SR2409-2501 SR2109-2201 SR2309-2401 白糖1月基差 1000 800 600 400 200 1-18 1-26 2-3 2-11 2-19 2-27 3-7 3-15 3-23 3-31 4-8 4-16 4-24 5-2 5-10 5-18 5-26 6-3 6-11 6-19 6-27 7-5 7-13 7-21 7-29 8-6 8-14 8-22 8-30 9-7 0 (200) (400) 1-18 1-30 2-11 2-23 3-6 3-18 3-30 4-11 4-23 5-5 5-17 5-29 6-10 6-22 7-4 7-16 7-28 8-9 8-21 9-2 9-14 9-26 10-8 10-20 11-1 11-13 11-25 12-7 12-19 12-31 1-12 (600) SR2601SR2501SR2401SR2301SR2201 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 图9：白糖5月基差单位：元/吨图10：郑糖1-5价差单位：元/吨 郑糖1-5价差 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) SR2601-2605 SR2501-2505 SR2401-2405 SR2301-2305 SR2201-2205 白糖5月基差 1200 1000 800 600 400 200 0 5-20 5-27 6-3 6-10 6-17 6-24 7-1 7-8 7-15 7-22 7-29 8-5 8-12 8-19 8-26 9-2 9-9 9-16 9-23 9-30 10-7 10-14 10-21 10-28 11-4 11-11 11-18 11-25 12-2 12-9 12-16 12-23 12-30 1-6 1-13 (200) (400) 5-20 6-2 6-15 6-28 7-11 7-24 8-6 8-19 9-1 9-14 9-27 10-10 10-23 11-5 11-18 12-1 12-14 12-27 1-9 1-22 2-4 2-17 3-2 3-15 3-28 4-10 4-23 5-6 (600) SR2605SR2505SR2405 SR2305SR2205SR2105 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799