宏观周报：短期情绪乐观，宏观以静待变

核心观点 市场分析 国内：推动供给侧要素改善。1）货币政策：央行开展7000亿元买断式逆回购操作。2）宏观政策：国办免除公办幼儿园学前一年保教费；央行等七部门金融支持新型工业化。3）经济数据：7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，7月外汇储备规模环比下降0.76%，央行连续第9个月增持黄金。4）风险因素：莫迪将于8月31日至9月1日访华。 海外：关注大棒和美联储降息。1）货币政策：英国央行降息25基点，暗示可能在9月决定放缓资产负债表的缩减速度；特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底。2）宏观政策：德国政府计划设立规模达1000亿欧元的“德国基金”，重点投向国防、能源基础设施及关键原材料。3）美国数据：7月ISM服务业PMI仅50.1；Q2严重逾期消费者贷款占比12.9%创疫情以来最高；农地均价达每英亩4350美元，创历史新高；纽约联储一年通胀预期从6月的3%升至3.1%；持续申领失业救济人数升至197.4万，创2021年11月以来新高。4）风险因素：特朗普拟对芯片产品征100%关税，对印度额外加征25%关税；欧盟将在6个月内暂停实施针对美国关税的两项反制措施。 策略 短期情绪乐观，全球资产新高后宏观策略以静待变。7月底的政治局会议定调了“以我为主”的政策思路，在上半年“5.3”的成绩单后，7月的出口数据同样表现超预期，市场预期逐步改善。在此基础上，我们注意到美国7月财政扩张预期的快速落地以及8月初关税框架的达成，推动市场风险偏好的短期改善。进入8月，在英国央行再次降息25个基点的情况下，需要关注的是月底央行年会上美联储新政策框架的修订以及对于未来降息和扩表政策的转变超预期可能。 全球：美元看多（+ DXY），美债看空（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2509-1×T2509）。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................3二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：中国进出口同比增速小幅反弹|单位：%................................................................................................................3图2：制造业PMI出口分项.........................................................................................................................................................3图3：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图4：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图5：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图6：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图8：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图10：全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................6图11：全球主要经济体通胀横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................7图12：全球主要经济体消费横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................7图13：全球主要经济体进口横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................8图14：全球主要经济体出口横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................8图15：全球主要经济体货币横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：加减息概率......................................................................................................................................................................9图18：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图19：5Y5Y通胀掉期..........................................................................................................................................