一、8月转债展望：高位之上，仍有可为
当前转债估值处于历史高位，对权益看涨预期定价已十分充分。但对比22年转债估值的上轮高点，当前纯债端收益水平更低，固收+配置需求偏刚性，转债估值向上仍有一定空间。8月权益市场仍具备继续向上的环境：国内方面，反内卷政策有望持续，育儿补贴制度实施方案公布，中美经贸谈判阶段性缓和；国外方面，美国非农数据不及预期，提高美联储9月降息预期。建议关注的方向：（1）反内卷：光伏板块晶能转债，农牧板块牧原转债、温氏转债；（2）创新药：华海转债、楚天转债；（3）人形机器人：科利转债、正海转债。
二、7月市场回顾
7月A股市场一路高升，万得全A指数月度录得4.7%涨幅。市场围绕反内卷和AI、创新药三条主线展开交易。权益行情催化下，中证转债指数月度上涨2.9%，刷新15年6月24日以来新高；百元平价溢价率30.8%，处于历史高位水平。7月权益市场多数行业收涨，反内卷行情、雅江水利工程以及AI、创新药的持续性行情推动钢铁、建材、医药、通信行业涨幅居前。转债端，医药、建材、电力设备业转债涨幅居前。个券方面，天路转债（雅江水电工程）、塞力转债（创新药）、博瑞转债（创新药）领涨。
三、转债估值
截至7月31日，转债市场百元平价溢价率29.3%，处于18年、21年以来96.5%和94.1%分位数水平。不同平价对应的转股溢价率均较6月末上升，处于较高分位数水平。从价格指标来看，月末转债全市场转债价格中位数127.1元，较6月末上升2.9元，处于较高分位数水平。转股溢价率中位数和纯债溢价率中位数分别为27.9%和21.1%，分别处于2018年以来55.9%和37.6%分位数水平。
四、转债供需
供给端，7月转债供给同环比继续上升；单月新发3支转债，合计规模84.52亿元。需求端，可转债ETF 7月份额上升较快，单月份额增加5.72亿份至35.49亿份，流通规模增加82.59亿元至451.83亿元。
五、条款跟踪
截至7月31日，10支转债可能强赎，8支可能下修，6支提议下修；7月20支确认强赎，19支不强赎，8支确认下修，43支不下修。
六、风险提示
权益市场大幅回撤，转债正股密集退市，转债信用风险密集暴露。
