宏观专题报告：物价出现改善，但幅度或有限

核心观点与关键数据

• CPI数据：7月CPI同比0%，环比0.4%，好于预期；核心CPI同比0.8%，连续三个月扩大。
• PPI数据：7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，降幅与上月持平，环比首次收窄。

CPI分析

• 同比回落：食品价格偏弱（环比-0.2%，低于季节性；同比-1.6%），拖累整体CPI；核心CPI受金价、服务消费及“反内卷”政策带动，同比上涨0.8%。
• 环比改善：非食品价格环比上涨0.5%，主要来自暑期出行带动服务价格（上涨0.6%）和工业消费品价格（上涨0.5%，能源价格上涨1.6%）。
• 未来展望：猪价稳中有降，食品价格稳定；但需求增长乏力、国际油价承压、核心CPI修复空间有限，CPI仍将低位运行。

PPI分析

• 环比收窄：季节性因素（如水电替代、建材需求放缓）和国际贸易不确定性导致部分行业价格下降；但“反内卷”政策优化市场竞争秩序，煤炭、钢材等行业价格降幅收窄。
• 同比降幅持平：产业升级（如新兴产业价格上涨）和消费拉动（升级类需求增加）部分抵消价格下行压力。
• 修复难度：“反内卷”政策带动上游价格改善，但投资需求受化债和房地产压制，PPI转正难度大，预计逐步温和改善。

研究结论

• CPI：短期内或有改善，但整体仍低位徘徊，核心CPI修复空间有限。
• PPI：降幅收窄体现政策成效，但年内转正仍需时日，逐步温和改善是主基调。