聚烯烃周报：关注旺季启动节奏，空单止盈

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 时间：2025/8/11 PE：上中游持续累库，区间震荡 【本周回顾】 本周回顾：本周L2509合约波动区间为【7251，7344】，开盘价为7312元/吨，收盘价为7290元/吨。周内盘面跟随成本和情绪区间波动为主。周一创周内低点7251元/吨，周二夜盘受原油大跌影响，盘面跳空低开高走。周三跟随成本端煤炭震荡偏强，创周内高点7344元/吨。周内基本面边际走弱，但考虑到需求旺季将临，盘面展现一定的抗跌性，远月L2601合约表现坚挺。 【下周展望】 近期新产能陆续释放叠加检修装置重启，产量显著上升，基本面逐步转为供需双强的格局。预计下周产量周环比+1.5万吨，6月进口量环比-10%，降至5年同期最低位。受运费下降影响，转口资源增加，关注本周二特朗普对华关税最新动态。虽然近期社会库存持续累库，但仍处于同期中性偏低位置，农膜开工率连续3周好转，关注补库节奏。 策略： 1）单边：空单止盈，关注回调做多机会。L2509关注区间【7200-7350】2）套利：塑料淡旺季特征显著，多LP09套利继续持有3）套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：基本面变动不大，区间震荡 【本周复盘】 本周回顾：本周PP2509合约波动区间为【7047，7108】，开盘价为7098元/吨，收盘价为7062元/吨。周内盘面跟随宏观情绪波动为主，波动率显著下降，重心下移。周一创周内高点7108元/吨，周二受原油大跌影响，创周内低点7047元/吨。基本面供需矛盾不大，供需双弱，上游装置维持高检修，下游补库动力不足。 【下周展望】 近期基本面变动不大，维持供需双弱格局。上游开工连续6周维持在77%左右，下游需求正处于淡旺季转换节点，产能利用率连续2周边际好转。上中游库存结构表现继续分化，企业及贸易商库存持续累库，下游维持低库存，关注旺季补库节奏。基本面进一步利空有限，技术面呈现出抗跌性。 策略： 1）单边：空单止盈，关注回调做多机会。PP2509关注区间【7000-7200】2）套利：驱动不足，观望为主 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 丙烯：成本支撑减弱，弱势盘整 【本周复盘】本周PL2601波动区间【6416，6555】，开盘价为6480元/吨，收盘价为6451元/吨。 【下周展望】 短期：宁波地区新投产的丙烯装置已有产品产出，该装置存在外销计划。若短期内或将有大量丙烯船货涌入市场，这一临时性供应增量可能对美金市场价格形成明显压制，使得价格上行阻力加大，市场维稳压力显著增加。从需求端来看，当前下游行业的利润水平已较前期有所修复，部分企业生产积极性提升。丙烯市场或呈现"供需双增"格局，价格走势更可能以区间震荡为主。在供需基本面主导下，8月丙烯市场弱势格局难改。预计月内价格将维持低位震荡，月均价或在6350元/吨附近波动。建议市场参与者密切关注新增产能投放进度及下游装置开工率变化情况。 策略： 1）单边：绝对价格低位，关注回调做多机会。PL2601关注区间【6300-6500】2）套利：下游需求旺季逐步来临，多PP-PL01价差继续持有 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 •全周涨幅：PVC>聚烯烃=商品>能化。 •焦煤延续多头趋势，PE、PP、PVC煤制占比分别为21%、23%、70%，PVC受成本端煤炭影响更大，WTI跌破关键支撑位，油化工表现偏弱。 一、塑料行情回顾与展望 •本周L2509合约波动区间为【7251，7344】，开盘价为7312元/吨，收盘价为7290元/吨。周内盘面跟随成本和情绪区间波动为主。周一创周内低点7251元/吨，周二夜盘受原油大跌影响，盘面跳空低开高走。周三跟随成本端煤炭震荡偏强，创周内高点7344元/吨。周内基本面边际走弱，但考虑到需求旺季将临，盘面展现一定的抗跌性，远月L2601合约表现坚挺。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，塑料主力收盘价为7390元/吨（周环比+240）。•截至本周五，塑料持仓量为27万手（周环比-4.3）。 基差&单：基差环比走弱，单同期高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PE仓单为5882手（周环比+66）。仓单集中在浙江明日（浙江兴港）、物产中大化工（奔牛港）、全程天津等仓库。•5月PE月交割量为0.0992万吨，同比近5年最低位。 月差：L9-1差低位震荡 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L9-1月差为-54元/吨（周环比+12）。•截至本周五，L1-5月差为-4元/吨（周环比-11）。 套利：L-PP差小幅走强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L-PP09价差为228元/吨（周环比+9）。 供给：预下周产+1.5 来源:弘则研究 •本周PE产量为66万吨，周环比+2.5万吨，产能利用率为84%。1-32周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+18%、28%、9%、17%。 •下周市场供应涉及延长中煤、万华化学、辽阳石化等装置计划重启，仅新增国能新疆计划检修装置而预期增加，预计下期总产量在67.51万吨，较本期总产量+1.49万吨。 进口：1-6月进口累同比+5.9%，6月进口显著下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-6月PE累计进口量在692万吨（累计同比+5.9%)。•2025年6月进口量为96万吨，同比-4.6%，环比-10.2%。•2025年1-6月PE累计出口量在51万吨（同比+14%)，其中单5月出口量为10万吨。 需求：下游开工维持4成左右低开工 来源:中辉期货有限公司 •1-6月PE表观消费量为1909万吨，累计同比+14.1%。其中5月表观消费量为367万吨. 需求：农膜开工边际好转 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周农膜开工率为13%（周环比+0.4pct），连续3周好转。•受农产品利润较低的制约，农户更换棚膜的积极性下降，使得农膜预售订单较往年延迟，整体开工率较去年出现下滑。棚膜仅个别企业接到少量订单，开工率虽有小幅提升，但相较于往年同期仍处于偏低水平；地膜企业则多以停机待产为主，仅少数企业维持零星生产状态。•据企业反映，今年受闰六月影响，棚膜传统销售旺季出现延迟迹象，当前累积订单量较去年同期偏少。 来源:中辉期货有限公司 外需：6月塑料及制品至美口额环比+42%，同比-8% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-6月塑料及制品累计额在712亿美元（同比+0.6%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年6月塑料及制品累计额在126亿美元（同比+1%），其中出口至美国金额占比16%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五PP-3MA09合约为-87元/吨（周环比-6）。 库：上中游处于持续累库周期 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为56万吨，连续4周累库。•下游补库意愿不足，社会库存连续6周累库。 利：加利同比中 来源:中辉期货有限公司 •本周LLDPE进口毛利为27元/吨（周环比+112）。 油：跌破关键支撑位，炼厂开工同期高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周原油主营炼厂开工率为81%，近五年同期最高位。 二、PP行情回顾及基本面概述 •本周PP2509合约波动区间为【7047，7108】，开盘价为7098元/吨，收盘价为7062元/吨。周内盘面跟随宏观情绪波动为主，波动率显著下降，重心下移。周一创周内高点7108元/吨，周二受原油大跌影响，创周内低点7047元/吨。基本面供需矛盾不大，供需双弱，上游装置维持高检修，下游补库动力不足。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP主力收盘价为7062元/吨（周环比-36）。•截至本周五，PP主力持仓量23万手（周环比-5）。 基差&单：单同期高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP仓单为12540手（周环比-85）。仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学、京博聚烯烃等仓库。•5月PP月交割量为1.2355万吨，同比中性。 月差：PP9-1月差继续走反套 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP9-1月差为-29元/吨（周环比-4），择机正套介入。•截至本周五，PP1-5月差为-5元/吨（周环比+6）。 供给：预下周产升至78.5 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量78万吨，周环比+0.4万吨，产能利用率为77%。1-32周产量累计同比+18%。 •下周，中国聚丙烯总产量预估：78.5万吨，较本周继续增加，延续上涨趋势。近期部分检修装置陆续恢复开工，聚丙烯损失量数据高位回落，下周损失量数据预估继续下滑，受此影响，下周聚丙烯产量数据预估继续增加。 进口：6月净口-0.8，1-6月口累同比+2.5% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-6月累计进口量在164万吨（同比-5.4%）。2025年6月PP进口量在24万吨（环比-4%）。•2025年1-6月累计出口量在156万吨（同比+2.5%）。2025年6月PP出口量在23.5万吨（环比-24%）。•2025年6月PP净出口-0.8万吨，转为净进口国。 进口：进口利持续下滑 来源:中辉期货有限公司 •截止本周四，PP出口毛利为-14美元/吨。 需求：1-6月累同比+13% 来源:中辉期货有限公司 •PP下游开工率为49%，连续2周边际好转。•2025年1-5月PP表观消费量为1949万吨（累计同比+13.6%）。•2025年6月PP表观消费量为335万吨（同比+15%）。 库：商库连续2周累库 来源:中辉期货有限公司 •本周商业总库存为84万吨（周环比+3.5），连续2周累库。其中企业及贸易商库存升至同期最高位，港口库存下滑。 成本利：维持同期中偏高位置 来源:中辉期货有限公司 •本周PP加权毛利为-171元/吨，其中PDH制毛利为-274元/吨。 三、丙烯行情回顾 •本周PL2601波动区间【6416，6555】，开盘价为6480元/吨，收盘价为6451元/吨。 格：现货格较上周小幅上涨 来源:中辉期货有限公司 •截止本周五，山东丙烯市场价为6300元/吨（周环比+95） 供给：厂内库持续增加 来源:中辉期货有限公司 •本周丙烯产量为118万吨（周环比+1.4）。厂内库存连续5周累库。 来源:中辉期货有限公司 •分工艺看，本周PDH、MTO、山东地炼制丙烯产能利用率分别为75%、79%、63%。PDH开工率环比提升，MTO连续2周下滑。PDH产能利用率上涨，主要因为滨华新材料装置临时停车，但辽宁金发、渤海化学装置重启恢复。MTO开工下滑主要是因为浙江兴兴能源停车，青海盐湖降负荷。 需求：下游综开工边际提升 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PDH生产成本为6526元/吨（周环比-255）。•8月沙特丙烷CP价格为520美元/吨（月环比-55），连续4个月下滑，成本支撑下滑。 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，MTO制丙烯生产成本为7322元/吨（周环比+84）