发布股权激励，看好公司无人环卫车快速发展

证券研究报告|公司动态报告 2025年08月09日 发布股权激励，看好公司无人环卫车快速发展 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 买入 首次覆盖 24.3 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 001230 28.11/13.54 32.44 13.14 54.08 劲旅环境 沪深300 75% 59% 42% 26% 10% -6% 2024/08 2024/11 2025/022025/05 2025/08 分析师：黄瑞连 邮箱：huangrl@hx168.com.cnSACNO：S1120524030001 联系电话： 分析师：石城 邮箱：shicheng@hx168.com.cnSACNO：S1120524080001 联系电话： 评级及分析师信息 劲旅环境(001230) 事件概述 根据公告《劲旅环境科技股份有限公司2025年限制性股票激励计划》，公司近日发布股权激励，彰显发展信心。 ►业绩稳健增长，环卫业务。 公司主业包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备智能制造业务，目前环卫投资运营管理服务是公司的主要收入来源，未来智能装备领域有望进展提速。从业绩端，公司近年保持稳健增长。24年实现营收15.4亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润 1.4亿元，同比增长8.8%。25Q1公司实现利润0.4亿元，同比增长21.3%，25年业绩有所提速。 相对股价% ►环卫车辆三大方向转型，看好公司充分受益。 当前，环卫车辆与装备市场呈现出三大发展方向：一是新能源化转型提速，电动化产品渗透率持续攀升；二是智能化水平显著提升，AI技术深度赋能作业全流程；三是无人化应用场景不断拓展，自动驾驶环卫设备逐步实现商业化落地。这一系列变革正在重塑行业竞争格局，推动环卫装备产业向高质量发展迈进。公司环卫装备制造业务涵盖环卫车辆、垃圾压缩设备及智能装备制造。根据公司2024年年报，公司无人驾驶扫路机已实现在合肥市新站区小规模商业化运营；我们看好公司在未来的智能化及无人化环卫领域充分受益。 ►发布股权激励计划，彰显长期信心。 25年7月，公司发布了股权激励计划。根据公告，本激励计划 拟授予的限制性股票数量总计不超173万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.30%。根据股权激励对应的业绩目标，25年收入目标增速为15%、26年收入目标为较24年同比增长40%；利润端25年利润目标增速为8%、26年利润目标为较24年同比增长32%。从新业务视角出发，公司可能会在无人场景加大研发投入，所以收入目标增速大于利润增速。本次股权激励发布，彰显公司长期的发展信心，我们看好公司业绩稳健增长的情况下，在新领域逐步突破。 投资建议 我们预计公司25-27年营收为17.8/20.9/24.9亿元，归母净利润为1.68/2.02/2.42亿元，EPS为1.26/1.51/1.81元。按照2025年8月8日收盘股价24.30元/股，公司2025至2027年PE为19.3/16.1/13.4倍。公司是成熟的环卫运营及装备制造公司，行业新技术路径的演变，有望进一步强化公司的业绩增长。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示 政策变动的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；人工成本上升的风险；市场竞争加剧的风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,455 1,539 1,783 2,092 2,486 YoY（%） 15.3% 5.8% 15.9% 17.3% 18.8% 归母净利润(百万元) 129 141 168 202 242 YoY（%） 2.4% 8.8% 19.8% 19.7% 20.1% 毛利率（%） 24.7% 26.5% 26.9% 27.1% 27.2% 每股收益（元） 0.97 1.06 1.26 1.51 1.81 ROE 7.3% 7.6% 8.6% 9.6% 10.6% 市盈率 25.05 22.92 19.25 16.09 13.40 资料来源：Wind，华西证券研究所 1.劲旅环境 公司主营业务包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备智能制造业务。公司环卫装备制造业务涵盖环卫车辆、垃圾压缩设备及智能装备制造。环卫智能装备的发展致力于集成化、自动化、智能化、数字化、无人化、环保节能等方面发展，旨在提高环卫作业效率与质量，推动环卫工作可持续发展。公司在智能装备领域，与北京航空航天大学合肥创新研究院共同成立了“电动环卫智能装备联合实验室”，依托高校的科研资源，在环卫智能化、无人化领域展开深入研究，开发及制造无人化线控扫路机。采用多传感器融合感知技术，基于卫星导航与高精度地图匹配定位，实现复杂环境下高精度清扫或清洗。无人驾驶扫路机已实现在合肥市新站区小规模商业化运营。 看好公司受益于无人环卫大趋势。根据公司2024年年报，公司的环卫车辆产品 品系齐全，包含道路保洁类、垃圾清运类、非道路类车辆3类19个品类近70款产品，基本满足城市乡村的道路保洁、垃圾清运、智慧城市建设等需求。当前，环卫车辆与装备市场呈现出三大发展方向：一是新能源化转型提速，电动化产品渗透率持续攀升；二是智能化水平显著提升，AI技术深度赋能作业全流程；三是无人化应用场景不断拓展，自动驾驶环卫设备逐步实现商业化落地。这一系列变革正在重塑行业竞争格局，推动环卫装备产业向高质量发展迈进。根据公司2024年年报，公司无人驾驶扫路机已实现在合肥市新站区小规模商业化运营；我们看好公司在未来的智能化及无人化环卫领域充分受益。 发布股权激励计划，彰显长期发展信心。25年7月，公司发布了股权激励计划。根据公告，本激励计划拟授予的限制性股票数量总计不超173万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.30%。根据股权激励对应的业绩目标，25年收入目标增速为15%、26年收入目标为较24年同比增长40%；利润端25年利润目标增速为8%、26年利润目标为较24年同比增长32%。从新业务视角出发，公司可能会在无人场景加大研发投入，所以收入目标增速大于利润增速。本次股权激励发布，彰显公司长期的发展信心，我们看好公司业绩稳健增长的情况下，在新领域逐步突破。 2.盈利预测及投资建议 劲旅环境分业务盈利预测假设如下： 1）特许经营权业务：营收占比相对较高，是公司较为成熟的业务。公司采用特许经营权模式运营城乡环卫一体化项目，公司从政府部门获取城乡环卫一体化项目的特许经营权，设立项目公司参与项目的投资和运营。2024年特许经营权业务实现营收8.1亿元，同比增长2%。假设2025-2027年收入分别同比+5%、+5%和+5%，假设毛利率2025-2027年稳定在25%。 2）传统城乡环卫业务：营收占比近年处于上升通道，有望受益于行业技术端的进步。2024传统城乡环卫业务实现营收6.3亿元，同比增长28.9%。假设2025-2027年收入分别同比+25%、+25%和+25%，假设毛利率2025-2027年稳定在30%。 3）设备制造：近年营收端占比有所下降，但是看好本业务未来增长较快，也有望受益于行业智能化及无人化。2024年设备制造实现营收0.91亿元。假设2025- 2027年收入分别同比+50%、+50%和+50%，假设毛利率2025-2027年分别为20%、21%、 22%。 我们预计公司25-27年营收为17.8/20.9/24.9亿元，归母净利润为1.68/2.02/2.42亿元，EPS为1.26/1.51/1.81元。按照2025年8月8日收盘股价 24.30元/股，公司2025至2027年PE为19.3/16.1/13.4倍。公司是成熟的环卫运 营及装备制造公司，行业新技术路径的演变，有望进一步强化公司的业绩增长。首次覆盖，给予"买入"评级。 图1分业务盈利预测 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 特许经营权 收入（百万元） 796.85 812.95 853.60 896.28 941.09 yoy 3.1% 2.0% 5.0% 5.0% 5.0% 毛利率 25.4% 24.6% 25.0% 25.0% 25.0% 传统城乡环卫 收入（百万元） 490.19 631.65 789.56 986.95 1,233.69 yoy 35.6% 28.9% 25.0% 25.0% 25.0% 毛利率 22.2% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 设备制造 收入（百万元） 163.57 90.92 136.4 204.6 306.9 yoy 32.4% -44.4% 50.0% 50.0% 50.0% 毛利率 27.9% 18.4% 20.0% 21.0% 22.0% 合计 收入（百万元） 1,454.66 1,538.90 1783.26 2091.89 2486.14 yoy 15.3% 5.8% 15.9% 17.3% 18.8% 毛利率 24.8% 26.5% 26.9% 27.1% 27.2% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图2可比公司估值表（PE） 代码 公司名称 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 002973.SZ 侨银股份 60 2.89 3.25 3.60 15.0 18.6 16.8 000967.SZ 盈峰环境 219 5.14 6.82 8.21 30.7 32.1 26.7 603686.SH 福龙马 72 1.45 1.79 2.05 29.7 40.5 35.3 资料来源：Wind(2025年8月8日收盘价，可比公司归母净利润预测来自wind一致预期)，华西证券研究所 3.风险提示 政策变动的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；人工成本上升的风险；市场竞争加剧的风险。 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,539 1,783 2,092 2,486 净利润 164 198 237 285 YoY(%) 5.8% 15.9% 17.3% 18.8% 折旧和摊销 128 53 60 70 营业成本 1,131 1,303 1,526 1,810 营运资金变动 -235 -131 42 4 营业税金及附加 7 8 8 10 经营活动现金流 94 125 345 360 销售费用 52 61 71 85 资本开支 -224 -68 -89 -109 管理费用 112 134 151 179 投资 97 0 0 0 财务费用 27 28 39 48 投资活动现金流 -117 -60 -76 -94 研发费用 25 53 63 75 股权募资 5 0 0 0 资产减值损失 -1 0 0 0 债务募资 33 65 -20 -20 投资收益 10 11 13 15 筹资活动现金流 -40 2 -90 -101 营业利润 177 216 257 307 现金净流量 -62 68 179 165 营业外收支 -5 -8 -9 -9 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 利润总额 172 208 248 298 成长能力 所得税 8 9 11 13 营业收入增长率 5.8% 15.9% 17.3% 18.8% 净利润 164 198 237 285 净利润增长率 8.8% 19.8% 19.7% 20.1% 归属于母公司净利润 141 168 202 242 盈利能力 YoY(%) 8.8% 19.8% 19.7% 20.1% 毛利率 26.5% 26.9% 27.1% 27.2% 每股收益 1.06 1.26 1.51 1.81 净利润率 9.1% 9.4% 9.6% 9.7