7月天胶冲高回落，跟盘运行

月度报告 天胶冲高回落，跟盘运行 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号完稿时间:2025年8月1日研究员： 金泽彬 研究品种: 能化 从业资格证号: F3048432 投资咨询证号： Z0015557 TEL: 0575-85226759 E-mail: jinzebin@dyqh.info 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 研究结论 7月天胶冲高回落，跟盘运行 情绪主导市场 短线操作 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾：冲高回落 图1：沪胶2509合约日K线图 数据来源：大越期货博易大师 图2：20号胶加权日K线图 数据来源：大越期货博易大师 7月天胶冲高回落，跟随整体市场波动。 政策以及由此带来的情绪波动是本月价格变化的主导因素，行情带有明显的资金市特征。 预计后期震荡偏多格局。 二、宏观面：去产能2.0 7月，中央财经委员会会议提出“推动落后产能有序退出”，工信部在新闻发布会上透露将发布十大重点行业的稳增长方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，这直接点燃了市场看多情绪，被认为是2015年去产能2.0版本，黑色系和新能源系商品强势上涨，带动整体大宗商品走强。 不过和当初2015年的区别在于，当前下游消费疲软，难以支撑价格持续上涨，因此在多头情绪宣泄后，价格很快回落。 后市来看，我们认为整体大宗商品会呈现震荡偏多的格局。虽然当前需求确实不支撑价格上涨，但去产能还是会实施，这是反内卷政策的配套。这一预期存在，则大宗商品会有政策托底，难以下跌。 只是在工信部具体政策出台前，市场不会如前期那般短期大幅上行，更多呈现高位震荡走势。 海外市场来看，美国贸易战继续，但从各国表现来看，除中国外最终屈服的概率较大，贸易战的利空影响几乎消失。同时特朗普从各方面施压美联储降息，金融市场面临货币宽松的格局，整体环境偏多。 三、基本面：无重大变化，符合季节性规律 1、国内现货市场 国内现货市场跟盘运行，相比期货价格抗跌。 图3：上海全乳胶价格图 资料来源：WIND大越期货 图4：青岛保税区美元胶售价图 资料来源：wind大越期货 2、海外现货行情 图5：泰国中央市场原料图 资料来源：橡胶信息贸易网大越期货 海外原料本月继续走低，但跌幅缩小。 3、产区情况 ANRPC最新发布的2025年6月报告预测，6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。 2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 4、进出口情况 2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60万吨，环比减少，同比增加，符合季节性规律。 国内1-6月进口同比明显增加，若消费不佳，库存大幅积累的话，会对价格造 成压力，重演2023年行情走势。 图6：橡胶进口当月统计图 资料来源：WIND大越期货 5、库存情况 交易所库存本月持续减少，青岛地区库存小幅增加。青岛地区库存同比已经超过去年同期水平，并未如去年般开启去库走势。接下去需关注库存增减情况。若迟迟不能减库，则后期供应继续增加，会对价格形成明显压力。 图7：上期所历年天胶库存图 资料来源：WIND大越期货 图8：青岛地区天胶库存图 资料来源：WIND大越期货 6、消费情况 下游需求依旧旺盛，国内汽车产销保持高位，轮胎生产也是同期最高水平，但是值得注意的是轮胎出口同比下降。若后期出口进一步减弱，则可判断前期贸易战导致的囤积透支了需求，后期出口或有压力，这对于价格来说会形成压力。 图9：中国汽车产量图 资料来源：WIND大越期货 图10：中国汽车销量图 资料来源：WIND大越期货 图11：轮胎外胎月产量图 资料来源：WIND大越期货 图12：轮胎月出口图 资料来源：WIND大越期货 四、市场结构 图13：基差图 资料来源：WIND大越期货 本月基差依旧处于同期偏高的水平，升水情况还有但减少，现货跟跌动能不足。考虑到当前的基差情况，我们认为期货继续大跌的空间偏低 五、结论：情绪影响消退，价格震荡偏多 7月天胶冲高回落，情绪主导市场。 政策预期带来的情绪影响暂告一段落，市场预计高位震荡来等待政策明朗。天胶即将迎来季节性旺季，随着下游工业需求的增加，需求推动价格上行。外部环境偏多，贸易战风险降低，货币有宽松迹象。 建议保持震荡偏多观点为宜。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000 电话：400-600-7111 网址：www.dyqh.info